中直股份(600038)：珠海航展签署大量民用直升机订单，高端民机市场逐渐打开

研究机构：华创证券

事项：公司11月2日晚披露公司在珠海航展上签署一系列直升机和固定翼飞机的协议(意向性质，尚不具备强制性)，协议所涉及交付的机型包括架AC310、AC311、AC312、AC313型民用直升机以及Y12E、Y12F型等Y12系列飞机。根据网络上的参考价格，预计这些协议的总金额不少于11.16亿元，相当于2015年收入的8.9%。考虑到航展只进行到第二天，不排除未来几天仍会签订订单的可能性。

主要观点：民用直升机签署大量订单，高端机型的市场逐渐打开：根据目前公司所签署的协议，出口主要是针对民用航空领域的应用，主要用于国内的通航运营等。认为，公司AC系列民用直升机的销售逐渐走上正轨，高端机型(如AC313型直升机)的市场逐渐得到打开，因此对比2014年珠海航展所签订单、今年公司订单的整体价值量明显提升，公司民机产品的业绩有望稳步提升。(公司具体订单情况见正文表格)2。子公司哈尔滨通飞上半年成立即开始接洽订单，经营情况好2016上半年，公司的全资子公司哈飞航空联合黑龙江省大正投资集团有限责任公司与中航通用飞机有限责任公司，共同投资设立哈尔滨通用飞机工业有限责任公司，旨在整合国内相关行业资源，促进Y12系列飞机、Y12F系列飞机向系列化、产业化发展并增强其在国内外涡轮螺旋桨小型飞机市场中的竞争力。而根据此次合同情况，哈尔滨通飞签订了12架Y12系列飞机和1架AC312E直升机订单，说明哈尔滨通飞运营已经进入正轨。

公司作为我国直升机制造平台，将持续受益于行业景气：认为，未来我国直升机产业将长期保持景气，一方面我国军用直升机的需要量非常大，而边防、武警、消防等准军用领域也有较大需求;另一方面未来通航政策的推进和落地，民用直升机市场的巨大需求也将得到释放。同时，随着公司新产品不断研制、投产(直20、AC352型直升机)，老产品订单稳定增长的背景下，认为公司已进入快速发展轨道。而公司作为我国直升机制造平台，已经形成包括直8、直9、直11、AC系列等型号的在内的谱系化产品，将直接受益于行业的持续景气。

投资建议：而根据公司过去两年业绩稳步增长(2014年、2015年归母净利润增速分别为34%、32%)，今年三季报仍维持正增长。认为，公司是军工板块为数不多的增长确定且空间显著的优质白马，建议关注!

嘉宝集团(600622)：房地产基金，国内上市首家

研究机构：华泰证券

事件：公司以15.4亿元受让光大安石和安石资管各51%股权，并给以3年业绩承诺：光大安石主要进行房地产投资管理和运营，集中于房地产私募股权投资领域，总计项目超过50个，主要盈利模式为收取管理费用和项目退出时实现超额收益分成。光大安石2015年收入2.9亿元，净利润2.0亿元，总资产4.7亿元，净资产3.2亿元。截止2016年1季度，收入0.3亿元，净利润0.2亿元;2)安石资管主要从事投后管理工作，目前在管面积约240万方，主要盈利模式就是退出后的管理收入。安石资管2015年收入2327万元，净利润380万元，2016年1季度收入为292万元，净利润为亏损376万元。同时，公司给以2016~2018年业绩承诺，分别为2.1、2.3、2.5亿元，不足以现金补偿。

西藏药业 (600211)：内生增长稳健，战略平台价值巨大

研究机构：国信证券

事项：近日公司公告2016年三季报，同时在答复证监会关于非公开发行反馈意见时对依姆多、新活素与诺迪康几个主要产品与康哲药业的关联交易细节进行了披露。对所公告的数据进行了分析，以判断公司几大主要产品的销售增长情况及业绩贡献，以下为点评：

