上周市场表现:上周食品饮料板块指数上涨1.25%(上一周为下跌0.36%)，涨幅在排名第6名(共28个一级子行业)，高于上证综指1.59pct，低于沪深300指数2.25pct，板块日均成交额174.25亿元(上周为231.09亿元)。从估值来看，截至上周五，食品饮料板块市盈率(TTM)为29.97，同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为16.34和13.57。在重点关注公司中，上周涨幅最多的是煌上煌(9.93%)、三全食品(8.42%)和西王食品(7.58%)。

上周重点资讯:(1)微酒:泸州老窖发出《百年泸州老窖90年窖龄酒合作伙伴优选计划》；(2)港股通:港股通交易首日，买入金额最多的十只股票中食品饮料行业包括五粮液和洋河股份；(4)乳业咨询网:6日，GDT乳制品平均价格指数上涨3.5%，达到3622美元/吨，全脂和全脂奶粉分别上涨4.9%和1.4%，达到3593美元/吨，2570美元/吨；(5)酒业家:茅台要求经销商计划严格按月执行，暂停43度茅台酒开票，暂停15年陈年酒大单审批，限量批售。(6)微酒:2017年度，五粮液公司将对“普五”产品在2016年基础上实行总体减量25%；同时，计划外每瓶增加30元，也就是按出厂价769元/瓶来执行；(7)微酒:9日，劲牌有限公司面向全国客户下发了《关于中国劲酒价格调整的函告》:从12月9日起，对中国劲酒系列(8款)产品全线价格进行上涨。

本周行业观点:(1)险资监管政策趋严，提防相关个股短期风险。上周，保监会相继停止了六家保险机构互联网万能险业务；同时，派两个检查组进驻了两家保险机构。其中恒大人寿委托股票投资业务被责令暂停整改，前海人寿也表示不再增持格力股票，并在未来逐步减持格力持仓。险资监管政策趋严可能会造成短期不确定性增强，建议投资者提防个股下跌风险，具体标的如中炬高新(600872)和伊利股份(600887)。但是，我们认为上述公司基本面稳健，股价具备业绩支撑；如果短期下跌幅度过大，建议投资者关注其反弹机会。(2)茅台需求再现紧缺信号，五粮液宣布减量挺价。微酒报道:由于53度飞天茅台部分需求转移至43度飞天茅台，导致货源准备不足；6日，茅台通知暂停43度茅台酒开票以及15年陈年酒大单审批。根据经销商调研反映，近期茅台一批价小幅反弹至1050元附近，我们预计春节期间有望进一步上涨，但会稳定在1100以下。五粮液方面，公司宣布2017年普五减量25%，提高计划外出厂价30元/瓶。由于茅台2017年的放量政策导致茅台价格上涨预期减弱，因此五粮液采取减量挺价的政策长期而言是正确的。但是，来年主动减量会给竞品放量提供空间，利好国窖1573。我们预计，2017年白酒行业有望继续延续复苏趋势，同时行业分化有望加剧，中高端白酒增长潜力最大。推荐关注贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、和古井贡酒(000596)。(3)消费升级加速，关注保健食品业务收购带来新的增长点。在保健食品消费中，运动营养产品比重很小，未来增长潜力很大。根据RolandBerger2016年5月发布的研究报告，至2020年，中国运动营养产品预计年化增长率为15%，体重管理产品预计年化增长率10%。我们建议关注保健食品行业的收购事件，重点关注西王食品(000639)。公司收购全球保健食品领先品牌Kerr，收购后Kerr有望维持高增长，同时与西王在多方面有协同效应，有望对西王业绩带来显著提升。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年，随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低，食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。建议重点关注业绩高增长和管理层变革的标的，重点标的如西王食品(000639)和承德露露(000848)。基于上述分析，我们仍旧看好食品饮料行业的发展，给予行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:

西王食品(000639):看好西王食品收购全球保健食品领先品牌Kerr的后继发展(1)公司收购全球保健食品领先品牌Kerr，业绩弹性大幅增强。公司出资49亿收购Kerr100%股份，目前标的资产已完成过户。Kerr公司是全国保健食品领先品牌，2015年收入25.68亿元，利润3.19亿元，YOY高达48%。未来Kerr仍能保持高速增长，原因如下:第一，全球化市场推进，尤其是中国国内市场的拓展，可发展空间较大；第二，盈利能力有大幅提升空间。2015年，Kerr毛利率42%，净利率12.42%，而同期汤臣倍健毛利率66.28%，净利率27.38%；第三，产品创新，品类丰富。公司目前主要是运动营养产品和体重管理产品，未来有望开发针对不同人群的保健食品或某一特殊功能的保健食品；第四，品态延伸，大幅增加受众群体。公司目前开发的产品主要是固态，未来会有多种形式将经典成份融入方便食用的产品形态，如液态饮料，由此有望从功能性食品向大众类食品延伸，受众群体大幅增加。此外，人民币贬值，也利好公司海外资产增值。根据Kerr公司保守业绩承诺，扣除各项费用后，Kerr在2016-2019年，分别给西王增厚净利润13227万元、24149万元、26330万元、28268万元。(2)传统油脂业务有望维持高增长。公司小包装油符合消费升级趋势，且具有产品、品牌、管理、机制、原料等优势。我们预计，未来公司小包装油有望每年保持25-30%以上增长。同时，原材料玉米价格持续下跌可进一步降低原料成本；玉米胚芽粕受益养殖后周期，未来有望提价，从而为业绩增长再添动力。(3)盈利预测与评级。不考虑收购因素，我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.43/0.59/0.80元，对应当前股价PE分别为58.12/42.36/29.94倍，维持公司“买入”评级。

承德露露(000848):公司总经理更换，有望带来积极变化(1)董事会万向系全面控制，大股东意志有望得以充分实现。除了管大源、鲁永明、李兆军保留原董事职位外，本届董事会新增加非独立董事田向红、杨东时和曾波也均来自万向系，为万向后继对露露发展制定的战略减少干扰，大股东的意志得以充分实现。(2)鲁永明当任总经理，有望给露露发展带来新的突破。新任总经理鲁永明来自万向董事局主席鲁冠球家族成员，有利于为露露的发展争取到更多资源。此外，鲁永明总经理业务能力也很强，有望给公司做出积极的变革，未来露露发展可以期待。(3)杏仁露产品具有绝对的行业龙头优势，未来有相应的提价空间。公司主要产品为杏仁露和核桃露，其中杏仁露产品在国内市占率超过90%，在行业中处于绝对龙头优势。目前杏仁露出厂价约为63元/箱，折算2.625元/听(每箱24听)，单价与六个核桃比相对便宜，未来可根据市场需求情况做适度提价，带来较大的盈利弹性。(4)新品小露露和甄选，有望带来新的增长点。公司推出的新品小露露和露露甄选(更高端)目前主要在线上卖，后面会放到线下重点推广。对于饮料产品而言，线上销售有限，而线下是更大的空间。新品线下推广，有望带来新的增长点。(5)盈利预测和投资评级。我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.59/0.73元，对应2016/17/18年PE为22.69/19.61/15.85倍，维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故，业务开拓不达预期，宏观经济低迷