整体观点：电解铝供给侧改革期待，新材料机会依旧

国内电解铝供给过剩加剧，倒逼供给侧改革政策落实。LME期铝价格17年涨幅达15%，最近三个月维持在1850-1950美元/吨范围平稳波动。LME期铝库存年初至今降幅32%，处于历史低位147万吨，表明全球范围内原铝主动去库存周期仍在继续。国内SHFE期铝价格在13800-14500元/吨窄幅震荡。年初至今，上铝库存迅速攀升至41.6万吨，回归历史高位。这表明铝价攀升提振国内电解铝厂商开工，4月份国内电解铝产量277万吨，环比增加2%，同比增加7.6%，国内电解铝供给过剩将进一步加剧，倒逼供给侧改革政策落实。

政策驱动叠加环保监管，限制电解铝供给。随工信部《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》出台，包括新疆、山东、内蒙古等电解铝产能大省均积极回应，制定限产措施。产能置换方面，总出让产能置换指标248万，其中已成交224万吨，占比90.3%。尽管去产能政策落实尚需进一步观察，但环保监管加码将在短期支撑铝价维持震荡。

小金属关注海绵钛、钨及碳酸锂价格变化。看好受军工装备现代化进程加速带来钛、钨周期性拐点机会。受Model3量产在即利好因素驱动，关注全球新能源汽车对铝-镁轻合金、钴、锂金属拉动效应。关注：厦门钨业、宝钛股份投资机会。

推荐关注供给侧去产能、新材料两条主线。云南铝业（铝供给去产能）；中科三环、正海磁材、宁波韵升（稀土磁材板块）、贵研铂业（贵金属催化剂龙头）；明泰铝业（估值洼地）

股市回顾：板块领先大盘，涨幅排名第一

申万有色板块周涨幅1.79%，跑赢大盘。个股中关注估值洼地：宁波韵升（11.5）、南山铝业（22.4）、海亮股份（22.9）、明泰铝业（23.09）、亚太科技（23.93）。

价格走势：工业金属涨跌分化

LME期铝价格近3个月涨幅4%，年度涨幅21.9%；LME期锡3个月涨幅5.2%，年度涨幅17.9%；海绵钛本月涨幅3.1%，年度涨幅22.2%。钨条本月大涨23.3%，年涨幅23.3%。

库存情况：铝、锡库存去化持续

LME期铝库存持续降低，近3个月减少24.5%；LME期锡库近3个月库存减少明显达到55.5%，年度减少69.5%。