秋糖观察:复苏第二阶段,竞争可能加剧 !10月17-21日,食品饮料(+0.5%)跑输沪深300指数(+1.0%)。子板块中,非一线白酒(+2.6%)、肉制品(+2.6%)、葡萄酒(+1.5%)领先,一些弹性品种涨跌幅领先,市场热度上升迹象明显。福州秋糖平淡如期,一方面可能是因为,新技术推动了酒水产业链交洿日常化;另一方面可能是,白酒消费者结构稳定度提升和行业渠道扁平化本身在减少中间交易需求。但本届秋糖一些现象印证,始于2014年的白酒行业复苏已进入第二阶段,筑底调整完成后,酒厂进攻需求上升。一个例子是泸州老窖,秋糖会上头曲、事曲均按“一体两翼”思路重构了产品线,15 年刚砍完老条码,2H16马上推新品,酒厂希望靠新产品高利润率推动增长,类似情况已在特曲产品线出现,国窖则借五粮液涨价之机推升终端价保渠道利润。巧的是,微酒报道22日洋河安徽公司宣布,推动海之蓝系列产品终端涨价6-30 元/瓶,也可能源于老产品的渠道利润压力。往后看,调整完成后越来越多酒厂将真正发力抢蛋糕,一方面个股机会可能加速显现,另一方面也可能推动行业竞争加剧。

最新投资组合:老白干酒(22.4%)、三全食品(21.9%)、伊利股份(21.3%)、大北农(18.6%)、贵州茅台(15.9%)。秋糖会确认了茅台10-11月供给不足,利于批价坚挺。行业竞争加剧背景下,茅台可稳做钓鱼台,且受益于量增、批价保证渠道利润率良好、报表释放小高潮,是17年难得可能超预期的品种,维持股价仅在山腰判断。受益于省内经济变化,老白干酒16年经营压力显著小于15年,且公司管理层动力足、团队强,根据地河北仍有深耕空间,亦很可能是白酒行业并购整合龙头,是一段向好的长趋势,仍建议重点关注。受益于多因素共振,三全主业利润率大底部应已现,鲜食3.0开始模式大概率趋于稳定,16年底有望进入加速发展阶段,这项生意盈利能力甚至可能好于我们预期,高弹性好标的请重点关注。伊利公告增发、并购和股权激励,利于推动市场形成股价底部和业务稳定增长预期,并吸引更多长久期资金资产进入。再次强调,产业内部竞争格局改善给伊利带来的机会可能被低估,效果在3Q可能就得到体现,相信17、18会是真正收获年,坚定看好。近期玉米价格环比再降,利好大北农毛利率,同时公司战略、模式、执行力竞争优势突出,且自身业务大周期正底部向上,份额提升、盈利持续增长、互联网平台价值是一段2-3年大趋势,维持股价底部判断。

本周重点更新提示:中炬高新:根据业绩预告,考虑到母公司减亏,美味鲜净利快速增长,上调16年EPS约13%至0.44元。