事件

近日,深圳机场和白云机场公布2月经营数据。深圳机场旅客吞吐量351.7万人次,同比增长3.7%,飞机起降2.6万架次,同比增长5.0%,货邮吞吐量6.8万吨,同比增加30.0%;白云机场旅客吞吐量521.1万人次,同比增长8.2%,飞机起降3.6万架次,同比增长4.2%,货邮吞吐量10.5万吨,同比增加22.9%。

评论

春运错位,对旅客和货邮产生相反影响:单从2月数据来看,旅客吞吐量数据有所下滑,而货邮吞吐量增长明显。我们认为,这主要是因为2017年春节提前,春运共40天中,1月所占比例增加,与2016年形成错位。1)客运方面,春节期间回家探亲及外出旅游出行增多,2017年部分春运客流量提前至1月,使得各主要机场1月客运量增速较快,而2月增速下滑;2)货邮方面,春节假期有五天在1月,货运公司放假,使得1月货运需求较往年减少,2月假期结束,货运公司正常上班,吞吐量较2016年2月大幅上升,另外2016年货邮吞吐量的低基数,也是今年2月增幅较大的另一原因。以上两点也可以从另外两家上市机场1月数据得到印证,客流量都增长强劲,而货邮数据疲软:上海机场1月旅客吞吐量580.5万人次,同比增长11.3%,环比增长8.4%,货邮吞吐量29.2万吨,同比增加6.7%,环比下降11.3%;厦门空港1月旅客吞吐量208.2万人次,同比增长17.1%,环比增长10.1%,货邮吞吐量2.9万吨,同比下降2.2%,环比下降6.1%。

出行需求反弹,机场运量维持高位:若将机场数据1~2月累计观察,深圳机场旅客吞吐量729.7万人次,同比增长7.6%,货邮吞吐量15.8万吨,同比增加9.0%,较2016年同期分别增长2.8和6.6个百分点;白云机场旅客吞吐量1,076.5万人次,同比增长12.6%,货邮吞吐量23.9万吨,同比增加6.9%,较2016年同期分别增长7.6和5.7个百分点。我们同样观察到,从2016年四季度开始,机场行业数据回升明显,2016年12月,全国主要机场吞吐量同比增长13.6%,较2016年8月增长3.7个百分点。我们认为,伴随2季度商务出行需求增加,机场运量将继续保持高位,为机场业绩的稳定增长提供保障。

机场低估值稳增长,安全性显著:(1)上海机场:公司产能富裕,业务量稳定增长,国际线收入占比达49%,新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强,2016年净利润率40.2%,ROE13.1%,处于上升通道。估值低位,攻守平衡。(2)深圳机场:从干线机场上升为国家区域航空枢纽,“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线。公司目前国内航线占比95%,若内航内线提价,公司利润提升弹性最大。

投资建议

由于民航需求的稳定增长,以及航空出境游爆发,机场经营指标保持稳定增长。机场收费改革有望推进,盈利能力强劲,有望在二季度获得绝对收益,我们推荐短期内没有大型资本开支且向商业驱动转型的机场,维持行业“买入”评级,推荐标的:上海机场、深圳机场、白云机场。