机械制造：天然气设备产业热度不减 荐6股

投资要点：

市场表现：在“雄安新区”概念的带动下，市场迎来回暖。3月27日至4月7日，沪深300指数上涨0.80%，机械行业指数下跌0.60%，位于所有一级行业中的第15位。机械行业中涨幅排名前三的细分子行业分别是农用机械、铁路设备、油田服务，分别上涨4.93%、2.99%、2.15%；跌幅排名前三的行业分别是纺织服装设备、印刷包装机械、环保设备，跌幅分别为-5.35%、-2.96%、-2.33%。

维持行业“推荐”评级。近半月机械行业整体估值水平略有下滑，截止到4月7日，机械行业P/E(TTM)为74.54倍，与沪深300的P/E(TTM)之比为5.41x(前值为5.63x)。2017年度，在产能去化导致市场集中度提升、产品更新周期到来、以及下游需求呈现结构性改善等因素作用下，传统周期板块景气度提升，行业龙头价值凸显。

未来，各个机械细分行业中“马太效应”将会逐步显著，继续维持行业“推荐”评级。

近期环保部启动史上最大规模大气污染防治强化督查，天然气清洁产业有望充分受益，我们建议持续重点关注天然气设备行业的投资机会。

行业重点数据：1)3月份，全国挖掘机销量为21389台，同比增长55.6%，其中三一重工销量为4519台，同比增长82%；徐工销量为2033台，同比增长101.69%；卡特彼勒销量为3115台，同比增长89.02%；柳工销量为1120台，同比增长70.47%；2)3月全国起重机销量为833台，同比增长106%；3)截止到4月7日，WTI现 货价收于52.24美元/桶，Brent现 货价收于54.1美元/桶近期，创近一月新高。

重要行业信息点评：(1)环保部启动最大规模大气污染防治强化督查，持续看好天然气设备板块。环保部从全国抽调5600名环境执法人员，将对京津冀及周边传输通道“2+26”城市开展为期一年的大气污染防治强化督查。此次强化督查被称作是有史以来国家层面直接组织的最大规模环保行动。我们认为，环保压力有望倒逼天然气清洁能源产业的迅速发展，天然气设备行业有望充分受益，建议重点关注厚普股份、杭锅股份、陕鼓动力。(2)中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，工程机械行业有望率先受益。雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，地处北京、天津、保定腹地，区位优势明显。我们认为，尽管目前对于雄安新区的规划还处于设计阶段，但随着未来各项政策细则的出台，势必推动雄安新区的基础设施建设。雄安新区三县面积合计约2000平方公里，将形成较为明确的基建需求，工程机械行业有望率先受益，重点推荐关注柳工、徐工机械。(3)《关于金融支持制造强国建设的指导意见》出台，智能制造获金融支持。3月28日，人民银行、工业和信息化部、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于金融支持制造强国建设的指导意见》。《意见》指出，要高度重视和持续改进对“中国制造2025”的金融支持和服务，着力加强对制造业科技创新、转型升级的金融支持。我们认为，此次《意见》的公布将为资金流向制造业提供了政策红利，智能制造作为制造业未来主攻方向，有望获得重点支持，建议关注相关业务已成功落地的优质标的，如京山轻机。(国海证券)

汽车：乘用车销量回暖 荐22股

投资要点事件：乘联会发布2017年3月份乘用车产销情况。

乘用车销量回暖，SUV增长趋势延续。3月，乘用车共销售190.3万辆，同比增长2.9%；累计销售540.7万辆，同比减少1.0%。其中，轿车销售91.2万辆，同比下降5.3%；累计销售257。6万辆，同比减少9.4%。SUV销售79.1万辆，同比增长18.4%，累计销售227.7万辆，同比增长15.1%。MPV销售20.0万辆，同比下降8.3%；累计销售55.4万辆，同比下降13.6%；交叉型乘用车销售5.6万辆，同比下降28.1%；累计销售14.9万辆，同比下降21.94%。

SUV仍有成长空间，预计2017年SUV销量占比追平轿车。受中国特殊的国情和消费需求的影响，SUV在很大程度上代替了皮卡、MPV、旅行车等多类产品的作用。随着生产厂商对不同细分市场新车型的投入，我们认为中长期来看，SUV仍有一定的成长空间。预计到2017年，SUV的销量将接近1100万辆，追平轿车。

