事件描述

近期我们实地调研及电话拜访了茅台全国多个经销商，了解到茅台多地批价已突破1000元，我们预计本轮茅台批价上涨有望持续至春节旺季。茅台批价之外，截止10.30日白酒三季报基本披露完毕，一线白酒及部分二三线白酒业绩表现良好，批价+业绩利好叠加下，四季度有望再次迎来白酒投资窗口，同时我们认为五粮液与老窖对茅台的接力也将使本轮白酒行情走的更稳更长远。

事件评论

茅台多地批价突破1000元，年内有望上涨至1200元：近期我们实地调研及电话拜访茅台多家经销商（50余家），批价普遍在970-1050之间，其中一半以上批价在1000以上，而上周我们调研时价格还基本在950-1000之间，一周内茅台价格跳涨近50元。我们在8月就多次强调茅台批价真正上涨将在中秋旺季之后的四季度来临，中秋过后经销商的库存及配额量极少，真正的供需矛盾将在四季度来临。从历史上看茅台四季度的收入往往占全年的30%左右，但从茅台的三季报看，前三季度的收入和预收账款已基本完成全年销量计划，四季度所剩配额量极少，供需缺口极大，造成近期部分地区价格跳涨。（参考报告后文的调研表）

三季报多家业绩超出预期，茅台以外的公司接力将使本轮行情走得更长远：我们认为决定白酒行情是否能走得坚实长远需要茅台以外公司的接力，而非仅仅茅台一枝独秀。今年6-7月的白酒板块行情主要源自茅台批价，而随着中报披露市场情绪迅速回落。但三季报多家一线白酒及二三线白酒业绩好于预期，从而使得本轮白酒行情将更有支撑。同时春节旺季临近，我们继续看好五粮液和老窖对茅台的接力。

春节旺季提前，白酒板块四季度业绩有望继续好于预期：由于今年旺季时间比去年提前，白酒备货行情有望从往年的12月底至1月提前至11月底至12月。从业绩层面看，去年春节因素在一季度反应更充分，而今年有望在四季度反应更充分。虽是时间错配的问题，但四季度的业绩预计市场将在1月-2月提前反应，而一季报业绩则需到4-5月反应。

估值切换窗口临近，基本面+催化剂两个维度选股：继续推荐全国性一线贵州茅台（板块标杆）、五粮液（估值严重低估）、泸州老窖（弹性更强），区域一线古井（成长价值兼备）、口子窖（价值低估，次新股效应），以及近期可能有强催化的山西汾酒（历史涨幅少、国改预期）。