“最近市场资金确实比较紧张，某家比较大的股份行一年期的拆放利率已经达到4%了”，某股份制银行广州分行资金交易部人士昨天向南都记者表示。在上海银行间同业拆放利率(S hibor)连续第15个交易日全线飘红之际，“钱荒”开始引起市场多方的关注。

对于近期资金面持续紧张的主要原因，招商银行资产管理部高级分析师刘东亮向南都记者表示，10月份后人民币贬值速度加快，外汇占款下降压力加大，基础货币缺口扩大，同时，市场机构已感知到央行偏紧的决绝态度，对宽松政策的预期已从前三季度的相对乐观转为谨慎保守，再叠加月末、MP A考核等因素，导致资金面持续偏紧。

现象：又到银行“钱荒”时

3年前的那次“钱荒”让不少人刻骨铭心，抢夺资金的疯狂还历历在目。随着近期Shibor连续第15个交易日全线飘红，国债期货出现历史上单日最大跌幅等情况的出现，不少机构表示，“钱荒2.0”恐将来袭。

昨日，央行结束连续4日净回笼，转为净投放，但资金面依然延续近期紧张的趋势。与此同时，国债期货在创下历史单日最大跌幅后继续下跌。10年期国债期货主力合约T 1703一度跌逾0 .5%。

此外，Shibor利率连续第15个交易日全线上涨。隔夜、7天、14天、1个月、3个月Shibor均出现连涨。其中，隔夜拆放利率上涨了0 .014个百分点达2.316%，14天期的上涨了0 .0 2个百分点到2.638%。

资金面紧张情绪还蔓延至交易所市场，上交所隔夜国债逆回购G C001利率一度大涨至9.9%；深交所隔夜国债逆回购R -001利率一度涨至8.6%，截至收盘均有所回落。

“市场的资金真的是超级紧张”，某大型券商的固收部人士昨天向南都记者表示，银行间隔夜昨天早上是4%，然后最高飙升到10%，尾盘有所好转，非银机构在5%左右；7天和14天资金价格也出现了爆发性上涨，7天国债回购利率最高成交达到10%。

分析：多重因素导致市场资金紧张

对于近期市场资金紧张的原因，上述固收部人士表示，主要还是因为近期人民币持续贬值，外汇占款压力加大，央行连续资金净回笼收紧流动性，大量货币基金被赎回，加之昨天是月末，很多银行不愿意出钱，所以导致市场的资金紧张。

“外汇占款给资金流动性带来了很大影响”，某股份制银行广州分行资金部人士表示，这一轮人民币贬值，使得外汇占款压力加大，央行不得不回收流动性，如果接下来央行加强公开市场操作，释放流动性，市场的资金压力会有所减缓。

刘东亮也认为，近期资金面持续紧张的主要原因在于，10月份后人民币贬值速度加快，外汇占款下降压力加大，基础货币缺口扩大，央行选择继续通过公开市场操作投放流动性，且央行通过拉长投放期限，事实上提高了投放资金的加权成本，导致货币市场利率水涨船高。

北京某老牌基金公司人士对南都记者称，好几家基金公司货币基金和债基被大规模赎回，尤其是货币基金赎回情况严重，市场抛压很大。“有些基金公司今年上半年以来增加了很多委外的机构资金，机构资金对钱荒的反应特别大。而一些以散户为主的货币基金承受的压力相对较小。”

对于货币基金和债基被大规模赎回的情况，华南某大型公募基金资本市场部负责人则向南都记者表示，对于近日市场“钱荒”有所感受，但并未出现传闻中货币基金和债基被大规模赎回的情况。

该资本市场部负责人分析认为，银行资金面紧张则是背后的主要原因。近期银行头寸吃紧，短端资金面紧张，为缓解流动性压力，银行同业存单利率不断走高，进而引发债市、期市的波动，造成市场上的流动性恐慌。

趋势：资金紧张会持续至明年春节前

昨日，央行共进行了3个品种的2300亿逆回购操作，当日公开市场有1400亿逆回购到期，因此当日净投放900亿，央行结束4天净回笼操作。

天风证券固收研究员高志刚表示，从另外一个角度看，央行的意图这次更加明确了：希望总体上维持一个紧平衡，不想让资金太宽松，但也不会让流动性过于紧张。

市场资金紧张会持续到什么时候？刘东亮认为，如果央行继续坚持不降准，而仅通过公开市场操作来进行调节，那么预期资金紧张至少会持续至明年春节前，因临近年末，机构加大力度筹措跨年资金，只有12月月末最后一周左右，随着财政存款的释放，资金面可能出现稍歇，而元旦后春节因素再次浮现。

但不少机构人士认为，“钱荒”是短期现象。前述固收基金经理也表示，从银行的角度看，地产收缩同时大量资产到期引致再配置压力巨大也就形成了所谓的资产荒。等银行赎回后，没有收益比较确定的资产配置后，收益率恢复后的债券，就有了较好的吸引力。

观点：2017年债市料是牛皮市

“目前所谓的钱荒不是借不到钱，而是回购或者融资的利率水平很高。而央行通过拉长回购期限变相提高全市场融资成本，逼迫机构去杠杆、降久期、防风险。从这种角度来说，债市目前来看是钱荒状态”，上海一家基金公司固收基金经理表示。

谈及债券市场后市的投资机会，鑫元基金固收人士表示，从本月上旬债市开始调整以来，期限利差持续收窄，短融配置价值提升，预计本周市场仍将以调整为主，“而且从历史经验来看，每年年初都会有一波收益率下行的趋势，因此在年末进行配置是一个很好的时机。”

海通证券宏观债券首席分析师姜超表示，2017年人民币贬值压力阶段性释放，而国内经济再度面临较大的下行压力，那么货币政策重心可能重回“稳增长”与“低利率”，届时宽松将有助于债市表现。

刘东亮则认为，受到资金利率上升和经济基本面边际企稳的影响，债券市场近期调整力度较大，但无论从基本面还是从机构自营、理财配置需求来看，债券面临牛熊拐点的结论不充分。

刘东亮预计，2017年债市大概率为牛皮市，存在阶段性上涨空间但难现单边市，调整压力大于2016年但也存在底部支撑，10年国债收益率升至3%以上吸引力将显著上升，逢低建仓可能是多数机构倾向的策略。

影响：黑色系期货大跌

11月初刚刚经历过一轮暴涨的黑色系期货近日大幅跳水，截至昨日收盘，黑色系期货领跌，铁矿、热卷、螺纹主力合约均跌停，焦煤主力合约也盘中跌停，而焦炭和郑煤收盘则分别下跌2.19%和3.76%。

对此，永安期货地区营业部负责人向南都记者分析指出，除基本面因素外，近期资金面紧张也是引发近日黑色系上演“跌停秀”的重要原因，“事实上，此前银根松而资产荒，吸引资金流向商品市场，这是推动前一轮暴涨的原因，但近期银根收紧，叠加暴涨后集聚的风险，炒作资金流出，引发这两日的大跌”。