投资建议

美国加息落地,本周大宗回调。后市仍看好锌锭短缺发酵和锌价上涨,同时在加息预期强化背景下,继续看多基本金属。推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南、江西铜业、云南铜业、云铝股份。

行业点评

宏观因素:美联储12月议息会议上确认加息25个基点;国内钱慌加剧使国债期货一度跌停。1)市场预期明年将加息三次:从联邦基金期货蕴含的加息概率看,明年2月加息概率目前仅4%(12月16日数据),该月加息的概率非常低。2)美国实际利率仍在持续上升:美国10年期国债收益率、日本10年期国债利率从2.47%、0.05%上升至2.6%、0.075%,欧元区10年期公债收益率从0.3929%小幅下跌至0.3742%。

锌:矿短缺加剧,加工费仍在持续走低。本周锌锭上海现货价格上涨2%至22830元/吨。根据SMM调研,11月镀锌企业开工率为82%,环比回落2.4%,主要原因是更严的环保检查以及明年春节早导致下游提前进入消费淡季;11月压铸锌合金企业开工率62.2%,环比增加2.6%,主要终端订单改善支撑;11月氧化锌企业开工率60%,环比增加2%,主要是轮胎需求增加。国内50品味锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至3600元/金属吨,环比上周下跌5.3%。近期锌价缺乏上涨动力,一方面是矿端的缺口尚未造成冶炼端大面积减产,另一方面是消费受到环保严控后的抑制,板块中持续推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。

铜:消费持续走强,铜价涨势有望持续。本周铜上海现货价格下跌0.8%至46530元/吨。SMM调研铜板带箔企业开工率数据显示,11月为72.4%,同比增7.3%,环比增3.8%,锂电铜箔消费旺盛,刺激企业增加开工;铜板带箔企业原料库存比11月为19.7%,环比10月持平,随着铜价涨势确立,企业开始入市补库,预计12月将上升至25%。后市铜价有望在消费持续好转、通胀预期上升的背景下继续上涨,推荐标的:江西铜业、云南铜业。

钴:钴价继续上涨,囤货行为加剧。过去两周,百川钴价格上涨至24.3(+0.5)万/吨,MB低等级钴平均价格从13.65上涨至14.18(+0.53)美元/磅,MB高等级钴价格从14.03上涨至14.38(+0.35)美元/磅。从上涨迹象来看,电解钴的上涨速度明显快于四氧化三钴,考虑到近期无论是3C还是新能源汽车方面均无重大销量改善,钴价较快上涨预计是囤货资金增加所致。板块方面,依旧建议等待电池补贴细则落地后,再行参与。关注标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

铝:电解铝每吨亏损240元/吨(-82%),今年来首次亏损。本周上海铝锭现货价格下跌3.3%至12970元/吨。电解铝主要生产成本是氧化铝和电力(80%火电),占总成本约70%。本周国产氧化铝2985元/吨,环比上涨0.3%;秦皇岛5500大卡动力煤价格595元/吨,环比下跌0.8%;据此计算国内电解铝每吨亏损240元/吨,环比上周下跌82%,为近12个月内铝企业平均成本首次亏损。原料及能源成本持续走高,板块中成本方面有优势的企业受益最多。关注标的:云铝股份、中国铝业。

贵金属:美国加息落地,贵金属价格走低。本周伦敦黄金现货价格下跌2.15%至1135美元/盎司,伦敦白银现货价格下跌4.43%至16.123美元/盎司。在美国减税、基建投资的预期下,美债利率持续走高,通胀预期强化,使得贵金属价格持续承压。关注标的:山东黄金、中金黄金