众生药业年报及季报点评：业绩平稳较快增长 外延布局值得期待

投资要点

近日,众生药业发布了其2016 年年报及2017 年一季报,2016 年公司实现营业收入16.92 亿元,同比增长7.27%,归母净利润4.14 亿元,同比增长39.65%,扣非后净利润3.67 亿元,同比增长27.10%,实现EPS 0.51元,拟每10 股派息1.80 元。2017 年Q1 公司实现营业收入4.37 亿元,同比增长4.87%,归母净利润1.11 亿元,同比增长19.43%(扣非后同比增长16.52%),实现EPS 0.14 元,同时公司预计2017 年上半年实现净利润增速10-20%。

盈利预测与估值:我们认为公司既有产品复方血栓通胶囊在基层放量、注射剂替代和学术推广的多因素影响下有望保持稳健增长,加上脑栓通的快速放量和先强药业的稳定贡献,未来几年内生业绩有望保持平稳较快的增长。同时公司在新药研发、外延并购、互联网医疗、医疗服务等相关领域已逐渐迈出坚实的步伐,中长期快速发展也值得期待。去年中期公司控股股东减持1500 万股给产业资源丰富的战略合作伙伴,对做大市值也充满信心。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60、0.71、0.86 元,对应估值分别为20、17、14 倍,维持对其“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动风险,外延扩张或新领域业务拓展低于预期。

中兴通讯重大事件快评：发布激励计划 "人和"带领公司"中兴"

事项：

公司4月24日晚发布公告，拟向激励对象授予不超1.5亿份股票期权，对应的股票预计约占股东大会批准本计划时公司已发行股本总额的3.6%。

评论：

激励对象范围广，彰显公司发展雄心

根据本次股权激励具体计划，公司拟向2013名激励对象授予不超1.5亿份股票期权，对应的股票预计约占股东大会批准本计划时公司已发行股本总额的3.6%。本次激励对象涉及范围较广，涉及人员占公司目前在册员工总数的3.5%，期权行权价格为17.06元/股。该股最新股价为17.25元/股。公司股票4月25日起复牌。

公司启动新一轮股权激励计划，本计划的激励对象为公司董事、高级管理人员、业务骨干，有助于公司形成合力和凝聚力，激发激励对象的斗志，彰显了公司的发展雄心。我们认为这对未来业绩增长提供了支撑。

按照上述条件，公司未来三年净利润增长率不低于10%、20%、30%；对应净利润水平分别为42.07、45.90、49.73亿元（当然按照一季报，未来增速有望超过该行权条件）。我们认为目前时点，公司天时、地利具备，同时领导层变动+激励计划促“人和”，各项条件具备，利于公司走向长期稳定的发展。

业绩触底，天时地利人和

公司围绕“M-ICT2.0”战略，不断提升技术研发实力，研发费用超过百亿。近几个月以来，公司面临许多转折点，有望给公司未来业绩增长带来新动力。美国政府监管处罚事件“靴子落地”有助于公司“轻装上阵”，管理层大动作更换调整有望带来新气象，研发投入再创新高凸显公司在自主研发道路上的矢志不渝，即使在充满不确定性的2016年，公司研发费用仍高达128亿元。

从公司最新发布的2017年一季报也可以看出，公司业绩富有弹性，支付完罚金后业绩开始反弹，呈现出较为积极的正向发展趋势。我们认为公司业绩或将触底，天时地利人和条件具备，未来可期。

看好公司业务布局和长期研发投入价值转化，上调至“买入”评级公司作为A股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.08/1.31/1.54元，对应16/13/11倍PE，上调至“买入”评级。