随着永和智控和天龙集团打头阵，2016年报“高送转”预披露正式开启，A股市场又到年末高送转行情多发期。高送转次新股更是成为“妖股”集中营。

事实上，高送转行为在上市公司中越来越普遍。过去五年送转比例逐年递增，2016年中报高送转平均送转比例从2011年的1.02升至1.71，创近五年最高。

中信证券把高送转的“炒作”分为三阶段：

第一阶段：高送转预案公布前，预期的“炒作”；第二阶段：高送转预案公布后进行除权之前，抢权的“炒作”；第三阶段：高送转除权后，填权的“炒作”。

什么是高送转，为何会有高送转行情？

“高送转”是指上市公司送红股和资本公积金转增股票比例较大。东北证券认为，高送转本质上股东权益的内部调整，在资本公积或者盈余公积转增股本前后，公司的基本面并没有发生任何变化。投资者对股票名义价格的“价格幻觉”与反身性导致了 A 股市场上的高送转行情。

国金证券认为，“高送转”之所以在成为投资主题中必关注的一块，其中的原因有以下两点：

1）高送转公司通过送转股票向市场传递未来业绩将保持高增长的积极信号。

2）高送转公司通过送转股降低公司股价，提高股票流动性。数据上看，确实也能找到相关证据：“高送转”股票在下一年的业绩表现要比“非高送转”股票（送转股比例小于 1）要好，ROE 下降的幅度相对较小。同时，“高送转”股票在下一年的日均成交额上升的幅度要比“非高送转”股票大。

高送转行情可以分为两个阶段：当年年末重点是预期，而次年年初实际的兑现成为关键。

影响“高送转”的主要因素是什么？

中信证券认为主要包括五个方面：

1）每股资本公积+每股未分配利润高。丰厚的资本公积金是高比例转增股本的重要条件，每股未分配利润则代表公司分红送股的潜力。两者之和越高，上市公司越具备高送转的条件，实施高送转的概率也越大。尽管转增股本包括“盈余公积转增资本”和“资本公积转增股本”两种方式，但目前市场盛行的高送转行情，以高比例的资本公积转增股本的为主要实施方案，因此在这里并不考虑盈余公积。

2）绝对股价高。通常上市公司股价越高，进行高送转的概率越大。股票价格偏高的上市公司希望通过高送股或高配股的方式降低股价，增加股票的流动性，从而吸引更多中小投资者参与股票交易。

3）总股本小。上市公司总股本越小，越可能实施高送转。相对于大盘蓝筹股，一些成长性好的中小盘股，通过高送转扩张股本的预期更为强烈。

4）上市时间较短。每年实施高送转的股票中，次新股占有很大比重。由于次新股存在着较强的股本扩张预期，往往是高送转的“集中营”。

5）最近一年未实施高送转。在中报中实施过“高送转”的股票，预计在同一年年报继续实施“高送转”的概率比较低。

除此之外，“高送转”的公司通常具有盈利能力较强、成长性较高、现金流情况较好的特征，这些也是影响“高送转”的重要因素。

“高送转”股票主要有哪些特征？

过去两年“高送转”股票主要分布在中小板和创业板，行业上以机械、化工、医药、电气设备和 TMT 为主。

国金证券表示，从过去两年（报告期为 2014 和 2015 年报）实施送转股的数据来看，按照“高送转”为送转股比例大于或等于 1 的定义，通过比较“高转送”和“非高转送”股票，其发现“高转送”股票具有明显的五个主要特征：

1）每股资金公积和未分配利润较大；

2）股价较高；

3）股本较小；

4）业绩较好，且成长性高；

5）上市时间较新，且历史上未实施过高送转。

而中信证券则从净资产、股本、股价、行业四方面寻找规律。via中信证券：

净资产特征：1）每股资本公积+每股未分配利润：53.67%的 2015 年报高送转公司的每股资本公积+每股未分配利润位于每股 2-5 元区间，中位数为每股4.4 元。

2）股本：数量最多的是 1-2 亿的小盘股，80%的“高送转”公司股本小于 6 亿。

股价特征：73%的“高送转”公司股价在 50 元以内，数量最多的是 20-30元股价的公司，占比达 21.9%，

行业特征：占比最高的前 8 个行业依次是基础化工（10.8%）、机械（10.6%）、医药（10.3%）、计算机（9.4%）、电子元器件（6.7%），电力设备（6.5%）、汽车（5.1%）、传媒（3.9%）。