本期投资提示:

事件:2017年兽用生物制品(动物疫苗)招标采购正再展开,目前已有至少14个省(市、自治区)公布招采目录,7个省份已完成招采。

半数以上省份仍招采猪瘟、蓝耳。尽管此前农业部发文,将猪瘟、蓝耳疫苗调整出招采目录,但根据目前情况,14个省份中有8个仍进行猪瘟、蓝耳疫苗的招标采购,2个省份仍保持对猪瘟疫苗的招采。目前统计下,14个省份拟招采金额同比下降约40%,基本符合此前预期。

口蹄疫优质优价效应体现,个别省份价格涨幅达10%。目前,至少7个省份完成了招采,其中广西、甘肃、青海、陕西四个省份的5个口蹄疫疫苗品种出现价格上涨,涨幅在2%-12%之间,甘肃省招采的猪O型口蹄疫灭活疫苗(浓缩苗)涨幅最高。过去一年来,中牧股份、中农威特等公司紧跟生物股份步伐,通过工艺技术改进、升级提升产品质量,获得溢价。

整体看,生物股份、中农威特已招采省份的平均价格上涨约4%。

规模化占比快速提升,生物股份16年Q4口蹄疫市场直销苗销量超预期。微观看,散户加速退出,规模化企业转移“阵地”在环保压力较小的地区,尤其是东华北地区快速扩张,有利于口蹄疫市场苗空间进一步扩容。尽管面临中牧股份等公司的激烈竞争,但我们根据草根数据预测,16年Q4公司口蹄疫市场直销苗销量增速或从三季度的20-25%提升至40-45%以上,预计16年全年实现销量增速超过30%,净利润增速超过32%。其中,四季度业绩增速超过85%(另一方面有15年Q4因计提折旧、处理亏损资产基数较低等原因)。

投资建议:建议增持生物股份,关注普莱柯。动物疫苗行业同样属于生猪养殖“后周期“板块,自上而下关注生猪存栏数据变化,以及近期政府招采中各企业表现情况。4月后,关注新品上市销售情况。建议增持口蹄疫疫苗仍处于放量期且四季度业绩超预期的生物股份:预计公司16-18年净利润分别6.3/7.8/9.1亿元,EPS1.02/1.26/1.46元(原盈利预测1.02/1.25/1.32元,上调原因为公司口蹄疫招标苗价格有所上升),17-18年PE分别为25/21X,建议增持,同时建议关注公司外延扩张的潜力。此外,建议关注普莱柯蓝耳、猪瘟招采会否好于预期,以及公司多品类、多业务外延并购预期兑现能力。