24日早盘，绵石投资迎来了其复牌以来的第三个涨停，报价19.04元，开盘仅半小时后，绵石投资打开涨停板，迅速下探。截至发稿，绵石投资报18.48元，涨6.70%。在终止重组的利空背景下，绵石投资的股价非但没有承压下挫，相反连续三个交易日涨停，累计涨幅已超26%。

多位市场分析人士认为，绵石投资在“利空”下的反弹并不难理解。尽管此前出台的重组新规对借壳形成了压力，但并未改变资金对壳资源的青睐。公告一发，大家都知道绵石投资想要卖壳，这样一来，就有了炒作的空间和理由。

“弃珠”变“明珠”？

21日晚间，绵石投资发布终止重大资产重组事项公告，称本次重大资产重组的交易对方为大连万达集团股份有限公司，公司拟以发行股份购买资产的方式，购买万达集团等相关交易方持有的万达商业全部股权，同时置出公司部分原有资产。

22日早盘，绵石投资复牌一字涨停，令众多投资者大跌眼镜，一颗“弃珠”缘何变为资本竞相追逐的“明珠”？市场分析人士对记者表示，股价的涨跌由市场资金决定，绵石投资与万达挂钩已然为自己贴上优质壳资源的标签，目前股价的上涨是因未来重组推升公司市值的浓厚预期。

上半年，在“壳资源”遭资本热炒之时，民生证券的研究报告指出，优质的被借壳方至少要满足三个标准，即市值小、股权分散、负债低且风险小。反观绵石投资，目前市值不足50亿元；资产负债率约为35%，处于合理范围内；在股东结构上，公司股权结构分散，第一大股东仅持股11.57%，公司实际控制人直接和间接持股合计不足20%。

据证券时报报道，绵石投资内部高管自称“公司是个比较干净的壳”。

“口水战”里的利益博弈

22日下午，万达集团官网发布声明称，绵石投资擅自发布“终止万达商业重组”公告属单方炒作。23日，绵石投资并未通过公告形式而是通过媒体发声回应反击，直言是万达集团主管负责人主动联系绵石投资，提议就万达商业重组上市进行协商，过程中未见任何中介机构参与，且就重组方案的核心条款达成初步共识。

从目前的股价来看，绵石投资无疑是这场“口水战”的直接收益者，相比复牌前，绵石投资市值最高涨幅超33%。作为另一参与方的万达，对此次事件表态非常“犀利”，仅百余字的声明直言绵石投资的单方炒作行为。

然而，此次表态也折射出万达集团正在积极推动公司A股上市。此前，万达商业曾表示，将继续推动内地A股上市，在保证股东利益前提下，不排除采用各种可能的上市途径。

而万达商业在今年提出H股私有化的原因，主要是基于公司股价长期被低估，由H股转为A股，可以为万达商业带来更为合理的资本市场估值。

回过头看，万达与绵石都在为自身争取最大的利益，绵石急欲为自己打上“优壳”的标签，而万达则希望保证“回归A股”的畅通路。

中概股回归的争议

绵石投资与万达的隔空喊话，令阔别已久的“中概股回归话题”再次成为资本市场关注的焦点。目前来看，中概股回归A股采取的策略主要有两种，即IPO和借壳重组上市。但IPO排队的漫长，加之审核愈加趋严，部分企业仍将借壳重组上市作为主要选择。

此前，巨人世纪游轮与暴风集团回归遭到资本爆炒，引发各方关注。今年5月，证监会表示“正在对中概股借壳回归A股进行深入分析研究”。由此，市场认为，中概股的归途被蒙上一层朦胧的面纱。

针对中概股回归一事，中国证监会最新的对外表态则是，有关中概股回归的工作正在继续推进，且在相关政策明确之前，证监会对于该类企业回归A股市场的相关规定及政策没有任何变化。

A股某上市公司董秘对记者表示，“世纪游轮的暴涨并没有给中概股回归开一个好头，监管层对此类暴涨现象心存忧虑”。东方证券首席经济学家邵宇也表示，为防止跨境套利等目的，监管层对中概股回归采取了一种审慎的态度。

“此次万达指责绵石投资单方炒作，实际是不希望市场过度关注，无论暴涨与暴跌都可能对万达回归A股造成影响”一位不愿透露姓名的分析师对记者表示。

对于万达能否顺利回归A股市场，上述分析师表示“目前消化IPO排队企业大约需要一年半时间，万达排队名次相对靠前，无论是IPO还是借壳，回归A股只是时间问题”。