背靠比亚迪，连续数年业绩爆表，2016年净利润过2亿元；九鼎站台，叱咤资本市场，三年融资3.6亿元；如今的安达科技(830809)俨然已是新三板上的“贵族”。渐入佳境的安达科技也毫不掩饰要进军A股之心。为了搭乘IPO扶贫快车，2016年11月其迁址贫困县，并对外透露最快2017年下半年递交IPO申请。易三板分析员发现，截至3月31日，安达科技总市值已达41.81亿元。如果按照A股相关个股的市盈率推算，安达科技若IPO成功，市值或可高达百亿元。然而就在即将走上“巅峰”之际，安达科技大股东和九鼎却纷纷减持套现，这究竟是为何？

2016年净利增长逾2亿元股价涨幅达200.25%

据易三板了解，安达科技是一家从事新能源动力锂电池正极材料——磷酸铁和磷酸铁锂的制造企业。2014年6月18日，该公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌，2016年1月开始做市转让。2016年5月25日，安达科技发布了上市辅导公告。2016年11月18日，安达科技宣布迁址贫困县，注册地址变更为国家级贫困县贵州省黔南布依族苗族自治州长顺县。

随着国内新能源电动汽车产业的爆发性增长，动力锂电池以及上游核心材料产业迎来数倍的成长空间。挂牌以来，安达科技经营业绩芝麻开花节节高。2014年到2016年，该公司分别实现营业收入7464.79万元、2.07亿元和9.12亿元。

安达科技的净利润也逐年走高，2014年到2016年分别为1638.12万元、4945.16万元和2.66亿元。

不仅业绩亮眼，安达科技自做市转让以来，股价也是一路高升。易三板查阅choice发现，2016年1月11日安达科技收盘价为7.96元，截至2016年12月30日，安达科技收盘价涨至23.90元，区间涨幅高达200.25%。2017年以来，安达科技股价一直在24元左右震动，截至3月31日，安达科技收盘价为24.08元。

符合证监会“IPO扶贫”绿色通道政策 IPO在望

此外，易三板分析员还注意到，根据证监会《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，两类企业可以通过绿色通道。一是注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业；二是注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业。安达科技恰好满足后者，并且是新三板“迁址”概念股中唯一一家符合《意见》要求的企业。

九鼎退出浮盈8倍 5年或套现超4亿元

九鼎系+IPO扶贫概念+新能源汽车概念+高流动性+高成长性，安达科技可谓集万千宠爱于一身，离IPO似乎也只差临门一脚。可就在此时，易三板分析员却发现，安达科技大股东和投资机构多次减持股份。

2012年3月26日，九鼎系旗下的四只基金，即楚庄九鼎、晋文九鼎、嘉齐桓九鼎和嘉赢九鼎，共计以5000万元认购了安达科技1543.15万股份，占比15.48%。

此次认购双方签订了对赌条款。安达科技 2011 年、2012 年、2013 年、2014 年的净利润分别不得低于 800 万元、 2000 万元、3000 万元、4000 万元。若在 2011 年至 2014 年中任何一年度业绩未能达标，则予以九鼎补偿。

2010年至2014年安达科技连续四年都没有实现业绩承诺。

2015年7月23日，安达科技最大的股东刘国安以每股1元的价格转让九鼎1134.9万股。这部分股份或为兑现对赌承诺。至此，九鼎共出资6134.9万元入股安达科技。

易三板发现，2015年，持有安达科技246.23万股份的齐桓九鼎已经不在前十大股东之列。2016年上半年，楚庄九鼎、晋文九鼎和嘉赢九鼎三只基金开始少量减持，共计88.6万股份。2016年年底，安达科技前十大股东中彻底不见另外三只基金的踪影。

假设现在九鼎四只基金已经全部退出。那么，按照2015年平均成交价8.16元计算，齐桓九鼎套现2009.24万元。2016年上半年，安达科技平均交易价为10.85元，按此计算，九鼎减持的88.6万股共计套现961.31万元。2016年下半年，安达科技平均股价涨至22.45元，九鼎剩余的1822.02万股份，可套现4.09亿元。

所以，如果九鼎四只基金全部退出，保守估计，累计套现不低于4.39亿元。也就是说九鼎在安达科技赚的钱可能超过8倍。

实际控制人大幅减持套现1.16亿

值得注意的是，除了九鼎，安达科技的董监高也纷纷减持。

1月13日，安达科技公告称，公司实际控制人刘国安由于自身资金需求，拟计划减持公司股份不超过500万股，减持比例不超过总股本2.88%。2017年1月16日至2月28日，刘国安实际减持486.7万股，占公司总股本2.8%，期间均价为23.77元，套现金额为1.16亿元左右。

