钢铁行业3季报盈利水平收窄,板块跑赢大盘4.5个百分点。2016年前三季度34家上市钢企分别亏损40亿元、盈利82亿元、盈利46亿元;钢价季度环比则分别上涨25.7%、下跌2%和上涨8.8%,粗钢表观消费量3季度同比增长4.7%。钢铁板块相对于沪深300超额收益分别为负5.3%,正0.2%和正4.6%。自今年2季度开始,跑赢大盘幅度有所增加。

今年前3季度上市钢企盈利面82%,东部沿海钢铁上市公司绝大部分实现了盈利(除了玉龙股份),中西部仍有小量企业继续亏损。2016年前3季度,34家上市钢企归母净利润继续扭亏为盈,合计盈利89亿元,比上半年上升52亿元。其中盈利前5名:宝钢股份(55.98亿元)、鞍钢股份(9.77亿元)、河北钢铁(9.33亿元)、太钢不锈(8.42亿元)、马钢股份(7.59亿元)。

板块个股两极分化,公司转型发展和资产注入继续受青睐。从最近第三季度来看,涨幅前几位的分别是*ST韶钢(上涨46.1%,资产注入)、玉龙股份(上涨44.7%,华夏幸福入主收购)、杭钢股份(涨幅44.2%,钢铁环保双主业,环保受市场青睐),首钢股份(集团土地重估)、三钢闽光(业绩显著改善+区域市场龙头)和华菱钢铁(湖南省金融资产注入)单季涨幅超过了30%。

钢铁生产成本构成显著变化,煤焦所占成本比例超过铁矿石。十年前两者的比例相差17个百分点,即铁矿石的成本在35%,焦炭成本占比为18%。现阶段来看,随着煤焦价格大幅上扬(年初到目前涨幅125%,铁矿石只有46%),铁矿石和焦炭在钢材(螺纹钢)中的成本占比分别变为32.7%和32.9%,焦炭的成本比例超过铁矿石,成为钢材成本中占比最大的一块。

股票关注:鲁银投资、大冶特钢、物产中拓、鄂尔多斯、方大特钢。逻辑上来看,我们建议重点关注业绩稳定、资产注入、转型类受益标的。4季度钢铁将逐渐步入消费淡季,在目前钢价经过一定的上涨后,冬储对钢铁需求的提振难度加大,需求是否延续好转态势值得关注;在这样的背景下,我们认为业绩稳定或者具有各种主题的股票更会带来超额收益。