新纶科技：新材料领域多点开花，打造行业综合服务商

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥，肖晴，罗雅婷日期：2016-12-12

防静电洁净室行业龙头，转型为新材料行业综合服务商：公司是国内领先的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商，主要产品和服务广泛应用于IT、电子、LED、TFT、医药卫生、食品等核心行业。在深耕传统主营业务的同时，公司依托原有客户资源，开始积极布局电子功能材料和高性能纤维材料领域，13年底投资建设的常州一期电子功能材料项目已于15年四季度陆续投产，目前已有103款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等在内的五十多家客户的品质认证，2.5D保护膜、双面胶带、遮光胶带等产品先后实现量产，16年公司新材料领域转型更进一步，拟分别投资建设TAC功能性光学膜涂布线、锂电池软包铝塑膜涂布线。

内生外延并举，未来打造新材料平台型公司：我们看好公司的主要原因在于：1)常州一期项目是公司转型新材料的起点，目前进展顺利表明公司已经具备了一定产业化能力;2)TAC膜和铝塑膜软包项目，这二者分别是显示用偏光膜和锂电池材料环节壁垒最高的环节，几乎完全被国外巨头垄断，国内进口依存度极高，国产替代需求大，公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高;3)公司三大项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，这三大领域的市场需求目前大部分都集中在国内，公司将比日本企业更加贴近市场，同时深耕洁净室业务多年已经积累了丰富的下游渠道及客户资源，这也是公司坚定转型新材料领域的坚实基础。目前公司已具备丰富的技术储备，未来将通过内生及外延并举的方式，进一步深化与日本企业的合作，充分整合上下游资源，持续实现新产品的产业化，打造新材料领域的平台型公司。

投资建议：公司常州一期项目15年投产后，产能逐步提升，预计16年将为公司贡献5000~6000万净利润，17年随着产能利用率和良率的进一步提升，将成为公司业绩的重要贡献部分。18年TAC膜及铝塑膜软包项目产能逐步释放后公司将迎来重要业绩拐点，看好公司未来通过内生与外延并举的方式，持续实现新材料领域产品的产业化，成长空间巨!增发摊薄，我们预计公司16-18年EPS分别为0.11、0.30、0.63元，维持买入-A投资评级，目标价30元。

风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷。

金风科技：与Apple合作，提升品牌影响力

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2016-12-12

首次同Apple合作，有利于拓展公司影响力，提升品牌知名度

公司与Apple拟签订下属风电项目公司的股权转让协议，表明金风科技的风电开发实力得到Apple的认可，将提高金风科技作为风电整体解决方案供应商的品牌形象，提高公司的海外竞争力。

绿色电力销售前景值得期待

公司还将同Apple共同寻求其他合作机会，包括与Apple的生产合作伙伴共同推动绿色电力的直供销售，对于提升风电的利用率，拓展风电场的市场运营空间具有积极意义。

权益风电场项目前景可期

公司权益电场规模年底预计达3.5GW，预计权益电场的规模将以每年800~900MW的速度增长。根据2015年数据，权益电场风电平均利用小时数为2030小时，比全国平均水平高302小时，公司风电场项目投资回报比率处于全国领先水平，凸显投资价值。

盈利预测与估值

预测公司16-18年EPS分别为1.12、1.38、1.52元，对应的PE分别为16倍、13倍、12倍，维持“买入”评级，目标价21元。

卧龙电气：剥离变压及电池业务，专注做强电机电控

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2016-12-12

公司致力做世界一流电机及控制厂商。通过一系列的并购布局及剥离非电机业务，卧龙电气电机平台已搭建成型，全电机类型覆盖，配套变频控制及驱动系统。由于涉及多起国外企业并购，公司正在经历一个企业文化整合及业务协同效应产生的过渡期。公司已经度过过渡期最艰难的一年，待宏观经济复苏及公司业务整合完成后，公司业绩将逐步复苏好转，有望成为世界一流电机企业。

投资要点：

电机及系统效率的提升是我国节能减排潜力最大的产业之一，电机需求存在增量市场及落后低效电机淘汰置换市场。电机用电量占全社会用电量的50%左右，需要担起节能减排的重任。根据敏感性分析，工业领域电机能效每提高一个百分点，年节约用电可达250亿千瓦时，高效电机的节能减排效果极其明显。电机下游行业景气与国民经济发展和固定资产投资增速呈高度正向相关系。电机上游行业主要涉及各种金属，如铜，硅钢，电解铝等，近几年价格呈下降趋势。电机行业具有较高的技术壁垒，资金壁垒及市场壁垒，培育周期长，进入电机行业较早的企业存在先发优势。