此外，2月23日，公司总经理刘建波在二级市场减持25.5万股，占公司总股本0.15%，当日成交均价为24.23元，减持金额为618万元左右。

一家看起来“钱途”无限的超级明星企业。为何资本却频频“出逃”，这背后有什么隐情？

典型的家族式企业

易三板发现，安达科技身后是一家庞大的家族企业。

2016年报显示，安达科技公司控股股东、实际控制人为刘建波家族，包括刘国安、刘建波、朱荣华、李忠四人，其中刘国安为刘建波之父，朱荣华为刘建波之母，李忠为刘建波之妻，四人为一致行动人，合计持有公司38.76%的股份。

此外，刘氏家族还经营着贵州开阳上达磷化工有限公司(以下简称“上达化工”)、贵州开阳金山矿业工贸有限公司(以下简称“金山矿业”) 、贵州熙霖新型材料有限公司、贵州熙霖投资有限公司、贵州德成房地产开发有限公司、北京中通博纳国际贸易有限责任公司和开阳龙水磷矿(以下简称“龙水磷矿”) 等公司。

来源：股转说明书，易三板

在安达科技的供应商中，也屡现这些家族企业的身影。2012年，安达科技主要向金山矿业采购磷矿石；2013年，金山矿业和龙水磷矿一并向安达科技供应磷矿石；2014年，上达化工又成为了安达科技的黄麟供应商。

目前无法确认刘国安套现的1个多亿是否用在了其它家族企业的经营发展上。但是，我国很多家族企业当前确实存在财务管理不完善，融资困难等诸多弊端。

最大客户比亚迪涉足动力电池上游原料领域或与安达科技抢夺市场

此外，易三板分析员还发现安达科技最致命的风险还在于客户过度集中。

安达科技是带着“比亚迪供应商”的光环登上的新三板。比亚迪是国内最大的新能源汽车企业，借着新能源车的风口，比亚迪近几年来快速发展，同时也带动了上游供应商一同发展，安达科技就是其中之一。

近年来，安达科技的经营业绩也确实一路高歌。2012年至2016年，比亚迪作为安达科技的第一大客户，分别承担了其4005.56万元、4146.15万元、7117.52万元、1.99亿元和7.73亿元的销售额。尤其是2014年以来，安达科技愈加依赖比亚迪，在比亚迪的销售额分别占到了营业收入的95.35% 、96.14% 和84.74%。特别是2016年，比亚迪一家公司就承担了安达科技7.73亿元的销售额，为此安达科技的经营业绩实现了飞跃式增长。

客户集中度过高也给安达科技带了极大的风险。一旦失去该客户，将会对其的生产经营带来严重的影响。

事实上，比亚迪已经开始布局动力电池以及上游原料领域。

目前，比亚迪在惠州、深圳坑梓两个动力电池生产基地共有10GWh的产能，该公司还正在坑梓基地扩建6GWh的产能，预计会于2017年达产，届时比亚迪动力电池总产能将达16GWh。按照规划，2020年比亚迪预计电池总产能将达到34GWh.

此外，2017年1月3日，比亚迪投资的青海盐湖比亚迪资源开发有限公司正式成立，主营动力电池用碳酸锂(磷酸铁锂最主要的上游原料)。新公司的成立将为比亚迪新能源汽车锂电池对碳酸锂的需求提供保障。

一旦，比亚迪打通技术环节，能够自行生产磷酸铁锂，很可能会不需要安达科技这个供应商，还很有可能会挤压安达科技的市场。

三元电池受青睐磷酸铁锂电池市场或逐渐被蚕食

从技术层面来看，安达科技也面临技术更新迭代的风险。

目前，新能源汽车的电池主要采用以磷酸铁锂作为正极材料的动力电池和以三元材料作为正极材料的动力电池。特斯拉采用的就是三元电池，而比亚迪依然坚守磷酸铁锂电池。与磷酸铁锂电池相比，三元电池能量密度高、低温性能好、可靠性高、寿命长等，具有更长的续航能力。

此外，科技部发布的《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案》，明确要求2015年底轿车动力电池能量密度要达到200Wh/kg。磷酸铁锂理论能量密度大概在160Wh/kg，比亚迪的单体电池目前能量密度已达130Wh/kg，几乎触碰能量密度的天花板。

市场的需求和政策的推动，让三元材料更加受到关注。

据悉，目前，国内多家车企也都相继投奔三元电池阵营，包括北汽新能源E150EV二代车、长安逸动等。有媒体报道称，比亚迪也已在开发车用三元电池体系。

随着三元材料研发技术越来越成熟，传统的磷酸铁锂动力电池市场或将逐渐被蚕食。那么作为磷酸铁锂动力电池的上游供应商安达科技势必会受到波及。