报告要点

事件描述

近日我们草根调研了部分风电产业链相关公司,主要观点如下。

事件评论

2017年虽无明显抢装,但行业恢复增长趋势明确。根据发改委文件,2016年前已核准项目,若2017年底仍未开工建设的,将执行2016年电价(以三类地区为例,若2017年底前开工,标杆电价为0.56元/Kwh;若未开工,则为0.54元/Kwh)。由于此次电价调整以核准及开工为时间节点,且开工定义相对宽泛,故2017年国内风电或并不存在明显抢装,但行业恢复增长趋势相对确定:1)2016年装机回落主要受到前期抢装及项目区域结构调整影响,市场经历过调整后本身具备恢复动力;2)十三五期间国内风电将进入限电改善通道,从上一轮周期(2011-2015年)来看,在限电改善周期中,装机增长概率较大。根据调研情况,虽然1季度为零部件企业传统淡季,出货规模不大,但整体较2015年仍有所改善。此外,2017年无明显抢装也使得2018年的增长更为明确。

政策持续加码,十三五风电将进入限电改善通道。2016年国内风电弃风率17.10%,较2015年的15.40%有所上升。不过,从单季度来看,4季度弃风率12.49%,前3季度分别为25.81%、16.82%、12.70%,环比持续下降。根据调研情况,面对大气污染等问题,目前中央及各地方政府对新能源限电问题非常重视,陆续出台多项政策与文件,缓解与解决新能源限电问题。我们认为,在政策推动、限电地区供给控制、电网建设完善等多种手段推动下,十三五风电将进入确定性的限电改善通道。

零部件涨价难度较大,风机毛利率有望维持上升趋势。风机制造成本主要包括叶片、齿轮箱(金风科技直驱永磁路线不需要齿轮箱)、控制系统、发电机、变流器、轮毂等,2016年叶片、轮毂、齿轮箱等主要零部件价格均有所下跌。虽然前期钢铁等部门大宗原材料价格有所上涨,但根据我们调研情况,预计风电零部件涨价难度较大,叶片、控制系统则有望依然维持下降趋势。因此,我们判断2017年国内风机产品毛利率有望继续维持上升趋势,尤其是具备规模与成本优势的龙头企业。

国内风电进入基本面改善周期,继续看好行业后期表现,维持看好评级。国内风电逐步进入基本面改善周期,建议持续关注板块投资机会,重点推荐风机龙头金风科技,以及天顺风能、泰胜风能等。