报告摘要

不核准≠不发展,蓄势待发。在AP1000首堆尚未并网,“华龙一号”融合仍在推进等背景下,国家在新一批三代核电机组核准上决策谨慎,但国家安全发展核电的决心始终未变,发展核电是能源供给侧改革的必然选择,核电不仅具有能源属性,也是军民融合的重要载体、中高端设备制造业的重要引擎,更是“一带一路”国际产能合作中的“中国名片”。尽管当前电力供需宽松,我国人均用电量仍有较大增长潜力,核电消纳问题可解,不是构成核准滞后的核心逻辑。当前核电项目规划蓝图已定,2030年核电装机规模最高达1.5亿千瓦。在政策护航以及出口提速背景下,核电未来将保持高景气度。

政策密集出台,深度国产化进行时。《核电管理条例》送审,鼓励投资主体多元化,厘清核安全主体,目标促进我国核电安全、可持续和规模化发展。《核电保障性消纳管理办法》正式出台在即,核电消纳有望获政策兜底。《核安全法(草案)》已公开征求意见, 有望成我国核电发展“定心丸”。国产化关系到核电成本、工期与出口,《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》、《中国制造2025-能源装备实施方案》指明了核电国产化、自主化的方向, 全产业链深度国产化趋势明显,核级阀门、燃料组件、关键材料等细分领域值得关注;机组密集投产态势明显,继续看好存量市场方面核废料、阀门维保机会。

投资策略。核电招标明显提速背景下,核电设备公司将率先受益,技术壁垒与核级资质是核心投资逻辑,建议关注核电业务占比较高,具有业绩支撑、技术壁垒的相关标的,推荐江苏神通(002438.SZ)、台海核电(002366.SZ)、应流股份(603308.SH)、久立特材(002318.SZ)、纽威股份(603699.SH)。同时,在核电深度国产化背景下,建议继续关注积极布局核电产业链两端的东方锆业(002167.SZ)、通裕重工(300185.SZ),国企改革方面关注东方电气(600875.SH)、中国一重(601106.SH)。