本期投资提示:

我国煤企固定资产投资明年二、三季度迎拐点。我国煤炭企业固定资产投资连续多年下滑,预计今年下滑至3200亿元,相比12年下滑40%。根据我们分析,煤炭开采与洗选业利润总额领先其固定资产投资大概在一年左右。煤企利润总额从12年二季度同比下降以来,在经历了连续16个季度同比下降后,今年二季度同比增长15%,三季度盈利增幅扩大至192.56%,根据我们煤炭研究员的预测,今年四季度煤企盈利同比增长5-10倍,明年1-2季度维持这个增幅。

煤机行业市场萎缩,集中度不断上升。煤炭机械行业从02年开始经历了十年十倍的高速发展,2012年市场规模达到顶峰后逐年下滑,我们预计今年市场规模954亿,相比12年高点下降43%。与此同时,行业C50、C10占行业收入比重分别从09年的37%、18%上升到今年的72%、48%。

煤机拐点背后驱动力主要是更新换代周期的到来。煤机的更新换代周期基本在5-8年,根据我们测算,今年的更新换代需求达到1400亿元,但是今年整个煤机市场只有950亿元,缺口达到450亿元。明年正常更新换代需求在1500亿元,意味着明年更新换代需求达到2000亿元,是今年市场规模的两倍。

煤炭供给侧改革重点在结构改革上。煤炭行业供给侧改革提出:从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右煤炭产能。淘汰落后产能主要体现在关闭产能低于30万吨的小煤矿上,退出过剩产能主要是让非机械化开采的煤矿退出,而这些产能对煤机的需求基本可以忽略不计。

减量置换新增1500亿煤机需求。未来3-5年,减量置换产能5亿吨,按照1000元/吨的固定资产投资计算,需新增5000亿投资,其中设备购买占比30%,即1500亿元。

煤机行业估值处于历史底部。煤机企业经过4-5年的下行周期,目前处于周期底部。从PB来看,几大煤机企业天地科技、郑煤机、林州重机均处于历史底部,龙头公司天地科技PB(TTM)目前不到1.5倍,处于历史最低水平。郑煤机PB1.1倍,也处于较低水平。