上周市场表现:上周食品饮料板块指数下跌0.35%(上一周为上涨1.18%),涨幅在排名第11名(共28个一级子行业),超过上证综指0.61pct,领先沪深300指数0.33pct,板块日均成交额102.33亿元(上周为115.54亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为28.32,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为15.43和12.88。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是好想你(6.51%)、恒顺醋业(2.48%)和古井贡酒(2.15%),后期建议重点关注泸州老窖(000568)。

上周重点资讯:(1)食品商:康师傅生产的星巴克瓶装星冰乐将陆续在全国各大城市的超市、便利店及电商等渠道上市,预计售价15-20元。(2)酒说:由泸州市政府主导,要求泸州老窖公司对其所有产品管理模式进行调整。(3)21世纪经济:被洋河股份并购的第一家酱香型白酒企业贵州贵酒全面复产。(4)食品饮料行业微刊:针对媒体报道“伊利股份因被阳光保险举牌紧急停牌”一事,阳光保险回应:投资伊利股份同样也是一种正常的财务投资行为,无意作大股东。(5)食品饮料行业微刊:原蒙牛乳业总裁孙伊萍辞职,职务由雅士利总裁卢敏放接任;于旭波、柳丁、廖建文三名董事离开董事会,蒙牛创始人牛根生则出现在战略及发展委员会名单中。(6)腾讯财经:上海梅林收到新西兰海外投资办公室的通知,同意其全资子公司上海梅林(香港)收购银蕨农场牛肉有限公司50%股权的交易。(7)食品商:麦斯威尔咖啡品牌持有公司JacobsDouweEgberts称,公司决定自2017年起,大中华地区的市场将由泰国曼谷生产基地供应产品,中国广州厂将不再生产。

白酒板块回撤价值凸显,春节效应有望提前兑现,重点关注中高端白酒投资机会2016年1月28日至7月12日,白酒指数上涨了62.04%,近期板块有所回落,目前估值已经处于较为合理水平。我们认为,随着消费升级提速以及货币宽松通胀预期持续等因素,白酒行业在整体小幅增长的情况下,向原产地和品牌聚集是大势所趋。

相对而言,中高端白酒更具备投资价值。原因主要有以下几点:(1)从需求来看中高端白酒增长较快,从供给来看中高端白酒竞争门槛相对更高,因此基本面更优;(2)高端白酒股息率高,投资安全性更有保障。另外,今年春节较早,相关预期也有望体现兑现。我们建议重点关注泸州老窖(000568),公司基本面拐点已至,弹性在中高端白酒中较高。2016年上半年国窖1573销量增长超190%,中端白酒也实现较快增长。竞品提价也为国窖1573价格上涨打开空间。

原奶整体价格有望缓慢上涨,乳制品上游产业链相关标的有望受益近期,恒天然价格拍卖指数连续上涨。我们认为,原因主要有两方面:第一,4月份到9月份期间是新西兰产奶淡季,再加上气候干旱等原因,导致产能调整较快。6月份,新西兰产奶量环比下降81.6%,供给端缩减明显;第二,中国等主要消费国进口增长有所恢复,导致拍卖价格上涨。根据历史经验表明,国外价格趋势传导到国内需要一定时间。我们认为,2016年国内原奶价格仍然在底部徘徊,2017年有望缓慢上涨。在此背景下,我们建议关注乳制品上游产业链相关标的。具体而言,可关注西部牧业(300106)和现代牧业(1117.HK)。

调味品行业增速有所降低,关注内部效率提升标的由于经济增速减缓,政府三公消费控制等因素,短期内我国居民消费水平有所下降。受此影响,我国调味品行业增长也有所降低;据国家统计局数据显示,截至2015年10月,我国调味品、发酵制造品行业实现累计收入为2303.06亿元,同比增长8.94%,较2014年同期增速下滑了5.76pct。在此背景下,我们建议关注公司内部经营效率提升或近期积极改革的标的。具体而言,可关注中炬高新(600872),公司通过非公开发行股票变更民营体制,经营效率有望步入新的台阶。

目前,新控制方前海人寿已派驻新的董事和常务副总入驻,待增发证监会通过后,有望加快机制变革的推进。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现更多的投资机会,重点标的如泸州老窖(000568)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:n泸州老窖(000568):新管理层改革效果显著,看好国窖1573量价齐升的可能(1)国窖1573已完成全年计划,实行双轨制酝酿涨价,全年量价齐升是大概率事件。2016年,茅台和五粮液价格持续上涨。同为高端白酒品牌,2016年以来,市场对于国窖1573的提价预期一直很高。我们认为,公司提价政策迟迟未出台,原因在于公司希望利用茅五价格上涨的机会先夺回失去的市场,目前来看效果十分显著。2016年上半年,公司国窖1573销量1500吨,全年有望3000吨,报表业绩增长67%;2018年有望恢复5000吨历史最高销量水平。10月8日,公司发布公告称:国窖1573实施双轨制,提高计划外价格至660元。我们认为,此举在于为提价做准备,根据五粮液的提价,公司国窖1573出厂价也有望再继提价30-50元/瓶,对增厚公司利润带来较大帮助。(2)改革效果不断显露,中端白酒基本面持续好转。据酒业家报道,上半年(2015年12月-2016年5月),特曲酒回款11.47亿元,全年有望创下历史新高。9月26日,特曲销售公司宣布提高特曲超配额计划外结算价格按照每500ml加收5元执行。此政策有助于加强老字号特曲月度配额管理,逐步提升市场价盘。窖龄酒方面,公司重心一直放在产品结构调整上。9月27日,公司决定决定停止窖龄30年和60年的订单接受和发货。

此举有助于进一步巩固窖龄酒品牌价值。我们预计,2017年窖龄酒有望恢复增长。基于公司中档产品的品牌力和未来我国经济发展水平的预判,我们认为未来几年,公司中档产品实现15%左右的增长率是大概率事件。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,公司发布定预案募集资金30亿,投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测2016/17/18年EPS分别为1.25/1.77/2.28元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2016/17/18年PE为24.80/17.56/13.61倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