宁波建工：大踏步转型IDC，量子通信存想象空间

增持。公司前三季度营收/净利分别为86/1.3亿元，分别同比下滑3%/8.5%，略低于预期。考虑到公司1-9月订单108亿，同比大增49%且开拓PPP业务初见成效，维持预测公司2016/17EPS为0.21/0.25元。考虑公司拟收购中经云78%股权，大踏步转型IDC业务，给予公司估值溢价，提升公司目标价至8.6元，对应2016/17年PE估值为41/34倍，增持。

大踏步转型IDC业务，量子通讯具想象空间。1)公司拟以4.54元/股定增股份以12.63亿收购中经云约78%股权，若完成公司持有中经云约91%股权;且公司拟以5.02元/股向控股股东及员工持股计划等定增募集配套资金7.8亿元继续加码IDC业务，显示进军IDC决心;2)中经云具区位、规模优势，其1,2期预计很快投入使用，毛利率/净利率可稳定在60%/36%左右，目前已签订72个客户，公司公告预计中经云2017-2019年归属净利分别为0.83/2.28/2.33亿元;3)IDC市场增速快，2009-14年CAGR为38.6%，不排除中经云持续扩张可能;4)定增完成后科华恒盛将持有公司2.3%股权，科华恒盛4月牵手国盾量子共同开发量子通信市场，中经云自身和安徽量子通信具战略合作协议，量子通信相关业务布局领先。

IDC/建筑/金融多轮驱动，发展前景打开。1)PPP爆发持续，公司PPP订单落地显加速趋势，下半年中标PPP项目约36.8亿元;2)收购南非安兰证券，将以此作为海外扩张的切入口并积极探索多种金融服务模式，未来存在并购海外优质资产的预期，未来业绩将迎PPP/IDC/金融多轮驱动。

风险提示：定增预案未获通过，中经云盈利低于预期等。(国泰君安)

登海种业：登海605、618推广面积创新高，储备品种实力强劲，研发、销售机制日臻完善

事项

公司发布2016年三季报，第三季度实现营业收入6176.90亿元，同比增长33.55%，1-9月累计实现营业收入7.93亿元，同比增长22.08%;第三季度实现归母净利润697.36万元，同比增长250.93%，扣非后同比下跌465.24%，1-9月累计实现归母净利润2.38亿元，同比增长32.71%，扣非后同比增长34.17%。同时，公司预计2016全年归母股东净利润增长0-50%，在3.68亿元-5.53亿元。种子生产企业第三季度是制种季，公司经营数据属于正常波动。

主要观点

1。公司主打品种推广面积保持较高增长，黄淮海地区市场占有率稳步提升

公司玉米种子明星产品15/16销售年度继续快速推广，预计登海605推广面积预计达1700万亩，同比增长30%，零售价60元/袋，提价2元/袋，登海618推广面积180万亩，零售价61元/袋，提价3元/袋，由于上季制种量少全部脱销，足见其市场竞争力。目前16年四季度销售已经开始，公司产品单月销售量同比提升10-15%，预计登海605在16/17销售季推广面积达2300-2500万亩，同比增长40%以上，登海618今年制种良好，保证后期供应，推广面积有望翻番至400万亩左右。公司现阶段拥有400家县级代理商和千余家零售商，国内的市场占有率达10%，在黄淮海区域的市占率高达15%。

2。公司充分利用国家审定“绿色通道”，17年新品种加快批量化开发，创新销售机制提升营销效率

母公司2015年授权子公司登海先锋国审新品种登海685，来自公司自交系杂交，拥有高产、脱水快、抗倒伏、抗病性强的特性，我们预计该品种在登海先锋原有的成熟销售渠道中，首年推广面积或达150-200万亩，另外新品种先玉047和先玉987将恢复增长。公司利用国家开通品种审定绿色通道，设立6个生态区域试验，安排自育品种近百个，已筛选出3-4个品种在试验中的表现优于先玉335和登海605，未来或成为拳头产品，2017-18年公司可能进入新品种推出爆发期。销售模式方面，公司创新利益分享机制，通过销售能人持股等，自2013-2015年分别在北京、黑龙江、吉林、辽宁、山西、山东莱州、陕西、内蒙、河南成立10家子公司，提升在玉米生产优势区的市场份额。

3。投资建议

公司的现有产品和储备品种具备极强的市场竞争力，有一定的定价权，并且在经济效益的理性选择下，优势产区的种植户仍然会选择玉米来主要种植，种子产品的销售受终端玉米现货价格的影响并不大。而且，今年扩大制种面积(翻番)也反应了公司对后市的信心，预计公司2017年EPS0.68元，对应PE25.13倍，维持推荐评级。

4。风险提示

新品种推广不达预期的风险;极端天气变化的风险。(华创证券)

歌力思：新品牌渠道拓展顺利，明后年增长动力有望持续

三季报业绩同比下降14.2%，基本符合预期

公司1~9月实现营收6.83亿元，同比增长18.5%，归母净利润9017万元，同比下降14.2%，折合EPS0.41元，基本符合预期;扣非净利润8772万元，同比下降11%;Q3营收及净利润分别增长34.1%与5.8%。公司1~9月毛利率同比提升0.6pct，主要系歌力思以外其他品牌(毛利率相对较高)收入占比增加，销售费用率与管理费用率分别上升1.5pct与3.8pct，主要系股份支付成本摊销增加及唐利国际并表所致。截至Q3，公司账上现金类资产4亿左右。

子公司并表增厚全年业绩，重点关注新品牌渠道拓展

分业务看，1~9月歌力思品牌收入下降8.6%，其中加盟收入下降幅度达双位数，主要受终端消费低迷及百货客流下降带来的同店下滑影响，歌力思品牌1~9月净开店合计10家;唐利国际于今年4月底实现并表，EdHardy及EdHardySkinwear实现收入1.3亿元，为公司收入增长主要引擎，同时门店规模净增31家达到107家(预计全年净增40家)，全年预计将实现净利润0.8~1.0亿;LAUREL目前新开店8家(预计全年15家)，经营态势良好，单店平均销售可达40万，由于仍处在培育期，今年预计亏损2000万元。此外，新收购的线上代运营平台百秋网络9月开始并表，有望在Q4贡献一定收入及业绩。

推进多品牌高级时装集团战略，明后年增长动力有望持续

公司持续推进多品牌高级时装集团战略，凭借与复星的合作，资本运作步伐加快，15年上市以来已先后收购海外品牌LAUREL、EdHardy、IRO及国内优质代运营平台百秋网络，品牌或渠道间协同效应显著。长期而言，外延发展及核心品牌培育做大将是公司增长两大驱动力，未来2~3年增长动力有望持续。

风险提示

终端零售持续低迷;新品牌拓展进度缓慢;收购进度低于预期。