截至2016年底，我国总债务规模高达194.31万亿元，债务率上升至261.1%，超过美国、德国等发达经济体，远高于其他新兴市场国家，风险已经积累到相当的水平。其中债券市场上违约的58家发行人中，已有21家主体的26只违约债券完成全额兑付(其中私募债仅包括市场上有公开违约信息的统计)。其余未完全兑付的债券中，目前已明确处置方案的共有24只，涉及主体共8家。2017年债券市场的违约风险接踵而来，到期压力较大的3月和5月出现违约风险较高，而交易所市场即将迎来大规模到期和回售压力值得关注。

上述数据均出自中诚信国际信用评级有限责任公司(“中诚信国际”)在近日召开的“亚布力金融风险论坛”上发布的题为《债务规模刚性压力下的结构转换与风险释放》系列报告。

“过去我们把稳增长放在首位，但现在应转变思维，要先防风险。”中诚信国际首席经济学家毛振华在亚布力金融风险论坛上表示，只要风险不爆发，我们还能稳增长。如果风险爆发，我们实际上也拿不出更多稳增长的办法。

3月2日，银监会“新帅”郭树清携3名副主席(主席助理)出席国新办发布会时提及“风险”二字近50次。由此看来，2017年防风险可谓放到了重要的位置。

让外界更为关注的是，短期来看，怎么防范金融风险？又该如何把握好“防风险”与“稳增长”平衡点？“很大程度上，需要保持一定的增长速度，避免风险过早爆发。也许经济进入快速增长期，慢慢就把风险消化掉了。”中国人民大学经济研究所联席所长杨瑞龙认为，短期来看，债务率、负债率过高的风险，从某种意义上来说，可能和经济体的健康状况有关。

那么那些债务率过高的地区经济健康状况又是如何？目前全国绝大部分省份均已公布2016年预算报告以及2017年预算草案，中诚信国际在新的数据基础上探究当前我国区域地方政府债务风险呈现出怎样新的格局，以全方位解析当前我国真实的区域债务风险。

广义口径地方债19.13万亿

这份主报告执笔人，中诚信国际董事总经理张英杰告诉《华夏时报》记者，报告将地方政府债务分为两个口径，狭义的地方政府债务以及广义的地方政府债务。

狭义的地方政府债务为当年财政部确定的地方政府债务限额，2014年地方政府债务审计结果显示，截至2014年12月31日，地方政府债务余额为24万亿。截至2016年底，我国地方政府债务限额，即狭义的政府债务规模为16.79万亿元。

广义的地方政府债务是在地方政府债务限额以及地方政府债与城投债加总后的数据二者取最大值。截至2016年年底，我国存续期内地方政府债券为10.63万亿元，共计2266只。同时为了保持统计期限一致，截至2016年年底，我国存续期城投债余额为6.73万亿元，共计6266只。根据广义地方政府债务的计算标准，截至2016年年底，广义口径的地方政府债务规模共计19.13万亿元。

中国证监会中证金融研究院副院长马险峰认为，从政府债务来看，尽管我国政府债务总额看上去比较大，但我国政府与发达国家政府有本质区别。我们的政府资产包括税收、土地收益和国有资产，其中税收收入是持续稳定的现金流收入，比较乐观，同时政府还拥有大量的土地所有权及国有企业。发达国家如美国政府只有税收收入，相比之下中国政府资产中能够带来现金流的资产更加丰富。

现在市场上很多判断中国政府债务的风险很大，但马险峰的判断是“未必”，他的判断依据是政府在怎么样有效地负债，怎么样把道路基础设施建设好，为未来社会经济发展提供持续的动力方面还可以有改善空间。

中诚信国际在该报告中指出，城投公司依然是地方政府最重要的基础设施建设和运营主体。2016年城投债发行规模为2.7万亿元，较上年大幅上涨79.43%。发债主体由2015年的736个增加至2016年的1111个，增幅为50.95%。无论从发债规模还是发债主体数量来看，城投债在2016年呈现出爆发式增长。其中县级平台发行规模增长1倍以上，开发区所属平台发债规模增长2倍左右。2016年，县及县级市平台发行城投债共503只，规模共计4831.90亿元，分别增长105.31%和115.64%。

中诚信认为，平台债发行规模大幅增加与发债平台层级下沉相互作用，由此带来的信用风险不断累积：一是经济增长放缓影响地方政府的财政收入；二，土地出让收入下降影响政府性基金收入；三，在可预见的未来两年一般预算收入下降成为必然，但依然要承担基础建设、民生等支出，地方政府的支出缺口持续加大，城投公司的负债压力较大。

中诚信政府融资评级部副总经理吕修磊表示：“平台债务规模对地方信用风险影响也不可忽视，政府对经济干预较多的地区信用风险值得关注，地方国有企业资产质量差和腐败频发地区，地方政府的救助意愿可能较低。”

但中诚信国际认为，总体来看，尽管平台债务风险有所上升，但目前平台投融资功能对于地方政府而言是不可或缺的，因此地方政府仍会大力支持平台公司发展，平台债信用风险总体依然较低。鉴于信用风险识别因素趋于多元，要注重区分平台信用。

地方区域债务“体检”报告

在对政府债务风险梳理的基础上，中诚信国际将政府债务风险的主要评价指标界定为：广义政府债务率和狭义政府债务率，并将我国地区政府债务风险划分为三个区域：高风险地区(地方政府债务率>120%)、重点关注地区(地方政府债务率100%-120%)和风险可控地区(地方政府债务率<100%)。

根据狭义政府债务率的界定，我国有四个省份为高风险地区：贵州(189.01%)、辽宁(183.08%)、云南(141.54%)、内蒙古(128.06%).

对于债务率最高的四个省份而言，目前的债务风险是可控的，但由于这些省份经济基础较弱，经济增长与财政收入增长乏力，给未来偿债带来一定的风险，不过中央转移支付对于这些省份综合财力的提高起到关键作用。

从2016年地方政府债券发行来看，四个省份发行了大量的置换债券以缓释债务风险，从一定程度上减缓了债务压力，不过从信用债到期的情况来看，2017年辽宁和内蒙古的到期债券余额分别为2793.96亿元和1309.53亿元，债务压力可能会在2017年以后加剧。

而重点关注的五个省分别是：陕西(118.92%)、海南(116.31%)、湖南(109.31%)、青海(102.71%)和福建(100.64%).

总体来看，这五个省份发行的地方政府债以及即将发行的2017年的地方政府债券已经可以完全覆盖2016年和2017年的到期债务，风险可控。不过数据显示，福建、湖南和陕西2018年以后的到期债务规模较大。

此外，从信用债到期情况看，福建2017年信用债到期规模为7265.25亿元，偿债压力非常大，陕西和湖南两省2017年信用债到期规模分别为1636.02亿元和1531.45亿元，偿债压力也较大。

而若考虑到广义的债务口径，则天津和湖南被新纳入高风险地区，江苏和重庆被新纳入重点关注地区。这些省份尽管狭义债务率较低，但因当前有大量的存续期的城投债，需要格外关注城投债的风险情况。此外，江苏省的城投债大部分集中在地级市以及县级市，占比分别为58.5%和27.3%。