本期投资提示:

《2017年关税调整方案》发布,决定取消氮肥、磷肥等肥料的出口关税,将氮磷钾三元复合肥出口关税从30%下调至20%。取消磷肥、尿素出口关税叠加人民币贬值预期有利于我国尿素和磷肥的出口,2017年方案中与2016年主要的变化有五点:1取消尿素(原80元/吨)、氯化铵(原5%)等氮肥出口关税;2取消重钙(原5%)、普钙(原5%)等磷肥出口关税;3取消磷酸一铵(原100元/吨)、磷酸二铵(原100元/吨)、氮磷二元肥等复合肥出口关税;3氮磷钾三元复合肥出口关税从30%下调至20%;4氯化钾(原600元/吨)、硫酸钾(原600元/吨)等钾肥出口关税保持不变。概括来说就是对含钾元素的肥料征收关税以外,其他肥料全部免征出口关税,主要是因为我国钾肥出口较少,目前进口依存度仍高达38%。

短期看有望利好尿素出口。随着近年来氮肥出口关税的不断下调,尿素出口量从13年的827万吨增长至15年的1371万吨,此次氮肥出口关税的免征仍将提振出口,同时国际海运费用明年3月之前没有上涨可能,加之人民币贬值,尿素出口短期仍将受益。国内尿素受原料煤炭价格上涨推动加之各地环保的严查停工,以华东小颗粒尿素市场价为例,已从底部1200元/吨上涨34%至1610元/吨,目前行业整体开工率仅为50%,近期雾霾天气加重,未来环保愈加趋严,开工率短期难以大幅上升,加之目前煤炭价格已经持稳,随着春耕旺季的到来,预计尿素供应仍将偏紧,价格预计将继续上行,届时尿素的毛利率将真正的得到扩大,龙头企业的盈利将进一步扩大。

国内磷肥出口主要的品种为磷酸二铵,出口量占比大,最为受益,加之磷肥“6+2”会议后的集体限产和联合挺价,磷肥行业将迎来中短期供给端的偏紧,价格有望继续上涨。随着近年来磷肥关税的不断下调,磷酸二铵的出口量从2013年的382万吨增长至2015年的802万吨,16年以来由于印度出口的疲软以及磷肥价格的持续下滑,1-10月二铵累计出口501万吨,占总产量的32%,比2015年出口占比的42%下滑了不少。一铵1-10月累计出口161万吨,占总产能的8%。总体而言我国磷肥出口在国际上并不具备很大优势,摩洛哥、沙特等国家磷肥生产成本低于我国,且17-18年仍有部分新增产能,预计最早将于17年底投产,但是短期而言,100元/吨的关税下调仍能提振磷肥出口市场。国内磷肥行业集中度较好,前八大家企业市占率超过接近80%,明年初步达成限产30%的保价策略,磷肥行业有望迎来中短期供给端的偏紧。目前整体行业库存较低,一铵的价格已从底部的1550元/吨上涨23%至1900元/吨,二铵价格也从2250元/吨上涨9%至2450元/吨,春耕行情即将启动,预计磷肥价格仍将继续上涨。

投资建议:此次化肥关税调整有利于出口,叠加近期农业供给侧改革促粮价企稳,环保趋严以及化肥行业自身的供给侧改革促使龙头企业强者恒强,同时将受益于即将来到的春耕旺季的需求带动,建议关注整个化肥的板块性投资机会。建议关注煤头尿素低成本之王华鲁恒升、尿素产量龙头湖北宜化、阳煤化工;受益于近期磷肥企业集体限产、联合挺价以及关税取消带动出口的磷肥龙头云天化、兴发集团;资源优势突出的钾肥龙头盐湖股份;左侧布局复合肥龙头金正大、史丹利、新洋丰、云图控股。