本月石化板块跑输大盘， 6 月份国际油价下跌，整体走势为大幅下跌后企稳回升。月初由于 5 月底 OPEC 减产会议低于预期， EIA 数据显示美国汽油需求不及预期，成品油库存逆季节提升，加之 OPEC 减产豁免国利比亚与尼日利亚大幅增产，国际油价大幅下跌，布伦特油价一度下跌至 44.77 美元/桶。6 月中上旬，市场被利空情绪笼罩，以至于在 6 月 19-6 月 23 日当周， EIA数据明显利好（美国原油库存超预期减少 245.1 万桶，连续两周录得下滑，汽油库存超预期减少 57.8 万桶，连续三周后首次录得减少）的情形下，国际油价仍然下跌 4.11%。进入 6 月下旬后，市场情绪出现明显好转， 6 月最后一周美国 EIA 继续带来利好数据，美国原油主要交割地库欣库存减少 29.7 万桶，连续六周录得下降。美国精炼油库存减少 22.3 万桶，市场预估为增加45.3 万桶。美国汽油库存减少 89.4 万桶。同时上周美国国内原油产量减少10 万桶至 925 万桶/日，创 2016 年 7 月以来最大单周降幅，美国原油产量已经连续两个月稳定在 930 万桶/日附近。在利好数据支撑下，国际油价在 6 月最后一周大幅上涨超过 7%， 6 月 30 日布伦特原油收盘价达到 48.98 美元/桶。总体来看，供应端我们认为虽然 OPEC 产量仍存上涨担忧，但是美国产量增长放缓已是事实，飓风季节来临，墨西哥湾原油生产或将受到影响；需求端 3 季度为全球汽油需求旺季，虽然美国汽油需求仍不及预期，但整体需求较 2 季度仍将好转。 我们预计三季度油价以震荡调整为主，短期内上行动力较足。 建议关注受益于油价企稳回升，石化下游等投资机会，包括：上游、油服、 PTA、涤纶等子产业链，以及丙烷价格下跌，丙烯价格上涨，PDH 盈利能力增强带来的投资机会，包括：东华能源，卫星石化。

本月化工子行业上涨 4.92%，与大盘 4.98%基本持平。市场整体风格逐步回归周期性子行业，受上游行业整体利润与基本面改善的驱动，部分化工类周期子行业也出现一定的响应，尤其行业基本面维持坚挺、盈利能力显着提升的行业龙头表现显着强于指数。 5 月份经济数据披露完毕， PPI 延续之前高位回落的态势；地产投资方面，新开工面积单月同比增速大幅下降的同时销售同比增速维持高位；出口交货值同比维持高位，贸易情况维持平稳；信贷增速进一步低于市场预期，去杠杆的压力将逐步向实体经济企业传导。我们认为各项经济数据将进一步加剧中游化工各子行业的分化格局，地产销售链、外贸相关产业链有望维持一定的景气高位，地产投资、基建相关需求端将面临较大的下行压力。近期整体化工产品价格指数持续企稳反弹，受到原油价格企稳反弹影响，上游各种石化产品反弹幅度较大。 建议继续关注各类景气度持续向上子行业，包括：维生素 D3、天然气、涤纶、 PDH、粘胶短纤、丙烯酸等，并建议关注各子行业龙头标的如华鲁恒升、扬农化工等。国金基础化工团队近期观点汇总

石化方面，推荐关注：景气度有望持续提升、盈利能力增强的涤纶产业链（桐昆股份、恒逸石化）， PDH（东华能源、卫星石化）；受益于煤改气的迪森股份；业绩快速增长的润滑油龙头康普顿；主业进入放量期，车用丝占比持续提升的海利得。

建议关注受益油价企稳子行业。 6 月份国际油价急跌后反弹，预计 7 月份油价震荡向上，建议关注石化板块，尤其是行业景气度持续提升的品种。我们认为在 OPEC 减产的大背景下，全球油市的去库存已经开始，而诸如美国页岩油复产，利比亚与尼日利亚产量回升等因素不影响去库存的大趋势。随着需求旺季来临，库存去化速度将进一步加快，预计 17 年底到 18 年初，OECD 原油库存与工业石油总库存将降至 5 年均值附近。建议关注受益于油价回升的各子行业，油价企稳回升将支撑未来一段时间的投资逻辑。

