行业观点

放松管制后,集中度提升,美国铁路业重焕生机:2010年巴菲特斥资260亿美元收购美国大型铁路公司BNSF,收购后经营收入和盈利能力大幅增长,2009-2015年经营性现金净流入增长129%。是什么使美国铁路业重获青睐?1973-1980年,美国政府陆续颁布《区域重组法》、《铁路复兴和规制改革法》和《斯塔格斯铁路法》,全面放松对于铁路行业的管制,引入市场竞争。一级铁路公司数量不断减少,行业集中度提升,1980-2000年美国铁路生产效率提高173%。2003年铁路运价回升直接带动收入快速增长,2003-2014年铁路收入累计增长113%,美国铁路业全面复苏,重新焕发生机。

客货分离,兼顾公益性与经济性:铁路改革后,美国铁路行业实现客货分离,铁路货运通过重组并购形成7家一级铁路公司,各自拥有区域铁路网络;铁路客运由政府出资成立全国性客运公司Amtrak,向货运公司租借路网,依靠政府补助维持有效运营。重组后铁路行业集中度不断提高,7家一级铁路公司贡献铁路货运90%以上收入,运营69%铁路里程,雇员数量超过行业总人数的90%。

基本实现市场化定价:美国铁路已经形成较为成熟的市场化定价机制。货运价格由一级铁路公司与货主协商而定,合同运输比例超过60%,运价优惠政策体现“多运少价”原则。客运价格定价方式灵活,由Amtrak根据市场需求而定,基于“收入管理法”实现需求合理预测和票价制定,同时提供相关的福利折扣和商业折扣。

投融资体制,以市场投资为主:美国的一级铁路公司均为上市公司,通过发行股票、债券、贷款等多种方式募集铁路建设资金,1980-2015年累计投入6000亿美元进行铁路基础设施建设。政府起到引导扶持作用,强调公益性和政策性,重点扶持客运和二三级货运铁路,加强在客运基础设施、铁路线路改造和灾后重建等方面的投入。总体而言,美国已经形成“以市场投资为主、政府引导为辅”的投融资体制。

对我国的启示,促进有效竞争,拓宽投融资渠道和推动市场化定价:(1)逐步探索客货运区域性经营:成立区域性铁路公司,促进有效竞争。(2)拓宽投融资渠道,鼓励优质资产上市:加强投融资制度建设,引入社会资本,通过优质资产上市优化资本架构,提升运营效率。(3)结合我国实际推行市场化定价:逐步放开货运价格,灵活制定运价政策,客运定价兼顾公益性。