武汉控股：定增方案调整，打造区域水务环保龙头战略不变

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2016-10-20

方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变。

公司公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有：1)取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目;2)调整增发价格(定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股);3)车都公司(拥有军山自来水公司100%股权)不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。

增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间。

目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。

工程等业务小试牛刀，未来上下游业务延伸将加速。

公司在14年与碧水源成立了武汉水务环境科技有限公司拓展当地市场，目前公司已获得4个PPP项目订单。此次增发方案拟置入集团工程公司武汉市水务建设工程有限公司(16年1-9月营收6.33亿元，净利润0.25亿元)，公司建设能力有望得到快速提升的。

战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级。

不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力;同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。

风险提示资产注入进度低于预期;水价调整进度和幅度低于预期;环保工程业务开拓力度低于预期。

华铭智能：检售票设备细分冠军，受益五年轨交发展高峰

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立 日期：2016-10-20

专业AFC终端设备制造商，掌握核心模块实现产品高毛利。公司专注生产自动售检票系统(AFC)终端设备，主要应用于地铁、有轨电车、BRT等领域。公司主营业务毛利率高，近年平均在50%左右;产品核心模块自主研发生产，覆盖产业链高毛利板块。新产品平开式闸机安全高效，得到申通地铁认可，未来有望应用于上海新建地铁站点以及原有站点的更新换代。

十三五轨交运营里程有望翻番，行业快速增长提供需求支撑。2015年末，全国轨交运营里程3618公里，根据现有建设规划，到2020年有望达到8000公里，实现翻倍增长。预计“十三五”期间，每年城市轨道交通投资额都将维持在3000~3500亿元，累计投资额有望超过2万亿元，对应AFC终端设备需求在约为120亿元。

产品国内外认可度高，实现国内唯一AFC整机出口。公司合同饱满，目前在手订单7亿，体现市场对公司较高认可度。公司是国内唯一的AFC整机出口企业，目前海外市场占营收20%左右，公司已在东南亚和南美积累了丰富的海外业务经验，未来有能力继续向欧洲和北美发达国家拓展业务领域。

智能交通为主线，横向纵向拓宽业务领域。一方面，公司纵向拓展下游系统集成领域，近期签订松江有轨电车项目合同总价7100万元，有望率先在有轨电车领域获得新突破。另一方面，公司收购阿不思网络科技7%股权，增强公司数据运维能力;8月签署协议与玉溪市政府等方合作建设智慧城市等项目，智能交通领域实现新拓展。

我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15亿元，分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%;归母净利润62/83/108百万元，分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%;EPS分别为0.45/0.60/0.78元，对应PE分别为77/58/45倍。

我们认为公司订单充裕、市场竞争力强，轨交运营里程建设高峰带来业绩支撑，外延拓展智能交通版图，成长空间有望持续扩大。首次覆盖给予公司“买入”评级，未来6-12个月目标价58-62元。

民和股份：规模稳健扩张，充分受益商品代价格上涨

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-10-20

适时扩大父母代种鸡饲养量，充分享受商品代鸡苗价格上涨。前期公司商品代鸡苗稳定在年产量2.1亿羽左右，禽链反转以来，公司根据市场行情适时扩大种鸡饲养量，目前公司有进行父母代场老场改造和新场建设，且父母代种鸡购买顺畅，未出现计划受阻情况，在禽产业景气向上背景下，预计公司明年会进一步扩大商品代鸡苗生产规模，充分享受商品代鸡苗价格上涨，整体上预计公司2016、2017年鸡苗出栏量为2.5和3亿羽。

肉鸡业务成功扭亏，后期规模或将稳健扩张。公司肉鸡养殖和屠宰规模较鸡苗规模相对较小，且受鸡肉价格持续低迷影响2012年以来盈利状况不佳，今年上半年受益鸡肉价格上涨同时饲料原料价格下降，公司鸡肉制品成功扭亏为盈。上半年公司鸡肉制品毛利2829万元，预计公司上半年肉鸡屠宰量1300万羽，羽均毛利2.18元，净利1元。肉鸡规模以稳为主，景气持续向上背景下不排除商品鸡养殖及屠宰加工规模重新扩张的可能性，前期终止的定增项目部分土地已获审批且道路建设前期工作已实施完毕，预计年末第一个养殖场可以投产，预计公司2016、2017年屠宰规模2500万和3000万羽。

供给收缩下商品代价格传导渐行渐近。前期强制换羽父母代鸡已步入逐步淘汰阶段，供给收缩下商品代价格传导渐行渐近。根据白羽肉鸡协会数据，我们可以分析出此次周期中强制换羽最高峰时期发生在去年10-12月份，根据产能周期，强制换羽8-9周时间加上重新投产生产周期约35-40周，因此8月份开始前期强制换羽父母代鸡将逐步淘汰。从协会数据也得到验证从16年8月起在产祖代鸡已开始停止上升趋势，开始逐步下行。同时此次，调研祖代场自养父母代鸡存栏也已开始淘汰。因此随着在产祖代鸡产能减少的逐步传导，预计今年四季度至明年一季度或大概率出现父母代种鸡集中淘汰阶段，从而导致鸡苗及毛鸡价格出现快速上涨，预计此次周期鸡苗价格亦有望突破前期高点至10元/羽。

给予“买入”评级。预计公司2016、2017年商品代鸡苗销量为2.5、3亿羽，肉鸡屠宰为2500、3000万羽，2016年、2017年公司归属净利润为6.5、9.3亿元，EPS为2.16和3.07元，给予“买入”评级。

风险提示：鸡价上涨不达预期，鸡苗销量不达预期，肉鸡屠宰量不达预期。