报告要点

事件描述

我们近期对疆内水泥市场及龙头公司的观点跟踪如下:

事件评论

区域基建迎来大拐点,疆内水泥需求2017年提升,格局改善确定性高。新疆经济工作会议提出,2017年疆内固定资产投资1.5万亿元,同比增长50%。疆内市场房地产相对欠发达,因此固定资产投资最终发力点来看肯定还是基础设施建设为主。按照规划,今年计划开工建设项目将建设高速公路7292公里(其中新建6096公里,改扩建1196公里),普通国省道10311公里,农村公路、特色乡镇路4.18万公里,资源路、旅游路等2.29万公里,单从规划里程规模看和2016年年相比基本都是5-10倍增长。进一步测算,带来的水泥需求预计在8000万吨左右,相比2016年全年3900万吨左右的需求,增长翻倍。而供给端来看目前区域已经没有任何新增及在建产能,因此供需格局改善的方向及幅度都是确定和超预期的。

一带一路的顶层战略配合。一带一路是国家顶层战略,2013年提出至今来讲更多停留在规划和战略部署阶段,当前看随着机制完善,背景环境的日趋成熟,2017年一带一路有望迎来落地大元年。新疆作为走出去的关键卡位,尽享地利。无论从资金支持,还是政策优惠还是产业结构部署都成为重要着力点。

价格弹性可期。1、新疆目前总产能1亿吨左右,但这是按照310天测算,考虑到现在冬季错峰的执行力度,生产线实际运转天数在240天左右,有效产能不足8000万吨,意味着若项目切实落地,新疆或将再次出现阶段性供不应求;2、集中度看,区域主导企业为两大上市企业,天山股份和青松建化,合计份额50%,具备较强的市场管控力。综合来看2017年疆内水泥价格弹性可期。

龙头盈利及估值均处于底部,弹性可期,推荐天山股份,青松建化。1、受前几年需求下行影响,区域盈利一般基本处于全行业亏损状态,龙头天山和青松建化盈利也基本在历史底部;2、我们假设区域吨净利恢复到30元水平,天山股份有望实现净利润9亿,对应PE不足10倍,并且PB当前为1.26倍,是所有水泥股最低水平。高弹性,低估值,重点推荐天山股份,另外青松建化和西部建设等也值得关注。

风险提示:

1.区域基建项目落地低预期;

2.价格提升幅度不及预期。