一、一周“主题说”：供需边际变化，关注OLED产业化机会

1、供需边际变化：近期，京东方公告位于成都的国内首条第六代柔性AMOLED生产线正式开始投产；计划于今年9月发布的iPhone 8苹果新品大规模采用OLED屏幕。

2、从产业链逻辑来看，OLED产业包括上游原材料及生产设备，中游面板制造和模组组装，下游的显示应用领域(智能手机、消费电子、汽车电子和智能穿戴等).

3、主题策略层面，我们建议关注OLED供需边际改善、产业化加速带来的投资机会，从产业链角度重点关注三条主线的投资机会。

引言

5月12日，京东方公告，位于成都的国内首条第六代柔性AMOLED生产线正式开始投产，标志着我国OLED产业国产化进程提速；5月23-25日SID 2017大会上，京东方展示了多款可在该生产线上实现量产的的柔性AMOLED显示屏。我们认为，随着国内厂商开始积极布局OLED领域，OLED产业化进程加速。另外，计划于今年9月发布的iPhone 8苹果新品大规模采用OLED屏幕，OLED手机应用终端需求有望快速释放。我们认为，当前阶段，OLED产业供需状况存在明显改善，加速推进产业化进程。

从产业链逻辑来看，OLED产业包括上游原材料及生产设备，中游面板制造和模组组装，下游的显示应用领域(智能手机、消费电子、汽车电子和智能穿戴等)。从受益逻辑上看：1)上游材料、设备率先受益，国内产能释放潜力较大；2)国内产线建设加速扩张，中游面板制造市场空间可期；3)下游多元化应用需求是产业链中长期核心驱动力。

主题策略层面，我们建议关注OLED供需边际改善、产业化加速带来的投资机会，从产业链角度重点关注三条主线的投资机会：1)材料端。OLED上游材料领域具备技术壁垒高、市场竞争较小、盈利水平高的特点。重点关注标的包括万润股份、濮阳惠成、激智科技、中颖电子等；2)设备端.OLED产线投资加快，有望率先加大设备采购需求。重点关注标的包括联得装备、精测电子等；3)制造端。2020年国内投资的产线将全线量产，将带来巨大的业绩弹性。建议重点关注产能已实现投放的龙头公司京东方等。

1.1 国内厂商积极布局OLED生产线，苹果新品扩大市场需求

OLED，即有机发光二极管(Organic Light-Emitting Diode)，又称为有机电激光显示(Organic Electroluminesence Display， OELD)，被广泛运用于手机、数码摄像机、笔记本电脑、汽车音响和电视。从当前全球OLED面板供给格局来看，OLED作为“下一代显示技术”起源于欧美，但实现大规模产业化主要集中在东亚(韩、日、台等)地区，其中韩国2016年AMOLED面板销售额高达142亿美元、占据全球96%市场占有率，相关厂商主要包括三星和LG两家。

随着国内技术水平提升、产业链进程加速，国内厂商开始积极布局OLED领域。5月12日，京东方公告，位于成都的国内首条第六代柔性AMOLED生产线于11日正式开始投产，标志着我国OLED产业国产化进程提速。此外，在5月23-25日SID 2017大会上，京东方展示了多款可在该生产线上实现量产的的柔性AMOLED显示屏，包括5.5英寸的WQHD柔性OLED显示屏、4.35英寸的柔性腕带显示产品等。随着以京东方为代表的中国厂商积极扩大OLED生产线，OLED面板供给端的垄断市场格局将逐渐被打破，未来3-5年，国内产能有望进入快速释放期。根据IHS预测，到2020年，中国厂商的OLED面板市场占有率将提升至20%。

从OLED产品的手机需求情况来看，根据HIS研究表明，到2020年，液晶显示技术(LCD)的主导地位将会被OLED屏幕取代，其中AMOLED显示屏将超过所有智能手机显示屏出货量的1/3，手机作为OLED最大的终端应用，市场空间巨大。

另外，苹果已与三星旗下SDC签署了为期两年的小尺寸OLED面板供货协议，价值约合90亿美元，苹果将为iPhone 8、iPhone 9两款待发布新品向三星采购AMOLED曲面屏接近2亿片，其中，预计今年9月发布的iPhone 8有望是首款采用OLED屏幕的苹果手机，配备比例约为30%。苹果新品大规模采用OLED屏幕将形成示范效应进一步刺激OLED手机应用需求。以华为、OPPO、VIVO、小米等国内手机厂商为例，将跟随苹果技术路线加大OLED产品采购，由于国内手机产量全球占比超过50%，国产手机OLED面板出货量将迅速扩大。

1.2 OLED产业链逻辑：上游材料、设备领域先行

从整体市场空间上看，根据中国OLED网数据，预计到2020年全球OLED市场规模将达到331亿美元，CAGR约为20%。OLED产业化进程加快及终端需求快速增长将带动整条产业链的快速扩张，包括上游原材料及生产设备，中游面板制造和模组组装，下游的显示应用领域(智能手机、消费电子、汽车电子和智能穿戴等).

1)上游材料、设备率先受益，国内产能释放潜力大

从原材料领域看，OLED上游材料主要包括阴极、阳极、传输层材料、发光层材料。其中，传输层材料和发光层材料与LCD中的材料不同，属于新增量。上游材料作为技术壁垒较高的领域，目前主要被欧美日韩厂商垄断，以小分子发光材料为例，日韩系厂商约占80%市场份额。

目前，我国材料厂商主要生产OLED材料的中间体和单体粗品。根据IHS数据，AMOLED面板的材料成本为7.2美元，假设以我国4-5亿部每年智能手机出货量计算，未来显示技术完全替代情况下，OLED材料市场空间约达200亿元。

从生产设备领域看，日本厂商Tokki和Ulvac在蒸镀设备领域绝对领先，美国3M、SEIKO、SUSS等公司在显影、测试设备方面优势明显，而国内显示模组设备技术和制造水平已经接近国际先进企业，有望率先打破国外设备在我国高端全自动模组设备领域的垄断。

我们认为，随着新投资的AMOLED产线陆续投产，生产设备领域将持续受益。未来三年，COG设备的市场容量为58-87亿元，年均19-29亿元；FOG市场容量为23-34亿元，年均8-11亿元；AOI设备的市场容量为8-11亿元，年均19-29亿元；贴合设备的市场容量为47-70亿元，年均16-23亿元。