SUV大型化趋势加强，合资品牌下探、自主品牌承压。在SUV供给方面，小型向紧凑型的转移、中大型SUV市场开始扩张。从销量占比来看，2016年1-11月紧凑型级销量占比为57.4%，为SUV主要市场；从销量增速来看，紧凑型SUV增速放缓，中大型SUV增速迅速提升。合资品牌下探，自主品牌承压。2016年SUV市场中，自主品牌维持优势。整体来看，随着合资品牌对SUV市场的重视，大量车型将上马，中国SUV市场将进入价格战阶段，自主品牌将面临较大挑战，尤其在小型、紧凑型SUV市场。

投资建议：受益于1.6L及以下排量乘用车购置税优惠政策的推动，我们认为2017年行业景气度仍能维持具体来看：

(1)整体来看，在汽车行业增速总体平稳的环境下，关注两个内在结构性变化带来的投资机会。1)一方面是自主品牌崛起。看好创新能力强、技术储备强的自主品牌车企，建议关注吉利汽车、长安汽车、长城汽车。2)另一方面是零部件国产替代，建议关注核心零部件领域的万里扬、双林股份、东安动力、精锻科技等，基础零部件领域的福耀玻璃、模塑科技、天成自控、玲珑轮胎等。此外，关注通过外延并购进行产品升级的企业，建议关注均胜电子、宁波华翔、中鼎股份、银亿股份等。(2)在新能源汽车板块，牌照和积分交易制将从消费端、供给端发力，我们看好A00乘用车、小微型物流车的爆款新能源车型产业链，建议关注金马股份、新海宜以及北汽、众泰、东风新能源产业链。

同时，关注特斯拉Model3量产受益个股，建议关注拓普集团、均胜电子、信质电机、广东鸿图。(3)在自动驾驶板块，受益于C-NCAP对ADAS采用要求的提高，我国ADAS渗透率将快速提升，我们看好毫米波雷达、智能刹车系统，建议关注亚太股份、拓普集团。

风险提示：2016年购置税政策对销量的透支过高造成2017年销量不及预期。新能源汽车存量增加导致更多问题出现，从而引起政策收紧。交通事故引起政策收紧，ADAS国产化不如预期。(中泰证券)

电气设备：整体增速回落 荐7股

核心观点：

2016年动力电池出货量同比增长近80%，其中三元电池渗透率达20%2016年，我国新能源汽车产销量再创新高，共计生产51.7万辆、销售50.7万辆，较上年同期分别增长了51.7%和53%。动力电池作为新能源汽车成本占比最高的核心部件，出货量也随之大幅增长，达到了27.8GWh，同比增长79%。其中客车、乘用车、物流车的出货量占比分别为56%、32%和12%，客车依然是最大的应用市场，但乘用车的占比正在快速提升。电池类型方面，由于在客车领域占据主导地位，因此磷酸铁锂电池的占比仍高达70%以上，高能量密度的三元电池在乘用车和物流车领域的优势明显，出货量近6GWh，渗透率约为20%左右。

乘用车/客车配套市场以龙头企业为主，二三线厂商在专用车市场存突破机会2016年，动力电池的市场集中度有所提升，比亚迪、CATL、沃特玛、国轩高科、天津力神前五大动力电池企业的合计市场占有率已高达近70%。其中，磷酸铁锂电池的市场集中度更高，前四名占据84%的份额，而三元电池的前四名只占有60%份额，一定程度上仍处于群雄并起的阶段。经过14到16连续三年的高速发展，目前动力电池企业与车企已初步形成了两两配对的供货关系。从细分市场来看，乘用车/客车配套市场以龙头动力电池企业为主，专用车市场发展潜力大、对电池的要求低、龙头企业参与的也比较少，二三线电池企业存在一定的突破机会。进入上市公司的动力电池企业中，乘用车占比较高的有比克(长信科技)和德朗能(美都能源)，专用车占比较高的有沃特玛(坚瑞沃能)、江苏智航(尤夫股份)、亿纬锂能和福斯特(智慧能源)。

2017年动力电池的最大应用领域-客车市场将面临一定压力动力电池市场很大程度上受新能源汽车补贴政策调整的影响。

2017年，乘用车和专用车的补贴均是按20%的幅度进行退坡，在此基础上增加了能量密度、百公里耗电量、Ekg等细分的能耗指标。较小的补贴降幅意味着这两类车型的增长潜力较大。客车方面，如果能量密度不变则补贴下降幅度大多在60%以上，而变更后大部分车型的能量密度均能达到120Wh/kg以上，补贴的降幅也会随之降低至40%到50%，降幅仍然很大。由于客车的补贴方式由“看续航里程”改为“看电池度数并设置上限”，我们测算6米、10米车的单车带电量会有小幅的下调，因此今年客车动力电池市场的增幅可能有限。