2016年前三季度业绩符合预期：2016年Q1-3公司实现收入4.92亿元，同比下降59%，实现净利润1.18亿元，同比增长83%;扣非净利润为1.01亿元，同比增长162%;前三季度业绩符合预期。收入下降主要与去年剥离本草堂医药商业业务有关，利润大幅增长主要推动因素是2016年5月收购重磅产品依姆多后的并表及原有核心品种新活素与诺迪康等的快速增长。

公司药品主业环比呈良好上升势头，新活素和诺迪康保持快速增长：对公司的财务数据进行了梳理以反映2015年和2016年前三季度西藏药业药品业务的增长情况，由于2015年9月1日公司完成对本草堂的剥离交割，故将其剔除;2016年5月1日则完成对依姆多的收购，开始并表其收入和利润。整体来看，今年以来随着依姆多的并表，公司的药品主业收入和扣非净利润环比均呈现良好的上升势头。从单季度收入来看，2016Q1收入环比2015Q4大幅下降，反映出公司原有的药品主业在一季度销售下降较多。由于依姆多在2016年5-9月五个月里共并表约1.5亿收入(见下文计算)，如果简单按线性计算，扣除依姆多影响(每个月平均约300万收入)，2016Q2、Q3西藏药业药品业务的收入大约为0.9亿和1.5亿元，可以看出2016年三季度公司原有药品销售恢复增长。由于公司的原有两大核心品种新活素和诺迪康均由大股东康哲药业独家经销，反映在西藏药业报表端的收入数据是康哲药业补库存产生的收入，与终端的消费数据并不同步，因此单季度有一定波动性属正常情况。

综上，认为公司短期估值不便宜，但强烈看好公司长远发展空间，维持“增持”评级。

长盈精密 (300115)：Q3业绩保持高增长，增资控股广东方振

研究机构：广发证券

营收、净利润保持高增速，净利润增速逐季提高：公司2016年前三季度实现营业收入41.66亿元，同比增长51.87%;归属于上市公司股东净利润4.88亿元，同比增长51.65%。对应3Q16单季度营业收入14.67亿元，同比增长54.23%;归属于上市公司股东净利润1.59亿元，同比增长52.89%。公司2016年前三季度营收及净利润保持高增长，同时净利润增速逐季提高，显示出加速增长的态势。

增资控股广东方振，抢先卡位消费电子防水材料市场：公司8月30日公告以4500万元增资广东方振，占股比例15%，布局消费电子防水材料领域。9月份苹果新一代iPhone发布，具备完善的防水功能，中高端智能手机防水功能加速渗透趋势明朗。此次公司进一步对广东方振增资，总计获得广东方振51%股份，实现控股;同时广东方振承诺2017~2019年扣非净利润分别不低于7500、11000、16000万元，相较于前次参股时大幅提升。广东方振在防水新材料领域具备领先技术实力，并已切入国际大客户供应链。此次增资实现控股，将结合上市公司的资金优势和广东方振的技术优势，加速抢占国内外消费电子防水材料市场，未来业绩弹性巨大。

持续拓展成长新空间，未来高成长有望持续：公司主营业务金属机壳保持高增长，未来随着亮黑色以及曲面玻璃+金属中框等金属机壳的创新，行业仍有望保持快速增长。同时公司积极拓展新业务，在消费电子和新能源汽车结构件领域积极布局。新能源业务发展良好，产品包括了充电枪、电池相关结构件等。目前已经承接部分动力电池结构件的订单，同时国外大客户的认证也顺利进行，未来新能源汽车业务也将是公司主要的业绩贡献之一。自动化及机器人业务也是公司中长期的业务布局，通过自主研发以及与国外巨头的合作，已经取得快速发展。

盈利预测与评级：公司金属机壳业务仍将保持高增速，同时在消费电子“三防”以及新能源结构件领域的布局将保证公司中长期的成长，自动化及机器人业务则打开长期成长空间。在不考虑收购广东方振的情况下，预计公司16~18年EPS分别为0.75/1.12/1.50元。看好公司的中长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。

