投资要点:

经济发展和消费升级助推路跑产业持续火热

从基本面来看，经济基础与消费升级是近年来将国内路跑运动推向火热的两大重要支撑因素；同时进入门槛低、简单直接多样的场景、社交属性强的特质也是推动路跑成为大众运动的关键条件。

路跑运动大众参与度高，商业价值仍处探索之中

路跑运动作为一项非专业竞技性体育，具备极高的大众参与性，从而产生巨大的商业价值。首先，路跑与旅游的结合对所在城市旅游产业完成高质量的引流作用；其次，路跑运动赛事可以与周边运动品牌、智能装备等方面的品牌方形成更好的推广和协同，使消费者需求得到进一步对接和释放；最后，由于路跑产业具有产业链长、下游子领域众多的特点，对于地方经济的带动作用十分巨大。但是与已经发展较为成熟的国外路跑产业相比，目前国内路跑产业仍处于起步阶段，成熟的商业模式仍处于探索之中。

产业静待全方位升级，看好以赛事为核心的三大子领域

我们认为国内路跑产业仍将会以路跑赛事IP为核心进行产业的商业发展与推广，并以产业链中下游门票、路跑培训、赛事转播、运动装备等衍生品环节的发展为基础，实现路跑产业链全方位的变现模式的升级。因此我们看好路跑产业的赛事、运动装备及相关衍生品三大子领域，政策扶植力度强、市场化程度高、参与者消费需求较强是支撑这三大领域持续向好的关键因素，而我们认为最为重要的版权转播领域的市场化程度相对较慢，行业内重要赛事的转播收入目前看仍未出现较为明显的改善势头，因此短期内赛事版权对于国内路跑产业的贡献度将依然较低或者为负，未来则需要政策的持续解绑和扶植。根据测算来看，我们认为在不含转播费用的前提假设下，未来我国路跑赛事(主要包括门票+赞助两大项)的产业规模约为90亿-170亿元人民币左右；以按照人口和跑者比例估算，我们预计未来国内将会有1亿至1.2亿人参与到路跑这项运动中来，用户基数也十分可观。最后在投资评级和推荐标的方面，我们给予路跑行业“看好”的投资评级，推荐标的为:中体产业、智美体育、中青旅、探路者、众信旅游。