公司剥离变压器及电池业务，专注电机及控制业务。公司电机业务布局完善，类型齐全且有配套节能装置。公司将银川卧龙的变压器业务出售给红相电力，预期明年年底前完成电池业务的剥离。经过一系列国内外电机及变频厂商的并购，公司的电机业务已布局完善。电机类型全覆盖，包括微特电机，低压电机及高压电机;电机品牌从低端到高端均具备，未来更多向高效电机方向布局。公司电机产品附加配套的变频节能及驱动控制装置，产品毛利率有望继续改善。

受高压电机拖累，公司前三季度净利润下滑。公司通过收购德国ATB及南阳防爆实现了高压电机业务的布局。由于下游石油化工，煤炭等领域去产能，去库存的影响，高压电机领域整体景气度差，前三季度公司高压电机订单大幅缩水。前三季度订单主要来源于替换市场需求，新增市场订单较少。高压电机还未实现自动化生产，三费用较高，低订单规模严重拖累净利率。高压电机订单情况从四季度开始明显好转，预计明年高压电机市场会初步复苏。年中，公司收购荣信电气的高压变频器资产，能够与南阳防爆及ATB的高压电机业务形成协同效应，形成电机加节能控制一体化解决方案。

爱尔眼科：定增夯实基础

类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张科然日期：2016-12-12

事件

定增预案拟发行数量不超过1亿股，募集资金不超过24.3亿元，主要用于爱尔总部大楼建设(11.8亿)、两家眼科医院迁址扩建(1.33亿)、九家眼科医院收购(5.17亿)及信息化与IT云平台建设(6亿)。实际控制人陈邦先生承诺认购不低于发行数量的20%。

总部大楼建设可升级医教研一体化平台，强化总部综合功能

目前公司总部办公大楼属于租赁物业，办公、教学、科研比较分散，不利于管理的协同和服务效率的提升。为了发挥总部各职能部门的协同性，丰富总部创新孵化功能，升级医教研一体化平台，本次总部大楼建设势在必行。从长远发展考虑，建成后的总部大楼将属于公司优质的固定资产，有利于改善资产结构，提高公司运营能力。

外延收购及信息化建设夯实公司基础，大股东参与信心十足

自2014年以来公司成立多个产业并购基金，借助资本市场力量储备项目，成熟后注入上市公司，本次收购朝阳眼科医院、东莞爱尔眼科医院等9家公司均是培育相对成熟的标的，本次收购可进一步深化“分级连锁”业务模式，完善市场布局，提升公司市场占有率。信息化及IT云平台项目可使得眼科诊疗大数据在公司内部实现共享，提升工作效率。

实际控制人陈邦先生参与比例不低于20%，彰显对公司发展的信心。

投资策略

我们预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.75元和0.97元，对应PE分别为58倍、45倍和34倍，续给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险;连锁医院医师资源短缺风险;医疗安全事件等。

保利地产：11月淡季销售稳定增长

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2016-12-12

公司11月销售情况：公司2016年11月实现签约面积118.08万平方米，实现签约金额153.35亿元，同比分别+21.2%和+21.3%，环比分别回落8.87%和4.77%，公司11月销售情况符合预期。累计来看，公司1-11月共实现销售面积1427.5万平米，销售金额1889.5亿元，分别同比增长35.2%和41.2%。

11月销售同比保持高速增长，环比略有下降：11月地产行业步入销售淡季，公司单月销售面积及金额环比10月略有下降，但从同比来看仍保持较高速增长，公司销售情况明显好于行业平均水准(11月30大中城市销售面积YOY-27.5%，MOM-21.1%)。主要由于公司在年底竣工项目增多，推盘力度有所加强;同时公司销售结构合理，11月销售均有所回升为12987元/平米，环比上涨4.51%，同比上涨0.11%，说明公司11月在一、二线城市的销售仍保持良好势头，占比有所回升。在近阶段部分热点城市限购限贷政策日趋收紧的局面下，实属不易。我们调高对公司全年的销售预期，预计全年销售金额2100亿元(原预计1900亿元)，同比增长36%。

11月拿地节奏平稳：公司11月新增土地项目7个，主要集中在南京、南昌、成都、大连等强二线城市，总建筑面积76.4万平方，权益建筑面积62.1万平方，支出金额54.1亿元。公司11月土地支出金额与销售金额比重为35.3%，环比10月略有提升，但低于全年43%的平均水准，同时公司12月初与中航地产签署项目转让补充协议，明确了位于四川、江苏、江西、新疆等地的9个项目标的转让，总规划建筑面积331万平，总金额20.3亿元，上述标的为公司资产增值3.7亿元。

