动力煤:9月底发改委已增加产能释放,我们预计929增产文件中的三类煤矿及2015年度二级安全质量标准化煤矿的总产能约为19亿吨,放宽至330日后,将年度增产3.1亿吨,10-12月日均增产94.2万吨,然而到目前产地及港口动力煤都维持涨势,主要由于1)据煤炭工业协会,先进产能释放需要一个月,实际释放仍在蓄力中;2)今年7/8/9月六大发电集团耗煤量同比增速上升,为7.13%/8.71%/9.23%,10月至今同比增速达到11.89%,需求淡季不淡;3)6大发电集团库存8月触底,目前处于提前补库存阶段,秦港目前库存有所回升为352.5万吨,与5月年内峰值仍相差近30%。预计未来两个月供给逐步释放到位,但由于进入冬季用电高峰,因此环渤海动力煤指数今年仍有望达到600元/吨,后回落至500-600元/吨的区间,2017年淡季回归500元/吨水平。

炼焦煤:目前1)下游钢厂开工率维持高位全国高炉开工率为78.87%,螺纹钢主要钢厂开工率为79%;2)大中型钢厂炼焦煤库存目前仅有10天左右的库存,库存天数较年初下滑31%;3)大中型钢厂焦炭库存仅6.5天,补库存带来国庆后焦化厂普涨100元/吨,有利于支撑焦煤价格;4)本轮煤炭产能调控非针对焦煤的政策。我们认为年内受益于以上4点,焦煤价格10月有望保持上升。

去产能决心坚定:据发改委1-9月全年去产能目标已完成80%(即2亿吨),意味着9月仍淘汰5000吨产能。同时,发改委再度明确今年起的3年内原则上停止审批新建煤矿项目,确需新建的项目一律减量置换。我们认为以2016年初42亿吨煤矿有效产能测算,276政策产能核减加上2.5亿吨的年度去产能目标,将带来2016年9.1亿吨的煤炭产能去化。

看好煤炭企业下半年业绩转好:年内动力煤产能释放已成定局,其价格可能将冲高回落,但动力煤公司股价8月以来走势与现货价格背离,股价已反映对政策调控的预期,预计年内股价不会大幅调整。焦煤下游目前仍处于旺季,在下游钢厂原料库存持续较低的情况下,价格涨势有望延续。目前煤炭公司随着煤价上涨已开始盈利,看好煤炭企业下半年业绩转好,而阶段性增产也有利于行业去产能推进。