报告要点

债券牛市之下险资配债策略调整

利率下移背景下险资配债思路在明显转变。根据中债网披露的机构持有主要债券品种信息,9月保险机构持有主要品种债券规模为1.77万亿元,规模前三为国开债31.81%、次级债25.40%和国债21.31%,年初至今企业债和次级债规模减少19.3%和13.6%,主要增持品种是政策性金融债。险资配债策略有所变化,相较于前期增加企业债等高收益债券类资产,16年上半年债券类资产中信用债有所收缩,降低信用风险;同时提升利率债配置,配置方式从持有逐步调整为交易性。

市场企稳,个股分化,行业净资产稳健回升

上月(9/1-9/30)沪深300下跌2.24%,保险wind指数上涨0.73%,板块跑赢大盘,分板块保险表现强于银行(-2.01%)和券商(-4.35%);个股分化,太保表现抢眼,可交换债品种市场关注度较高。债券市场短端债券收益率企稳长端收益率继续下移,下移幅度收窄至20bp以内,750日国债移动平均收益率下行3.64-4.02BP。8月行业净资产规模1.73万亿,较年初增长7.6%,环比增长2.62%,净资产稳健回升。行业投资资产12.74万亿,其中银行存款、债券、股票基金和其他另类投资分别占比17.68%(前值17.33%)、33.67%(前值33.86%)、13.85%(前值13.72%)和34.80%(前值35.10%)。

产寿险月度同比增速回升,理财收益率趋稳

8月寿险月度同比增速大幅提升,国寿、平安寿、太保寿和新华寿险月度保费同比增长20.6%、37%、72%和1.4%;产险增速继续分化,太保产险和平安产同比增长0.7%和12.9%。健康险同比增长93.66%继续维持高增长。投连万能产品增速回升,8月万能险和投连月度保费环比分别增长7.2%和10.4%。在去杠杆和利率下移背景下,银行理财和信托收益率平稳,8月理财产品收益率位于3.88%-3.95%,信托产品平均收益率6.31%,信托规模增长略有回升。

投资策略及建议

关注税延养老政策动态。保监会在十三五规划中明确“税延养老”账户概念(为民众建立便携、透明的个人税延商业养老保险账户并不断丰富账户产品类型),将税延养老从保险概念提升为金融产品概念,关注税延养老政策后续。4季度考虑保费、利率环境以及保险业绩,建议配置,持续推荐中国平安,建议关注新华保险。