行业观点

动力煤:耗煤环比低于预期,电厂库存高位,煤价仍将稍显弱势。11月六大电厂平均日耗59.04万吨,环比上升4.33万吨,月末库存1208万吨,环比上升3.14%。北方四港日均吞吐量86.05万吨,环比上升10.90万吨,调入量环比上升14.97万吨至94.82万吨,月末四港库存1249.2万吨,环比上升30%,港口煤价上涨20元但下半月多有下跌。11月上半月港口煤价暴涨,主要源于10月起运力瓶颈下坑口货源向港口转移受阻,后半月运力问题有所缓解,港口库存大幅上升下煤价开始向下,挤出贸易商的利润部分。往后看供给端在年前基本已经到达阀值,大幅上升的可能性不大,但近期电厂耗煤环比增幅低于往年均值,重点电厂库存维持在6800万吨,预计后续下游采购意愿难有提升,港口供需仍将稍显弱势。

炼焦煤:12月补库持续,缺口进一步收敛煤价以稳为主。11月建筑钢材日均成交量15.64万吨,环比下降6.18%,社会钢材库存环比下降4.25%,Myspic指数环比上涨13.50%,163家钢厂盈利面环比上升3.68个百分点,产能利用率环比下降1.12个百分点,主要监控产地煤价上涨但月末开始企稳。11月焦煤价格强势的逻辑仍在于终端需求尚可情况下下游低位补库以及运输瓶颈问题,这一逻辑在近期有所弱化,库存来看11月末样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存1281.84万吨,环比上升10.74%,在钢厂开工相对稳定的情况下,补库相对10月顺畅不少,而焦化厂补库较钢厂更为顺畅。12月终端需求表现预计相对平稳,往年看补库基本持续到年底左右,焦煤前期供需缺口将进一步收敛并逐步过渡到紧平衡的状态,煤价以稳为主。

投资建议

基本面处在拐点周围,板块偏谨慎。11月煤炭板块下跌0.75%,跑输万得全A指数4.69个百分点。1、10-11月煤价上涨实质是需求偏旺背景下的补库周期叠加运输瓶颈所致,目前这一逻辑大幅弱化,动力煤近两周出现过剩,焦煤缺口也基本被弥补;2、地产限购及政策宽松使得中长期逻辑并不如此前两轮行情这么顺畅,板块短期及中期逻辑均不顺的情况下向上动力不足;3、维持板块震荡的判断,若春节之后复工不错且板块调整幅度较大则板块还有机会,关注焦煤标的冀中能源、潞安环能、西山煤电等。