2016年上市险企新业务价值高增长,价值属性凸显

2017年3月下旬,上市险企陆续发布年报,保费业务价值表现亮眼,新业务价值增速30-60%,一方面是代理人高增长带来的新单保费增速较快;另一方面,个险保费高增速带来价值率的提升。国寿、平安、太保、新华的个险新单保费同比上升55.9%、46.9%、42.5%、28%,其中期缴占比普遍在95%以上,价值率普遍提升2-7个百分点。行业由理财向保障转型的大趋势下,上市险企将持续受益,价值属性优势明显,盈利能力将稳健增长。

中短端利率上移,险资增持利率债

上月(3/1-3/31)沪深300上涨0.09%,保险wind指数上涨0.98%,板块跑赢大盘。金融行业分板块来看,保险表现强于券商(-4.40%)和银行(-1.99%)。利率方面,中短端收益率维持上行趋势,金融债和AA级信用债普遍上行1-29BP,长端国债金融债小幅回调。评估利率基准较上月底继续下移1.1-3.6个BP,长端降幅有小幅扩大。3月险资继续大幅增持国开债和国债,两者占比合计上升0.6个百分点,次级债与中期票据遭减持。

寿险集中度上行,股基和其他资产回升,理财产品收益率上行

2月人身险保费收入前五市场份额为56.94%,小幅下降0.13%,国寿、安邦、平安分列前三,太保列第五,新华受结构调整影响未入前十。2月行业运用资金规模13.85万亿,定存、债券、股基和其他投资分别占比18.63%、32.61%、12.97%和35.78%,定存占比下滑1个百分点,股基和其他类资产占比均有所回升,分别在0.7和1.4个百分点。3月新发行理财产品环比上升14.43%,平均收益率位于4.28%-4.37%,收益区间再度上移10BP。3月新发信托产品情况大幅改善,收益率平均6.22%,较上月提升约0.4个百分点。

投资策略及建议:价值高成长+估值底部=配置机会

保险价值的高成长性在于新单高增速和结构深优化,2016年度业绩已经有所体现,个险新单保费增速在30-60%,带动新业务价值率较大提升,今年前2月份保费增速仍有超30%的表现,高成长性可持续,价值的高成长性将直接体现在未来险企盈利能力的高成长性;估值底部一方面体现为估值接近历史最低,17PEV仅为0.85,另一方面体现在利率上行对保险估值应当有显著提升,但当前估值距离利率低点尚有下滑,上行空间和动力较强。看好保险消费升级和行业价值转型下的板块走势,个股推荐新华保险和中国平安。