房地产基金是有规模效应的机构，利润增速也将因新增规模得以保障：按照公司的预估，2018年以后，公司净利润率触底为60.7%，之后开始提升，考虑到进入到管理运营之后，对人员的边际能力要求在下降，所以在达到规模平衡点后，公司的净利润率水平将上移;2)不考虑新增项目，公司的利润增速较慢，6年的年均复合增速为11%，但考虑这仅为运营加强带来的收益，所以仍然有非常可观的增速，同时，由于新增项目对于公司的管理规模会带来巨大的变化，所以实际的利润增速将超过11%;3)从公司的业绩预估来看，2016年是主要支出年，从2017年开始进入主要收获年，现金流量/净利润比重均超过99%。

按照2015年经营数据看，收购PB=9.4，收购PE=14.9，存在一定低估：因为今年的房价上涨，测算嘉宝集团NAV估值为86亿元，目前市值略有溢价，然而考虑此次收购PE为14.9倍属于较低水平，和未来业务的扩张，维持买入评级。由于房价上涨和未来资产注入，略上调盈利预测，预计2016-2018年净利润为2.6、3.9、5.2亿元，对应EPS为0.38、0.57、0.76元，PE为46、31、23倍。

鼎立股份(600614)：非核心业务剥离，军工投资持续加码

研究机构：兴业证券

事件：1)通过注销、资产出售实现非核心业务清理。2)投资设立洛阳乾中，拓展薄壁高强度铝合金项目。

对此点评如下：非核心亏损业务加速剥离;现金回流，业绩向上增量充足。目前，上市公司原有的房地产、稀土、橡胶等非核心业务存在亏损，对上市公司业绩有拖累。公司公告注销上海申一胶带厂、上海鼎立有色金属材料、米丘大地景观设计。公司拟以1.83亿元将鼎立稀土产业园65%股权、鼎立稀土新材料100%股权、中凯稀土45%股权、梧州稀土10%股权、浙江中电设备41%股权出售给鼎立控股。公司拟以2.56亿元将上海胶带橡胶90%股权、上海胶带投资管理100%股权及鼎立股份账上的胶带固定资产、江苏清拖农业装备51%股权出售给深圳市乾通汇鑫。为了配合乾通汇鑫受让的胶带业务、农机业务进行军工业务拓展与转型，乾通汇鑫需要鹏起实业为其提供军工业务相关的专业管理咨询服务。投资设立洛阳乾中，鹏起实业拓展薄壁高强度铝合金项目。鹏起实业拟与申坤商贸共同投资6000万元设立洛阳乾中;其中鹏起实业投资3600万元占60%，申坤商贸投资2400万元占40%。。申坤商贸由鹏起实业出资25万元占1%，宋雪云出资2475万元占99%设立。宋雪云承诺所持申坤商贸合伙份额中，不低于80%的部分拟后续转让给洛阳乾中主要管理人员及核心技术人员，该项转让拟于2017年12月31日前完成。该项目建筑面积13280平方米，拟建设年产2000吨的铝合金先进制造技术生产线和铝合金铸造工艺及材料研发中心，总投资约2.57亿元。公司目前已完成关于该项目初步的技术及人才储备。薄壁铝合金项目、激光焊接项目顺利推进，鹏起实业业绩有望超预期。

董事长张朋起9元/股溢价受让股份，入主鼎立。2016年8月，张朋起9元/股溢价受让股权后，加上一致行动人合计持有15.18%股权，成为第一大股东。张朋起成功孵化军工钛合金龙头鹏起实业，成立两年内注入上市公司。鹏起实业2013年5月成立，13~15年净利润分别为-282/530/8665万元。

现金收购高增长资产宝通天宇，军工通信领域的下一个鹏起：公司拟以现金3.06亿元收购宝通天宇51%股权，宝通天宇主要产品包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类。16~18年盈利承诺3000/5800/8500万元。

投资建议：维持增持评级。预计16-18年公司备考净利润达到3.4/6.0/7.8亿元：目前公司总市值达到184亿元。1)非核心业务亏损，拖累16年业绩。非核心亏损业务加速剥离;现金回流，业绩向上增量充足。2)董事长张朋起9元/股溢价受让股权后，张朋起及其一致行动人成为公司第一大股东;内生外延双管齐下，高端军工成为公司核心增长引擎。薄壁铝合金项目、激光焊接项目顺利推进，鹏起实业业绩有望超预期。3)丰越环保富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。建议重点关注!