品牌服装零售复苏延续，纺织品出口回暖，棉价保持平稳。 1）国内销售端好转明显： 2017年 4月、5月全国 50家大型零售企业零售额同比增长 5.5%、4.1%，较去年同期上升 2.6pct、8.2pct； 线上商品服务零售额高增长， 1-5 月累计同比增速达 32.5%，较去年同期上升4.8pct；全国限额以上服装鞋帽销售额 1-5 月累计同比增长 7.2%，较去年同期上升 0.2pct。整体上行业保持复苏。 2） 出口端回暖： 1-5 月纺织品出口数据由负转正， 累计同比增长0.4%； 服装出口数据跌幅收窄，累计下滑 2.2%； 较去年同期分别上升 0.7pct、 1pct， 海外需求趋势向好。 3）上游供给端棉价平稳： 截止至 6 月 30 日， 棉花价格 328 指数较年初上涨 0.9%， 6 月中旬起小幅下降；储备棉累计成交 169.5 万吨， 成交率为 68.6%， 成交平均价格为 14958 元/吨，部分缓解供棉压力。

中报服装业绩符合预期，纺织业受益出口回暖保持增长，电商领域业绩靓丽。 根据我们预计的中报业绩情况， 从子行业看： 1） 电商及电商生态领域保持高增长： 全球线上替代线下加速演进， 跨境电商在资本市场影响力持续提升； 电商生态服务领域外延并购活跃， 品牌矩阵建设有效扩展。 2） 男装行业二季度复苏延续， 门店调整成效显现， 渠道库存持续消化处于低位。 3） 高端女装回暖持续， 并表其他品牌及业务板块将继续推动二季度业绩大幅增长。 4）纺织行业出口需求回暖， 上半年海外新增产能陆续释放， 延续稳定增长态势。 5）休闲服饰库存消化与渠道转型仍在进行中。 6）户外体育业绩下滑，库存仍在调整，看好体育概念延伸布局贡献新增长点。 7）家纺行业业绩平稳增长， 看好大家居业务转型。

我们预计纺织服装行业重点公司 2017 年中报业绩情况如下， 男装、 高端女装复苏趋势明显， 电商领域龙头公司业绩内生性增长高：

1） 增速高于 30%的公司有 9 个： 歌力思（ 增速 140%， 符合预期， 主品牌保持增长态势，并表收购品牌推动业绩高增长） ； 跨境通（增速 100%，符合预期， 服装自有网站流量上升趋势显着）； 美盛文化（ 增速 95%， 符合预期， IP 衍生品业务全面布局） ； 搜于特（增速85%，符合预期，供应链管理业务高增长） ； 开润股份（增速 80%，符合预期， 自有品牌快速发展） ； 南极电商（增速 60%，符合预期， GMV 稳定增长， 品牌矩阵建设持续推进） ；朗姿股份（增速 45%，符合预期，婴童医美业务并表贡献高增长） ； 华孚色纺（增速 45%，符合预期， 新增产能释放， 供应链整合效果显着） ； 嘉欣丝绸（增速 35%，符合预期）。

2） 增速在 0-30%的公司有 13 个： 比音勒芬（增速 20%，符合预期，店效持续提升）； 九牧王（ 增速 18%，符合预期， 男装复苏延续， 潮流品牌门店积极扩展）； 安正时尚（增速 15%，符合预期，多品牌战略势头良好）； 百隆东方（增速 15%，符合预期，海外产能释放， 产品提价带动利润增长）； 七匹狼（ 增速 10%，符合预期， 渠道调整逐步完成）； 罗莱生活（增速 10%，符合预期， 并表收购家居品牌）； 海澜之家（增速 7%，符合预期，门店数量大幅增加，进军海外市场）； 贵人鸟（增速 6%，符合预期）； 鲁泰（增速 6%，符合预期， 海外低成本产能贡献收入）； 森马服饰（增速 5%，符合预期，童装龙头业绩稳健）； 联发股份（增速 0%，符合预期）； 富安娜（ 增速 0%， 符合预期）； 奥康国际（增速 0%，符合预期）。

3） 增速下滑的公司有 3 个： 探路者（ 下滑 5%，低于预期， 户外用品持续清库存， 旅游板块战略调整仍在推进）； 太平鸟（下滑 10%，低于预期，存货逐步清理）； 三夫户外（ 下滑93%，低于预期，新开大店前期投入较大）。

行业观点与投资建议： 我们认为 17 年中报服装行业中男装和高端女装将延续复苏趋势，纺织行业受益出口回暖， 整体保持高景气；坚定看好电商及电商生态领域优质龙头业绩高增长。 继续推荐： 1） 成长股标杆：跨境通、 南极电商、 开润股份， 中报预计增速均超 50%，未来三年成长可期，跨境通并表优壹电商后 18 年估值仅 20 倍； 2） 男装龙头见底复苏：海澜之家 7 月吉隆坡门店开业进军东南亚市场， 下半年推出海澜副牌， 17 年 13 倍估值处于历史低位； 七匹狼、九牧王去库存接近尾声，渠道门店调整持续推进； 3） 女装多品牌发展： 歌力思收购品牌并表增厚业绩； 太平鸟推出员工持股计划彰显增长信心； 4） 高端运动： 比音勒芬业绩稳健， 高端路线定位清晰， 运动延伸布局贡献新增长点。