1.2万亿延续了2013到2015年的高位投资规模,预期中的2016到2018年建设支出下滑得以平抑。2013到2015年均开支为4,182亿元,较之前3,410亿的水平提升超22%,从现有300万4G基站规模和固网宽带普及率来看,市场普遍预期未来3年难有新的方向填补LTE建设充实后产生的投资空心,但新方案延续了之前的强势,对2019年前投资力度的担忧可以解除,从2016年运营商规划开支看,比2015年下滑18.9%,意味着2017和2018两年通信设备将迎来向上的势头。

建设结构出现重大分化,光网络占比增长迅猛,应用网络异军突起值得关注。引领带动的重大工程包括:骨干网495亿元,城域网1,271亿元,固定宽带接入1,884亿元,移动宽带接入3,902亿元,国际通信网256亿元,应用基础设施1,214亿元。涉及光网络建设的项目合计3,906亿,占比43.25%,和移动宽带接入网规模相当。另有占比13.46%的投入在应用基础设施建设,包括IDC、业务平台与系统、CDN和支撑系统等,体现出了基础设施建设从设备向新网络架构和平台方向过度,业务范畴从管道向内容服务拓展的变化。应用网络是运营商最有希望介入应用和内容的价值部分,该领域布局值得重点关注。

投资主体显著增多,有助于分担运营商的投资压力,共建共营模式或为未来重点变化。从投资主体看,除了骨干网、城域网和移动接入是由运营商、赛尔网络、广电和铁塔等完全承担外,固网宽带接入和固网接入有鹏博士、网宿、京东、奇虎、腾讯和阿里等民营企业参与承建。长期以来,外部性对电信行业的贡献一直是吞噬性的,运营商并未从管道供应量的扩充上享有匹配的利益,因而投资需求和投资能力的落差成为主要矛盾。建设主体大量放宽,极大的缓解了基础运营商的投资压力。我们认为,运营商后续投入重点一方面是提升网络能力,另一方面还在加强新业务和新战略转型,向摆脱管道化方向发力。注意到参建的民营主体并不具备基础运营牌照,则共建共营是未来合作的重要方向,存在较多变化。而除了9,022亿元的重大工程,仍有3,000亿没有明确具体方向,我们认为,在物联网、云计算和大数据等创新业务上将是这部分资金投入的重点,同样也是需要有垂直行业的主体共同参与的,在共建共营方面还有非常大的业务拓展空间。

投资建议:中兴通讯,烽火通信,光迅科技,东软载波,东方国信。