携有形之手,探寻农业政策带来的投资机会。农业生产要素正经历根本性的变化:土地流转集聚、新型农业经营主体的出现,将影响粮食与非粮食作物的产出比例,农业水价改革催化高效灌溉设施的普及,供销社系统或将在农产品流通中发挥更重要作用。

能繁母猪存栏持续下滑,下半年生猪价格或稳步上涨。区别于市场的观点,我们认为此轮生猪价格回落主要是由于:1、能繁母猪存栏下滑边际减弱,14个月前能繁母猪波动直观影响当前猪价走势;2、春节后需求减弱、猪价季节性回调。2015年至今环保清栏导致的能繁母猪存栏持续下降从供给端改变此轮“猪周期”,三年一轮回的现象被打破。历史数据显示,下半年气候转凉、节日增多,猪肉消费增加,全年生猪价格往往呈现V形。

我们预计9-11月份上涨至16元/公斤以上,全年均价15-16元/公斤。

白羽鸡父母代去产能预计出现实质性下滑,期待产业链价格反转。2017年4月中旬开始在产父母代存栏量连续下滑,并于5月底起连续三周低于去年同期水平。我们认为应当结合商品代鸡苗盈亏作为前瞻指标一同考虑。当前阶段,商品代鸡苗已亏损半年,有利于行业去产能。

宠物行业规范化发展,用户消费习惯逐步成熟。2017年6月,农业部关于印发《国家动物狂犬病防治计划》,青岛市发布《青岛市养犬管理条例》,均对宠物注册、免疫提出严格要求,有助于用户消费习惯的逐步成熟。2015年我国宠物行业市场达978亿元,预计2020年达2000亿元。

玉米供给或出现超预期下滑。由于干旱导致玉米播种困难、包地种植户亏损预期,东北部分地区的农户改种大豆和其他替代作物,导致玉米播种面积减少。农业部6月发布的农作物供需报告预计2017/18年度中国玉米产量达到21165亿吨,比上月调低07%。玉米库存稳步消化,根据国家粮食交易中心信息,2013年产临储库存预计剩余数百万吨。

白糖价格短期预计维持高位。2017/18榨季全球食糖供需差或由负转正。

USDA预计2017/18供给过剩8077万吨。国内糖料种植面积增加,农业部预计2017/18年播种面积同比提高9%至1472千公顷。配额外进口关税大幅提高。政策对玉米淀粉补贴,导致淀粉开机率维持高位,淀粉糖供给增加,价差扩大促使企业寻求淀粉糖替代蔗糖。

投资建议:建议关注受益于生猪价格下半年上涨预期的牧原股份、温氏股份、正邦科技等养殖股;预计白羽鸡上游持续产能去化带来全产业链价格反转,建议关注上半年跌幅较大的圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。此外,宠物消费行业是农业板块难得的受益于消费升级、人口结构变化的子行业,可关注瑞普生物、佩蒂股份(IPO核发)。由于农业政策难以预测,农产品价格(如生猪、白羽鸡)未形成确定性上涨的趋势,因此我们给予行业“中性”评级。