动力煤:低位库存足以容纳增产,短期供需稳中偏紧。本周六大电厂平均日耗55.69万吨,环比下降2.29万吨,周五库存1184.50万吨,环比下降1.64%。

北方四港日均吞吐量59.2万吨,环比下降7.35万吨,日均调入量环比下降1.78万吨至67.1万吨,四港库存合计769.8万吨,环比上升5.64%,港口煤价上涨近20元。4季度整体来看先进产能增产无法覆盖需求季节性改善的增量,低库存下供需缺口大概率会持续存在。9月沿海电厂绝对库存及可用天数均低于往年同期,重点电厂库存环比上升的幅度也低于往年均值,得益于限产以及表现不错的火电需求,目前中转地及下游的低位库存为后续供给上升提供了足够的容纳空间,考虑到十一长假非先进产能大概率多有放假,短期库存大幅上升的可能性不大,供需依旧稳中偏紧,10月中旬以后电厂负荷将逐步提升,供需大概率将进一步趋紧,产能瓶颈下坑口将持续强于港口。

炼焦煤:正向循环持续,焦煤价格维持强势。本周社会钢材库存968.9万吨,环比上升0.26%,沪螺纹采购量环比上升59.36%,Myspic指数环比下跌0.04%。本周163家钢厂盈利面环比下降12.27个百分点至68.10%,产能利用率环比下降0.48个百分点至86.69%。本周终端需求环比有所改善,可能和此前中秋放假有关,短期需求旺季大幅下行可能性不大,但高位开工也一定程度上迟钝了价格大幅上行的动力,预计钢价震荡为主。和此前利润在煤焦钢之前的传导略有不同,此轮煤价上涨隐含了限产下产业链议价能力变化的因素。在目前钢厂利润尚可、焦化开工上升、下游焦煤库存持续低位下滑的正向循环中,焦煤价格仍将维持此前强势,第一批先进产能中焦煤占比很小,产能瓶颈持续存在,这意味着目前的供需缺口将对后续钢厂及焦化利润压缩更为迟钝。

基本面维持强势,政策风险犹在,板块震荡为主。本周煤炭板块上涨3.00%,跑赢万得全A指数1.54个百分点。1、近期基本面维持强势,年底前煤炭现货仍将向上,目前基本面于估值都处在高于中枢并向上的状态中;2、本周发改委会议并未有超预期政策出台,但也显示已将焦煤列入关注范围,此轮价格上涨与前3季度的最大区别在于季节性的因素高于价格中枢的上移,同时带来政策调控风险的上升;3、综合来看在基本面持续强势的情况下板块下行风险较小,但考虑到政策预期以及估值的因素,9-10月仍将以震荡为主,再度入场参与性价比一般;4、标的来看处于季节性旺季及放松影响较小的焦煤好于动力煤,推荐西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源。