核心观点:

量化宽松已到周期尾部，渐进向稳健货币政策回归。

周小川行长在3月26日博鳌亚洲论坛“货币政策的度”分论坛上表示，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声，即货币政策不再像过去那样宽松，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。虽然货币当局已开始收紧流动性，但这也将是个渐进的过程。现阶段，应重点强调结构性改革和长期的战略调整，不能过度依赖货币政策，这个信号至关重要。

MPA从严考核或将约束规模增长引发资产结构调整，资金面紧张引发市场对银行负债端担忧。

17年一季度MPA考核从严，部分压力较大的银行可能面临规模增长瓶颈。可能会主动对资产规模的增长和结构进行调整，压缩票据、债券等短期可以快速调整的资产，适度保持对贷款和非标等高收益、流动性较差的资产。随着金融去杠杆的持续推进，17年一季度央行两次上调公开市场操作利率，市场流动性保持偏紧的格局。叠加MPA考核，机构收紧流动性，去年通过久期错配的资产面临较大的负债滚动匹配压力，银行自17年2月起加大了同业存单发行力度，同时考虑到同业存款到期配置高收益同业存单等因素，推高同业存单等主动性负债的成本，后续资金面仍有一定压力。

不良先行指标改善明显，业绩增速预计将迎来向上拐点。

从已披露银行16年年报数据看，多数银行息差环比降幅收窄，呈现企稳向好趋势。资产质量方面，在核销力度加大背景下不良率同比普遍持平或下降，部分银行出现不良新生成率企稳的态势且关注类和逾期类贷款数据改善，或指向不良趋势有边际变化。展望17年，预计不良生成速度将趋缓，缓释银行拨备计提压力。息差降幅趋缓甚至企稳、信用成本压力有所缓解，银行业绩增速预计将迎来向上拐点。

投资建议与风险提示。

货币政策与MPA考核趋紧，但银行板块投资核心逻辑未变，业绩向上拐点+不良反弹趋缓将带动估值中枢小幅提升。当前板块估值处于合理区间，继续看好年内估值提升。配置角度建议积极关注招商银行、交通银行等国有大行；弹性角度建议关注宁波银行、中信银行。次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。