事件:保监会公布2017年5月行业经营情况:行业累计实现原保费收入20291.80亿元(yoy+25.88%),其中产险公司实现原保费收入4304.38亿元(yoy+12.75%);寿险公司实现原保费收入15987.38亿元(yoy+29.95%)。期末资金运余额为14.24万亿元,较年初增长6.36%。

点评:寿险规模保费微降5.85%,平安原保费重回第二把交椅。

平安人寿(2017亿)超越安邦人寿(1888亿)重新坐回行业第二把交椅,仅次于国寿(2985亿),太保(937亿)第四同比提升一个位次,新华(502亿)坚持续期带动保费规模的转型。保监会禁止安邦人寿3个月新产品申报,后者5月当月实现原保费收入仅为5653万元,而2016年同期为82.29亿元。“资产驱动负债型”寿险公司受制于回归“保险姓保”的政策影响,“野蛮式”增长受到遏制,拥有个险代理人渠道优势的大型优质险企的竞争优势逐步显现。我们预计寿险行业原保费收入维持20%的增速,长端利率高位震荡使得准备金计提出清提前至四季度,利润边际改善明显。

产险增速提升至12.69%略超预期,新经济蓬勃发展,责任保险、意健险、农业保险等非车险业务迎来发展机遇。人保(1449亿)、平安(864亿)、太保(428亿)稳居行业前三。5月实现汽车销售量209.6万辆,同比回落0.09%。未来,随着商业费改深入与二轮费改的推出,市场竞争日益白热化,保费充足度进一步降低,车险增速持续放缓,综合成本率继续承压,但大型产险公司受益于渠道优势和数据积累及风险选择定价能力,市占率或将稳步推升,强者恒强。我们上调全年产险公司原保费收入增速至8%。

投资建议:1.受益于政策监管的呵护和保险姓保的回归,拥有较强个险代理人渠道的上市寿险公司,将获得“质”与“量”的双重提升。2.长端利率迭创年内新高,信用利差明显扩大,寿险公司因持续低利率环境下面临的资产荒和利差损继续得到改善。3.准备金补提影响见底有望带来业绩拐点,出清时间节点提前至四季度。