一周市场表现

上周(中信)商贸零售指数微跌0.12%,跑输上证综指1.01个百分点。在28个中信一级行业中排名靠后,位列倒数第5位。

分子行业的市场表现来看,上周商贸零售行业中的四个三级子板块呈现不分化:百货、连锁板块分别上涨0.36%和0.9958%,超市、贸易板块分别下跌0.54%、1.04%。

从个股来看,本周涨幅排名靠前的个股三联商社、飞亚达A、新华百货、中兴商业、东百集团,分别实现9.97%、7.34%、7.08%、6.58%和5.47%的涨幅。

本周点评:

1)永辉超市(601933):设立永辉小贷(重庆)和增资上蔬永辉。

l我们认为,设立永辉小贷有利于丰富生态圈功能,发展供应链金融和消费金融。一方面,公司拥有大量的供应商资源,开展供应链金融有利于解决生态圈内中小企业资金问题,提高其盈利能力,加强生态圈的粘性;另一方面,公司利用流水数据、平台和技术优势,叠加丰富在手账面现金,以及1200万会员数,发展消费金融,增加新的盈利增长点。

此前9月公司参股设立福建华通银行股份有限公司,连续在供应链金融和消费金融方面的动作可以看出公司发展“商业+金融”,丰富生态圈功能,完善闭环的决心与行动力。

l增资上蔬永辉有利于公司巩固华东布局,强化生态圈渠道。截至2016H,公司共在全国范围内拥有实体门店425家,已签约未开业门店196家。自2014年公司联合上蔬集团开设首家上蔬永辉,目前已拥有15家门店,增资后我们看好公司在上海乃至华东的深化布局,以及渠道网点的继续扩张。

2)瑞贝卡(600439):前三季度业绩同比下降10个百分点。

今年业绩持续下滑反应了假发行业的整体趋势:1、公司对美洲市场的出口,在经历去年上半年美国经济的短暂复苏及渠道补库存带来的工艺发条订单短期大幅增加后,下半年市场需求便又进入低迷状态;2、欧洲市场受经济低迷和汇率波动等因素影响较大;3、消费结构也有所变化,呈现了中低端产品的需求增加,而高端产品的需求疲软的态势。

对于未来,我们认为:1、公司外销占比为85%,人民币贬值对出口为主的企业呈现显著利好;2、非洲市场由于对假发具有刚性需求,货币企稳,经济水平提升,市场空间保守估计在40亿美元。未来三年我们预计公司在非洲市场的营收增长率将保持在15%;3、需求结构的方面,中低端产品占比提升的趋势并不会在短时间内扭转;4、国内市场受益于年轻消费仍有前景,在门店结构调整持续进行的情况下可在明年恢复增长。

华安观点

前三季度消费数据符合预期,有略微回暖迹象但仍没有趋势性的改善。根据国家统计局的数据,1-9月份,社会消费品零售总额238,482亿元,同比增长10.4%。9月份社会消费品零售总额27,976亿元,同比增长10.7%,环比回升0.1个百分点。中华全国商业信息中心发布1-9月全国50家重点大型零售企业商品零售额累计同比下降1.9%,增速低于上年同期2.6个百分点。

下周三季报密集披露,我们仍然建议关注业绩确定性强的公司,如永辉超市(601933),且公司积极构建商业生态圈和供应链管理能力,竞争优势在行业中独树一帜。同时,双11临近,建议关注电商板块的阶段性行情。

长期关注三类投资机会:1)完善生态圈功能,看好成长性高的细分行业--供应链服务和电商代运营服务提供商,如南极电商;2)整合生态圈渠道,看好供应链效率优势明显的超市龙头公司,如永辉超市;3)理顺生态圈机制,看好下半年国企改革落地超预期所带来的投资机会,如业绩稳定、资产价值高而估值相对较低的国资商贸公司欧亚集团。

风险提示

经济增速出现大幅度下滑;上市零售企业营收与净利润下降面扩大;促消费政策方向发生偏移;改革和转型进度不达预期。