盈利预测与投资建议：公司作为国内地产行业的龙头企业之一，发展重心始终聚焦在一线和二线城市(一线城市占比24%，二线67%，三线8%)，发展前景广阔，行业内估值较低，我们预计公司2016、2017年净利润分别为144.8亿、167.2亿，同比增长17.3%、15.5%，对应EPS分别为1.35元、1.55元，对应目前A股PE分别为7.3倍6.4倍，PB1.4倍，维持“买入”的投资建议。

安信信托：资本金夯实，金融股权投资运作空间提升

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王丛云日期：2016-12-12

事件：12月8日晚公司公告收到证监会《关于核准安信信托股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准发行不超过358，806，611股，批复自核准发行之日起6个月内有效。

此次定增是上海国之杰入主后第二次融资，发行对象是包括上海国之杰在内的5家民营企业，另外四家分别是公信实业、瀚博汇鑫、岚桥港务和湘财证券，认购比例为25.7%、22.9%、20%、17.1%和14.3%，募集资金不超过49.9亿，若年底前完成，则我们预计2016年末公司净资产规模将接近140亿。

资本金实力进一步夯实，金融股权投资运作空间提升。2015年7月公司完成31亿定增后，资本金对信托业务空间的限制已经打开，各项监管指标明显高于规定，由于信托公司适用净资本管理办法，自有资金投资和信托业务拓展均消耗大量净资本，因此资本金实力增强是未来业务开展的基础，资本规模的扩充将进一步打开信托业务拓展空间以及自有资金运作空间。2015年以来公司持续加强金融股权投资，积极参股银行、保险公司，相继完成参股泸州市商业银行和渤海人寿，同时拟出资设立国和人寿，持股20%，拟参与大童保险销售服务公司增资，持股35%，我们认为定增资金的到位有利于公司完善金融股权投资布局，为后续自有资金投资运作打开空间。

申请特定目的信托受托机构资格，进军信贷资产证券化业务领域。公司10月27日公告董事会审议通过申请特定目的信托受托机构资格的议案，待监管机构批准，公司将进军资产证券化业务领域。信托公司作为银行间ABS产品唯一的受托机构，随着资产证券化产品规模提升，未来业务空间巨大。

维持“增持”评级，不调整盈利预测。预计2016-2018年净利润分别为29.0亿、33.8亿和39.6亿，考虑若2016年末定增完成，EPS有所摊薄，对应最新收盘价的PE分别为18倍、15倍和13倍，维持“增持”评级。

万达院线：中国电影院线龙头，打造中国电影生态圈

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：元大研究所日期：2016-12-12

初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币85元。万达院线是国内最大的电影院线，拥有中国13.6%的市场份额。受益于电影产业发展红利，公司通过全球化的横向整合实现票房收入快速增长，并逐步向上游电影制作发行领域整合，实现电影全产业链布局。我们预计万达院线2016-18年营收年增46%/33%/26%，带动净利润年增47%/36%/24%。研究中心目标价系根据50倍和6.5倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

打造中国电影的生态圈：依托万达商业地产的扩张，我们预计2016-18年万达院线新开101/72/72家电影院，公司院线在扩张的同时保持了高于全国平均2倍的单银幕产出，行业内最高的41元和40人/场的平均票价和场均人次，并在成本控制上具有租金优势。在超过2亿会员体系的支持下将有望推动2016-18年票房收入将达到80/106/133亿元，年复合成长29%，成为驱动营收增长首要动力。

布局电影全产业链：万达院线先后并购时光网、慕威时尚，并有望在未来完成对万达影视的并购(有望贡献超过50%的净利)进入上游制片发行领域，实现策划投拍、宣传发行、场景消费的电影生态圈。在产业链延伸的背景下，我们预计2016-18年万达院线影院广告的营收为10.51/12.75/14.97亿元，影院贴片广告、投资宣传的营收为4.23/5.28/6.6亿元，分别年复合成长19%/25%。

院线拥有主导地位，票房增长空间巨大：在收入的增长、电影院线的渠道下沉以及国产优质影片增长的推动下，预计在5年内中国的电影票房市场将达到1200亿元，较2015年441亿元的票房收入有700亿元的增量空间。院线作为连接发行与放映的渠道，能够获得57%的票房分账，在电影产业链中具有较强的话语权，万达院线作为行业龙头将受惠于行业的增长。