12月产量同比降幅继续收窄。12月全国原煤产量3.1亿吨,同比下降3.0%,降幅较11月收窄2个百分点。环比来看,12月产量环比11月上升0.96%。12月产量延续了10月以来同比降幅收窄及环比上升的态势,主要还是源于下游需求季节性的回升以及供给政策的调整(回到330天状态)。但产量环比增幅小于火电(11.56%)以及粗钢(2.16%),主要受到4季度事故频发后安全检查的影响。

1月供需平稳,产量环比或大幅下降。1月电厂耗煤环比12月小幅提升,春节前环比下降的节奏也晚于往年同期,虽然电厂采购维持11月政策干扰后的不温不火的状态。1月终端需求逐步转淡但在地条钢政策趋严后社会库存环节主动补库,钢厂开工逐步回升,总体来看1月需求维持一个较为不错的状态。供给端受到前期安全检查的滞后影响以及春节逐步停产放假的影响,环比12月出现主动收缩的迹象,1月上旬国有重点煤矿产量4296.4万吨,环比12月下旬下降14.81%,预计全月全国原煤产量环比大幅下降。供需过剩程度的缓解体现在高频库存上,1月国有煤矿库存、重点电厂库存和港口煤炭库存均有不同环节下降。

节后供给端边际回升无悬念,焦煤动力煤供需或有分化。由于今年春节时点相对往年偏早,产量所受的干扰主要集中在1月,节后随着矿井逐步复产预计2月产量将明显回升。考虑到目前价位与政策划定的区间,电厂采购意愿节后较难超预期,动力煤价格由一定下行风险。近期在良好预期下社会库存环节出现主动补库的迹象,但绝对库存并不高,目前来看良好的信贷环境下节后复工大概率不错,在消化节前补库后焦煤供需边际向好。

节后焦煤标的行情可期。1、近期动力煤价格弱势,主焦煤价格企稳,钢材及下游焦煤库存绝对量不高,考虑到目前库存水平并不高,近期信贷数据不错,节后复工可能较好,预计1季度焦煤价格下行风险不大,不排除有超预期可能;2、高位煤价与板块之间需要收敛,目前板块风险收益比合适;3、看好与节后复工紧密度更高的冶金煤标的,如潞安环能、冀中能源、西山煤电等。