报告要点

本周观点

动力煤:节后供需拐点或在3月出现,关注复产情况。本周六大电厂平均日耗65.82万吨,环比上升4.72万吨,周五库存1111.50万吨,环比上升0.04%。北方四港日均吞吐量90.6万吨,环比下降1.85万吨,日均调入量环比上升0.96万吨至86.7万吨,四港库存合计899.3万吨,环比下降2.44%,港口煤价上涨27元左右。节后煤价的上涨来自于供需两端的错配,良好耗煤以及低位电厂库存支撑需求,而供给端安全因素使得节后复产较差。目前时点的供需可能是过去两个月以及未来两个月最紧的时候,基本上所有利多因素已经兑现,后续供需缺口边际上将会收敛,3月中旬以后电厂耗煤将见顶回落,虽然考虑经济近期不错季节性的下滑不会太大,但难以维持现在高位。供给端两会后预计部分产能的复产以及现有产能的提升产能利用率都会出现,供需边际上向平衡甚至过剩是较大概率的事情,相对确定性较高的需求端,供给端释放的节奏以及幅度依旧难以预测,保持关注。

炼焦煤:产业链利润自下而上传导或已开始,后续焦煤边际大概率将有改善。本周社会钢材库存环比下降2.54%,降幅环比扩大1.93%,建筑钢材成交量环比上升3.67%,节奏与上年同期基本吻合,Myspic指数环比上涨1.93%,163家钢厂盈利面环比上升1.23个百分点至87.73%,产能利用率环比上升0.44个百分点至83.12%,部分监控产地焦煤价格下跌。持续上升的盈利使得钢厂开工出现上升,但幅度并不明显。从1月起产业链的利润分配持续处于极端的状况,在下游产能短期边际上并无太多推进的情况下需要收敛,本周部分焦化厂试探性涨价落地可能是利润向上传导的开始,但加速仍需看到钢厂以及焦化厂焦炭库存的进一步消化。往后看焦煤供需边际改善仍是大概率会发生的事情,节奏以及幅度仍取决于终端需求的表现。

投资建议

继续看好焦煤标的表现。本周煤炭板块下跌0.39%,跑赢万得全A指数0.31个百分点。1、本周部分地区焦炭价格上涨,利润有开始向上传导的迹象;2、终端需求仍是行情的核心,如果超预期叠加利润向上传导,现货以及板块都将超预期,即使终端需求后续稍显疲弱,板块安全边际仍在;3、虽然市场对于中长期的需求依旧相对悲观,但短期终端需求旺季持续较好以及后续大概率会出现的现货上涨都存在预期差,依旧看好焦煤表现;4;标的方面看好西山煤电、潞安环能、冀中能源等。