猪圆环病毒病(PCVD)是由PCV2 引起的猪圆环病毒病及猪圆环病毒相关的疾病,包括:1)断奶仔猪多系统衰竭综合征,造成仔猪生长迟缓、消瘦甚至死亡,其他症状如呼吸困难、腹泻、皮肤苍白、淋巴结高度肿大坏死等也在受感染的猪中常见,根据哈维科研究数据,PMWS 发病率8~40%,死亡率4~41%;2)皮炎肾炎综合症:多发生在育肥阶段,中度感染猪只可康复,重度感染康复率较低;3)猪呼吸道疾病综合症:多发生在保育期及育肥猪,表现症状为咳嗽、流鼻涕、呼吸加快、食欲不振等,通常伴随猪流感等混合感染;4)繁殖系统障碍:母猪流产,受胎率低(低至6-7 头/胎)或不孕等症状。

我国目前猪圆环病及疫苗现状:1)销售额增长迅速,预计16 年市场规模为15 亿元:根据中国兽药协会数据,我国国内疫苗生产企业猪圆环2 型全灭活疫苗2012-2015 年复合增速为35%,销售额高速增长,根据我们草根调研, 2016 年国内疫苗生产企业猪圆环疫苗销售额约为8亿元,进口猪圆环疫苗约7 亿元,预计2016 年市场规模合计可达15亿元;2)疫苗品牌使用集中:根据中国动物保健调研数据,使用国产圆环品牌中,普莱柯、海利生物、青岛易邦等使用比例较高,目前大规模猪场使用圆环疫苗品牌较为集中,生物股份、金河生物等逐渐发力;3)猪圆环疫苗种类繁多,以b 亚型为主:猪圆环疫苗可分为基因工程苗和全病毒灭活疫苗等,根据中国微生态学杂志等期刊,我国目前主要的疫苗毒株,如YZ 株、SH 株、DBN-SX 株等基本均属于b 亚型;4)猪圆环疫苗价格高、免疫比例低:根据中国动物保健调研数据,猪圆环疫苗价格在6~39 元/头份,与其他品种疫苗相比,猪圆环疫苗价格较高,这也是造成其免疫比例较低的主要原因,根据中国动物保健2017 年调研数据,我国南方地区大规模养殖场免疫比例仅40%、生猪出栏量免疫比例仅20%,北方地区大规模养殖场免疫比例更低,仅30%,生猪出栏量免疫比例15%。目前猪圆环疫苗市场渗透率处于较低水平,仍有较大的提升空间;5)猪圆环抗体阳性率居高不下:根据中国猪业调研数据, 2016 年猪圆环抗体阳性率为90.84%;6)国内企业以全病毒灭活疫苗为主:截止2017 年5 月14 日,根据中国兽药信息网数据,共有32 家国内企业具有生产猪圆环疫苗的资格,其中只有青岛易邦、武汉中博及生物股份生产基因工程亚单位疫苗,其余均只生产全病毒灭活疫苗;7)病毒浓度有所差异:从推出年份看,2010-2011年推出的SH 株、LG 株、DBN-SX07 株病毒含量较2013 年以后推出的ZJ/C 株、WH 株低。

国内外圆环疫苗使用情况对比: 对比我国与世界其他国家的圆环疫苗发展历程,我们发现:1)我国圆环疫苗渗透速度较其他国家慢,全球其他国家从2004 年圆环疫苗上市后,5 年渗透率达到40%,10 年达到80%左右,而我国从2010 年圆环疫苗上市后6 年渗透率仅20%左右;2)我国疫苗渗透率较其他国家低:截止2015 年,我国圆环疫苗渗透率约20%,而北美达96%、欧洲为75%、拉美为64%。3)我国圆环疫苗市场规模较国际市场小,仍有较大发展潜力:根据技术前沿数据,全球其他国家生猪出栏总量约为8 亿头,猪圆环疫苗市场规模约50 亿元,我国生猪出栏量每年约7 亿头,根据我们草根调研,2016 年我国猪圆环疫苗市场规模仅15 亿元。随着国内圆环疫苗企业数量增多,圆环疫苗价格下降,叠加性价比更高的圆环联苗的研发,预计圆环疫苗渗透率将加速,我国圆环疫苗仍有巨大成长空间!

规模化养殖直接推动行业扩容。根据我们草根调研,本轮补栏周期,补栏结构差异明显:大规模养殖户补栏积极,扩大规模;大规模养殖户为圆环疫苗的主要使用主体,规模化养殖比例上升将直接推动圆环疫苗的使用量提高,直接推动行业扩容!据我们测算,预计猪圆环疫苗的市场规模可达56.4 亿元,根据我们草根调研,2016 年猪圆环市场规模约15 亿元,仅占我们测算市场规模的26.6%,猪圆环疫苗市场规模有巨大的提升空间!

投资建议:首推生物股份、普莱柯,其次金河生物、中牧股份、瑞普生物、海利生物、天邦股份、大北农等。