云投生态：优质订单落地，业绩反转确立

事项：公司近期发布公告，拟与其他公司共同投资实施遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP 项目，并出资设立PPP 项目公司，该项目总投资额13.2 亿元，项目已列入四川省项目库和国家财政部PPP项目库；同时，云投生态前期发布业绩快报，预计2016 年实现营业总收入9.84亿元，同比增长16.65%；归属于上市公司股东的净利润3613.56 万元，同比增长252.60%。EPS 0.196 元，同比增长250%。

：优质PPP 订单落地；业绩反转趋势确立。公司公告设立PPP 项目公司，共建遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP 项目，该项目于2016 年9 月获得，投资总额13.2 亿元， 5 年内分3 期完成，项目采取政府与社会资本1:9 出资，BOT 模式，投资回报率6.8%，公司在项目公司中的权益比例为49%。该项目是全国首批海绵城市建设试点遂宁市推出的海绵城市建设头号工程，同时列入四川省PPP 项目库和国家财政部PPP 项目库，项目工程推进及回报可靠性高，项目顺利开工增强公司业绩确定性。根据公告统计，2016 年以来，公司新签订单25.28 亿元(含遂宁PPP 项目)均为市政项目，同时拥有25 亿元通海县综合体PPP 框架协议，我们预计公司2016 年末在手订单超过40 亿元，作为地方国有上市公司，云投生态直接受益于区域发展红利和区域政策红利，公司在PPP 业务方面拥有获取优质项目、融资成本低、捆绑战略和回款有保障四大优势，大量优质订单在手确立公司业绩反转趋势。

业务结构优化、营业外收入大幅增加，助力公司业绩实现高增长：公司业绩快报显示，2016 年公司营业收入同比增长16.65%，净利润同比大幅增长252.60%。公司净利润增长大幅超出业务规模增长，主要受益于公司市政项目增加，PPP 订单放量提升主业利润率；同时2016年公司因国家建设专线铁路征用北京分公司顺义基地获得9810 万元拆迁补偿款致使营业外收入大幅增加扩大公司盈利。季度数据显示，公司2016Q1-Q3 净利率分别0.78%、9.16%和9.93%，净利率逐季改善显着。

债转股+员工持股并行，减负、激励一箭双雕：2015 年9 月公司发布了非公开发行股票预案，2016 年11 月公司非公开发行股票事宜获证监会审核通过，非公开发行5930.81 万股，权益融资7.2 亿元，大股东云投集团认购89.77%；募集资金4.7 亿元用来偿还云投集团委托贷款，非公发行中81.5 万股(占发行股份的1.37%)对包含董监高和业务骨干45 人进行股权激励；目前公司在等待监管层批文，公司权益融资完成后，将显着改善公司的财务结构，公司负债水平将回归行业平均水平，与此同时公司财务成本将大幅下降，净利率水平有望进一步改善；同时员工持股激励核心人员积极性，为公司成长添动力。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价29.05 元。公司作为云投集团旗下唯一上市平台，将直接受益于云南省PPP 模式推广、国企改革及生态修复治理，公司在手订单充足，订单质量很高，助推公司业绩进入反转通道，我们看好公司业绩上升弹性及持续性，同时公司具有国企改革想象空间和生态环保领域资源的整合空间，维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为29.05 元，相当于2017 年35 倍的动态市盈率。

风险提示：国企改革不及预期，外延发展进展缓慢，项目回款风险、宏观经济下滑、诉讼仲裁等风险。安信证券

龙泉股份：大额石化订单终落地、核电管件仍等风来

事件：

公司公告，与恒力石化(大连)炼化有限公司(恒力股份下属企业)就2000 万吨/年炼化一体项目签署高压临氢管件产品供货框架协议。预付款1.5 亿元，将于2017 年8 月15 日前付清，但总供货规模尚未确定。

点评：

行业周期配合自身实力，金属管件业务或超预期：石化及核电为公司金属管件业务的重要下游，前期由于石化及核电建设放缓，招投标推迟，致公司金属管件业务不及预期。恒力石化项目于2015 年年底开工，近期进入金属管件招投标阶段。公司获取此项目所有高压临氢管件供货订单，彰显技术实力。若以预付款占总规模30%左右计算，供货规模可达4.5 亿元左右，供货周期为2 年。考虑到高压临氢管件历史毛利率达60%左右，预计净利润可达15%-20%，此订单可显着增厚公司17-18 年利润。未来，随着我国石化项目持续推进，公司金属管件业务高盈利弹性将会凸显。

核电管件仍等风来：核电金属管件结算周期相对较长，前期受核电建设放缓影响，未见订单兑现。公司此类产品拥有核1 级不锈钢无缝钢管生产资质，其产品可进核岛，处于行业领先水平。随着核电建设逐步推进，公司长期发展将显着受益。近期国家能源局发布2017 年工作指导意见，计划于年内开工8 个核电项目建成5 个，近期印发的“十三五”核电相关规划确认“至2020 年我国运行及在建核电将达8800 万兆瓦”，种种迹象显示核电项目招投标将会大规模启动。

PCCP 进入业绩兑现期：公司前期部分大额订单尚未进入供货期，如吉林地区(1.5 亿合同)及新疆地区(4.1 亿合同)由于产能以及季节因素预计2017 年上半年方能供货。鄂北项目(6.6 亿合同)受下游施工影响未大规模供货，亦将在17 年上半年度逐步兑现。

目标价15 元，买入评级：预计PCCP 17/18 年业绩可兑现，水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务利润快速增长；核电重启带来金属管件业务长期发展。公司新一轮定增底价11.4 元，划定投资安全边际。预计公司17-18 年EPS 为0.48 元和0.61 元，买入评级。

风险提示：PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。光大证券