电解铝供给侧改革压力上升。2016年,我国电解铝和氧化铝产量分别为3210万吨和6091万吨,分别增长3.4%和1%,但2017年前两个月,电解铝产量合计549万吨,氧化铝产量1175万吨,分别增长15.6%和22.9%,而电解铝行业投资也在2016年重新增长2.8%。产能仍迅速增长,铝贸易争端上升,供改压力上升。

供给侧改革政策近期出台预期升温。市场关注的焦点是电解铝的供给侧改革政策。供给侧改革政策近日出台预期升温。此次政策料将对新增产能进行控制,理清违规产能的边界。供给侧改革的政策影响有赖于政策内容的明确,及政策的执行情况,事关数百万吨电解铝产能。这也是铝价的主要影响因素。

环保政策对电解铝产业链影响深远。如《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》调整2+26城冬季供暖季的开工,如按运行产能测算,影响量约为电解铝110万吨,氧化铝240万吨,碳素130万吨。实际的影响,还要看,计算停产比率的产能基数,或槽型基数(是否可选择小槽关停),启停的时间。同时,河南省在《关于科学编制“一市一策”实施方案精准打好大气污染防治攻坚战的通知》中追加了河南的洛阳、平顶山、三门峡等三个市执行限产规定,影响量将扩大10-20%。尤其是当前大部分碳素企业脱硫达到100mg/m3的特别排放值要求,困难不小。

环保政策显著影响氧化铝生产成本。环保政策强化后,氧化铝企业成本显著上升:如企业的锅炉要上脱硫脱硝设备、焙烧原用自制煤气改为天然气,及更严格的尾矿库标准。矿的成本也在提升,(如有的地方要求露采转井采)。烧碱、液碱、石灰等成本都在上升,目前,氧化铝企业的加权平均成本升至2300元/吨左右。

铝价预期乐观。成本方面:氧化铝价受成本支撑,在冬季有望快速回升;煤价高企,碳素等辅料成本上升。但电解铝价格也要看供给侧改革政策及其落地情况。看多铝价逐渐成为共识。

投资建议:从铝的供给侧改革三重门--环保减产、严控新增、淘汰落后出发,继续推荐产业链完整的铝及弹性较好的公司:云铝股份、南山铝业和中国铝业。