关注龙头车企的电池供应商、特斯拉潜在供应链及钴产业链2017年，由于客车这一最大单一市场的“熄火”，动力电池整体市场的增速将慢于过去三年，与此同时各大动力电池厂商的扩产进度仍在加快，需求与供给之间的不平衡将开始显现，与此同时车企也会将补贴退坡的压力向上游的动力电池厂商进行传导，动力电池企业面临的是外部环境较差的一年。

从投资标的来看，我们认为有三条主线值得关注：1、龙头车企的动力电池供应商，产能利用率有保障，相关标的国轩高科(北汽、江淮等)；2、特斯拉潜在供应链，随着下半年Model3的量产，催化剂不断，相关标的星源材质、宏发股份、长园集团；3、钴产业链，目前钴价已经平稳，但下半年仍有再度上涨的可能，相关标的合纵科技、杉杉股份、格林美等。(银河证券)

金融：看好17年业绩反转 荐5股

本期投资提示：

银行业16年业绩：受营改增和息差收窄影响，11家上市银行营收和归母净利润微增，同比分别增长0.01%和1.1%。(具体可详见我们回顾报告：风险逐渐消化，大行与股份行现分化—银行业2016年报回顾1.0)。具体来看：(1)资产：债券类投资驱动规模增长，新增贷款中按揭占比近六成。受贷款(+11.8%YoY)和债券类投资(+25.8%YoY)共同增长驱动，上市银行总资产同比增长12.6%。银行对贷款投放态度较为保守，新增按揭贷款占全年新增贷款的57.8%。(2)负债：股份行对同业负债的依赖进一步提升，而大行的存款基础较好，存款活期化显著。股份行同业负债占比高达22.8%，远高于五大行的13.0%。包含同业存单的应付债券同比增长35.1%，占负债比重3.7%，主要是部分中小行结构性问题。(3)息差：下半年息差降幅显著收敛。息差同比收窄30BP至2.15%，但下半年降幅明显收敛(仅为5BP)。目前市场已迈入实质性加息周期，预计一季度净息差将是全年息差低位。(4)中收：增速逐季下行至6.4%，但占比同比提升1.24%至21.7%。(5)资产质量：不良企稳，关注和逾期双降，大行表现优于股份行。关注类贷款占比和逾期贷款占比分别同比降低8BP、16BP至3.4%、2.5%，五大行的“不良贷款/逾期90天以上”指标已提高至116.7%，而股份行仅为83.8%(其中仅有招行该指标优秀，达127.7%)。预计17年行业不良生成放缓将有效缓释银行拨备计提压力，叠加息差向好，基本面持续改善将利好银行股业绩。

银监会加强市场监管，长期来看有利于规范行业健康发展。4月7日银监会发布《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》，主要关注两大方面：一是盘活信贷资源，加快处置不良资产。根据我们统计，16年11家上市银行不良核销共计3995亿元，同比增长27.6%，其中五大行16年不良核销同比增长34.2%，而农业银行不良核销较15年同期翻倍，高达827亿元；股份行不良核销力度不及大行，同比增长16.5%。在银行积极主动处置不良资产和新规指导的背景下，我们对17年银行不良生成保持乐观，预计15和16年是不良生成率的顶点阶段。二是督促银行业回归服务实体经济本源，而银监会此前也表示将对股权和对外投资、非法金融等十大金融乱象展开专项行动。结合年初资管、理财新规等频频出台来看，我们认为虽然目前相关政策的具体举措尚未落地，但长期来看利好银行规范发展，不影响我们对行业基本面长期看好的基本逻辑。

息差和资产质量逻辑持续支撑板块，重点推荐大行和优质城商行。从估值来看，当前板块对应0.88X的17年PB，而五大行更低至0.81X的17年PB，估值修复仍将持续，板块的低估值高股息将更易受到投资者青睐。基于息差和资产质量逻辑，以及监管趋严环境，我们更看好大行和优质城商行表现，重点推荐宁波银行(持续看好成长属性)、南京银行(持续看好成长属性)、北京银行(信贷需求和质量较优，投贷联动和受益津京冀等多重催化因素)、招商银行(零售业务优势显著，轻型银行打造显效)、工商银行(龙头经营稳健，大行受益息差和资产质量趋稳逻辑)。