事件:2016年12月29日,保监会就修订后的《保险公司股权管理办法》(以下简称《办法》)向全社会公开征求意见。

《办法》加强股东监管,确保保险姓保。

(1)股东准入标准更加严格,投资入股行为更加规范。在《办法》中,保险公司股东根据持股比例、资质条件和对保险公司经营管理的影响,被分为三类,包括财务类股东、战略类股东、控制类股东,针对这三类股东,分别设立严格的约束标准,设定市场准入负面清单,进一步提高准入门槛,规范投资入股行为。

(2)强化股权结构监管,防范不正当利益输送风险。保监会将单一股东持股比例上限由51%降低至1/3,同时,举牌保险公司也受到进一步监管,投资人购买上市保险公司股票,其所持股权比例达到保险公司股权的5%、10%和20%的,需报保监会批准。

(3)加强资本真实性核查,确保资金来源真实合法。保监会通过明确不得入股的资金类型,指出投资人不得直接或间接通过四种资金取得保险公司股权,包括①与保险公司有关的借款;②以保险公司存款或其他资产为质押获取的资金;③以保险公司投资信托计划、私募基金、股权投资等获取的有关资金;④不当利用保险公司的财务影响力,或者与保险公司有不正当关联关系取得的资金。

举牌热潮退却,保险资金脱虚入实。

(1)随着监管的趋严,我们预计举牌热潮在短期内将逐渐退却,部分“资产驱动负债型”险企面临较大的挑战,经营模式将发生转变。

(2)相关政策出台有利于规范行业发展,降低行业风险,推动保险资金脱虚入实,更好地服务于国家战略和实体经济。

从长期来看资金仍将持续入市。

(1)从短期来看,虽然股东监管趋严、举牌受限等因素会影响入市增量资金,但是从长期来看,受益于养老金的入市、保险行业保费的增长等因素,资金仍将源源不断地进入股票市场。

(2)当前险企权益投资占比距离上限仍有空间。2016年12月13日保监会副主席陈文辉表示,保监会有可能将会将险企权益投资比例上限由目前的40%下降至30%。截至2016年11月,保险行业目前股票基金类投资规模达1.8万亿,占行业总资产12%左右,上市险企方面,中国平安(5%)/新华保险(10%)/中国太保(6%)/中国人寿(10%)距离30%仍有较大的空间。

(3)我们预计2017年保险行业资产到期再配置比例约为10%,保险行业资产配置规模将达到5万亿元,如果按照10%至12%的比例估算,预计2017年险企将有5000至6000亿元资金投资权益类资产。

标的推荐:新华保险/中国平安/中国人寿/中国太保。