关注涤纶长丝行业。 供给端新增产能有限，需求端受益世界经济复苏，供需格局向好，行业盈利中枢上移。库存方面， 6 月长丝库存已降低至历史较低位置，需求方面，下游织机开工率高于去年，且三季度为涤纶长丝传统需求旺季。供应方面， 4、 5 月长丝开工率达到 77%，接近去年较高水平，三季度长丝开工率会季节性下降，供给端扩产空间有限。从上游看，前期油价下跌给产业链带来压力，预计后期油价将逐步企稳。 看好供需格局好转， 3 季度需求旺季来临，景气度持续提升的涤纶长丝行业。 建议关注：桐昆股份。

关注景气提升的 PDH 行业。 随着气温回升，需求淡季来临，丙烷价格将进一步下跌，而油价逐渐企稳回升将为丙烯价格提供支撑。上游原材料价格下跌，下游产品受成本端支撑价格上行， PDH 盈利能力增强。 建议关注：东华能源，卫星石化。

建议重点关注 VD3 行业： 我们坚定看好 VD3 行业基本面反转行情，行业供需格局显着改善望迎来新一轮景气周期。供给端多年来持续产能出清集中度得到有效改善，关键中间体 NF 级胆固醇供给受限利好一体化生产企业，需求端受益于禽类等养殖业需求拐点有望迎来边际改善。目前产品价格维持在450 元/公斤左右，后续大概率延续提价，建议关注行业龙头花园生物。

坚定看好粘胶短纤行业： 2017 年 6 月 8 日起，粘胶短纤价格出现了上涨，这波旺季上涨周期的起始早于去年同期，我们认为一方面前期价格出现了超跌（主要因为流动性带来部分企业为解决资金压力在 15000 以下低价抛货），另一方面行业在二季度库存去化比较理想（生产企业目前逻辑库存是负的一周以上，下游原料库存 15 天，渠道没有什么太多存货）；有经销商给企业下订单价格就会出现上涨，随着下游需求旺季的来临，我们对之后的粘胶行情仍表示乐观，我们认为三季度价格会逐步爬升；如果有意外情况发生或者需求特别好的背景下，不排除大幅上涨的可能。

继续建议关注农药板块： 根据最新公布的孟山都季报中所述，全球农药行业整体仍处于去库存过程中，但其各类主要农药产品销量环比持续提升，带有显着的被动去库存特征，同时对于抗麦草畏作物的推广进度预期再次修正，对未来几年麦草畏需求有望得到提振。建议继续关注自上而下各类大宗农药产品的库存周期所拉动的景气度提升，自下而上则建议关注具有优质化学合成能力的成长类标的。

本月主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

6 月化工品价格波动较大， 部分产品价格跌幅较大： 本月涨幅前五名的产品为涤纶 FDY（ 12.58%）、 二氯甲烷（ 10.58%）、 丙酮（ 10.14%）、 双酚 A（ 9.44%）、 丁苯橡胶（ 9.21%）；跌幅前五名为 DMF（ -16.02%）、 液化气（ -14.08%）、 PVA（ -13.85%）、 环氧乙烷（ -11.34%）、 LDPE（ -11.04%）。

化工品价差表现： 本月国金化工重点追踪的产品价差涨跌互现。其中电石法PVC-电石、 MEG-乙烯、煤头尿素-合成氨、 PTA-PX、丙烯酸-丙烯价差巨幅扩大， 丙烯酸丁酯-丙烯酸 &正丁醇、聚乙烯（ LLDPE） -乙烯小幅扩大；DAP-煤矿&硫磺&合成氨价差出现较大幅度收窄， 锦纶长丝（常规纺） -己内酰胺、顺丁橡胶-丁二烯价差小幅缩小， 其余价差变化不大。