上海国企改革路径愈加明晰

从纲领性政策文件出台，到细化的改革指引文件，上海国企改革路径愈加明晰，随着部分国资企业开始试点，改革已经入政策的落实执行阶段。16年下半年开始，上海国企资本运作明显加速。未来国改投资方向主要在于集团资产注入和国有企业股权转让流通。在遴选标的时重点关注以下几类:1)集团资产体量庞大，资产证券化率低；2)上市公司经营有较大改善空间；3)集团内部不同主体的资产或业务存在交叉重合。

上海国企改革重点案例梳理

1)上海华谊拟向中国文发集团转让三爱富20%股份，转让后中国文发成为控股股东。同时，三爱富拟将旗下氟化工类相关资产出售给上海华谊，并向外界购买相关文化教育资产。通过一系列资本运作，上海华谊将理顺集团业务关系，并实现国有资产的保值增值。而三爱富转让给中国文发之后，未来资产注入及混改值得期待。

2)2015-2016年，上海电气拟通过两次资本运作，注入上海电气集团内部电气相关资产以及大量土地资源，并且将自身拥有的上重厂置出，实现集团同类业务的集中，客观上也会大幅提升国有资产证券化率。大量土地资源被注入也反映了上海电气集团想盘活自身土地资产，做到国有资产保值增值。

3)华鑫股份利用旗下房地产等资产置换仪电集团等值的华鑫证券股权，并向仪电集团、飞乐音响、上海贝岭发行股份购买剩余华鑫证券股权，最终获得华鑫证券100%股权，有力推动了仪电集团核心资产整体上市。

关注纺织服装行业地方国企改革标的

纺织服装行业直接受益于上海国改的标的有申达股份和龙头股份。申达和龙头隶属于上海纺织集团，2015年纺织集团实现总营业收入460.71亿元，净利润7.85亿元，归属母公司净利润5.39亿元，总资产规模达到322.00亿元，净资产规模达到126.26亿元。上海纺织集团旗下拥有子公司41家，其中并表子公司19家，但资产证券化率仅为22%。15年纺织集团49%股权被划入国盛集团，国企改革扎实推进。申达股份汽车内饰业务、贸易业务增长态势良好，拟定增布局纺织新材料和海外并购，且未来集团资产注入预期强烈，公司16年一季报披露正在研究集团资产整体上市或资产注入事宜。而龙头股份主要经营纺织服装品牌业务及国际贸易业务，近年来业绩表现一般，但拥有一定优质土地资源。

风险提示

国企改革进程不及预期；国资企业资本运作失败风险；国有资产定价不合理风险；