事件描述

10月14日,根据民航局网站披露,中国民用航空局和国家发改委联合发布《关于深化民航国内航空旅客运输票价改革有关问题的通知》,自2016年11月1日起实行。

事件评论

扩大市场化航线理论范围,提供高铁竞争航线的市场化基础。根据民航局官网披露,最近的一次价改在2014年年底,发布完善国内航空运输价格政策的通知。当时市场调节价的范围为101条“相邻省份之间的部分短途航线”,平均航线距离在400公里左右,主要应对高铁的冲击。此次新规,一方面将市场化航线的范围扩大至800公里,另一方面将800公里以上同高铁动车组形成竞争的航线也纳入了可由航司自由定价的理论范围,为京沪、京广等繁忙航线的价格市场化提供了政策基础。整体来看,这次通知是对前期价格市场化方案的延续,对2015年国务院价改意见的推进。

一线城市对尚未进入航线目录,价格市场化有序推进。政策的实际落实,仍由局方公布的市场化航线目录决定。新规披露之前,市场化航线目录也已在局方的动态调整中快速扩大。根据民航局披露,2014年底放开101短途航线价格之后,又分别对航线目录进行了两次调整。2016年2月18日,去除15条航线、新增209条航线,市场化航线扩大至295条。2016年9月29日,即价改新规发文日期同一天,再次公布航线目录,去除19条航线,新增401条航线,市场化航线扩大至677条。前五大航空枢纽城市,北京、上海、广州、深圳、成都之间的航线尚未进入目录。部分诸如“北京-杭州”这样的次繁忙城市对航线,已于今年年初纳入市场化调价范围,为此次新规提供参考意义。

另一方面,相比于之前的价格涨幅和涨速完全自主,此次通知规定市场化航线每家航司每个航季可提高不超过10条航线,累计涨幅不超过10%。同时,此次通知中尚未公布新的市场化航线目录,9月26日的新目录中不包括京沪、京广等同高铁形成竞争的繁忙航线,预计国内航线的市场化进程将有序推进,高铁班次密集的京沪线存在由航空自主定价的可能。

票价时间弹性增强,繁忙航段商旅客收益或提升。800公里以内的航线,通常为支线航空航程范围的定义距离。近几年支线航空在高铁等交通方式的冲击下,表现相对萎靡。预计此次通知不会对800公里以内的航线产生实质影响。受益此次通知的,将主要是此前由政府指导价封顶的800公里以上、一二线城市间的繁忙航段。

航空公司的机票采取“全价票+折扣票”的定价销售模式,全价票决定收入上限,折扣票的动态调整实现供需平衡。通知针对的是全票价格,因此每航季上涨10%未必意味平均票价上涨10%,但能显著提升航空公司的票价管理空间,票价的时间弹性得到提升。具体表现在两个方面:1)旺季供不应求的情况下,航司收益能力可以得到进一步加强;2)商旅客因为价格弹性低、灵活性要求高,其订票周期短,全价票的上涨将提高来自于商旅客的收益。

建议关注中国国航、东方航空和南方航空。考虑到目前估值水平较低、三季度业绩将大幅向上修正,建议关注商旅客占比高、大客户资源丰富以及在供给有限的北京、上海和广州三大枢纽具有存量优势的中国国航、东方航空和南方航空。