全球重量级的两大央行，美联储和日本央行本周上演超级大戏。高潮燃爆时刻即将到来，金融市场严阵以待。

原本定于北京时间9月21日11:00前后公布的日本央行9月利率决议，再次“意料之中”的推迟超过1小时。尽管日本央行维持利率不变，但采取额外行动的消息也招致市场大幅波动。美元兑日元短线跳水逾100点；日股创下8月29日以来最大涨幅；美元指数刷新一周高位；黄金短线冲高后大幅回落，振幅近12美元。

作为本周重磅登场的日本央行决议竟然如此节奏拖沓，市场谨慎情绪泛滥。沪指振幅再创十四年新低，千股横盘行情持续，大盘陷入进退维谷尴尬境地。

小心凌晨2:00！

在日本打响头炮之后，紧随其后的是美联储将于北京时间周四(9月22日)凌晨2:00公布利率决议、最新的经济预期，主席耶伦2:30将召开记者会。

路透报道称，如果日本央行在本周的政策会议上选择为推动经济成长祭出更多货币刺激，而美联储却与市场主流观点一致决定暂时不动利率，那么美联储及其主席耶伦恐怕要被日本央行抢了风头。

显然黑田东彦坚持变着花样给市场“惊喜”，耶伦的行动也变得更加难以预料。

可以肯定的是，如果美联储在日本政策决议出炉后几个小时决定加息，将令投资者感到意外，而且让日本央行做出的政策决策显得黯然失色。虽然9月加息不太可能发生，但若出现意外加息，美元将大幅走高，从而引发全球大范围的债务风险。

美联储政策会议五大看点

市场目前预计美联储不太可能在本周的政策会议上上调短期利率，但可能释放未来数月乃至数年利率走向的信号。华尔街日报今日撰文列举出了本次会议值得关注的五点：

1、会发出12月份加息的信号吗？

近几周来美联储官员在加息问题上存在分歧，波士顿联储行长罗森格伦(Eric Rosengren)和旧金山联储行长威廉斯(JohnWilliams)等人认为再加息一次是适宜的，但美联储理事布雷纳德(LaelBrainard)等则指出通胀低迷，因此应暂缓加息。耶伦可能会采取折中方案，本周维持利率不变，但利用美联储的政策声明或者她的新闻发布会来提升市场对今年晚些时候、可能是12月份加息的预期。

2、未来走向如何？

2015年12月，美联储官员的预期中值是2016年内可能加息四次，总共加息一个百分点。到今年3月，该预期已经变成年内可能加息两次，总共加息半个百分点。美联储周三可能进一步调低预期，可能变成年内加息一次，幅度25个基点。

市场还应留意美联储对利率区间上限的预期。去年12月，美联储官员认为基准联邦基金利率可能最终会升至3.5%。这个数字在6月份的政策报告中被调低至3%。如果美联储官员因经济增长和通货膨胀持续低迷而调整预期，利率上限可能在本周进一步下降。

3、风险因素有哪些？

对中国经济放缓和英国脱欧公投的担忧导致今年世界经济动荡不安。在美国，上半年经济增长缓慢，通货膨胀持续低迷，其中几个月的就业报告令人失望，这些都让美联储决定先按兵不动，并做好应对冲击的准备。随着美国经济和世界经济呈现逐渐稳定的局面，上述担忧似乎已经开始消退。

美联储可能因此在政策报告中称，其展望面临的各项风险因素是平衡的或近乎平衡，意思是经济很有可能强于预期，也很有可能弱于预期。风险因素平衡的展望可能暗示，美联储对经济形势更有信心，并更愿意考虑不久后加息。

4、充分就业水平是多少？

美国目前的失业率为4.9%，处于美联储4.7%-5%的充分就业预期区间内；如果低于4.9%，则通胀应会开始上升。这意味着就业市场已接近充分就业状态，失业率的任何进一步下降都可能推高通胀并带来经济过热风险。

那么为何迟迟不见通胀显着上升？为何此轮经济扩张的大部分时间里薪资增幅会这么小？包括耶伦在内的一些美联储官员认为，即将迎来通胀和薪资的上升。布雷纳德等其他官员则认为，广泛的经济变化已把充分就业率降至低于过去标准的水平，这意味着美联储仍需利用低利率刺激经济。投资者可关注美联储官员对长期失业率预期的看法是否有任何转变的迹象。

5、意见不一？

美联储官员喜欢在利率决定方面显示意见统一的局面。今年仅堪萨斯城联储银行行长乔治(Esther George)在政策会议上投出过反对票。这种局面可能改变。美联储官员近期的声明暗示，一系列观点可能使耶伦很难令每一位官员的意见都保持一致。

如果该政策声明看起来非常乐意在不久的将来加息，那么可能失去所谓偏宽松派官员的支持，而如果该政策声明降低了未来加息的可能性，则可能导致其他偏紧缩派官员与乔治一道投出反对票。

悬了，美联储内讧

根据CME的FedWatch工具数据显示，美联储9月加息概率为15%。但必须考虑美联储在日本政策决议出炉后几个小时决定加息的情形，因为在美联储的一级交易商阵营里面，罕见的出现了对于联储本周利率决定的分歧看法：

作为美联储23家债券一级交易商中的两员，巴克莱和法国巴黎银行押注美联储将于周三加息，站到了其他一级交易商和整个债市的对面，释放9月加息25点的预期。

彭博汇总的数据显示，这是继去年9月以来，首次有不止一家交易商在政策会议召开当周挑战市场主流预期。

同样抱持非主流态度的还有“债王”格罗斯，他称美联储明天加息的概率比市场预计的要大，概率达到50%。

当前机构主流观点为：

蒙特利尔银行：预期美联储2016年加息一次；因没有足够时间可以加息两次。

德意志银行：如果美联储希望通过加息来为经济降温，那这事实上已经发生了；这证明加息不是好主意。

瑞银：美联储今年仅会加息一次，预计在12月份；最激进的行动将是美联储9月22日出人意料加息25个基点并维持2016年加息2次的预测不变，但鉴于近期数据疲软，这个结果看起来不太可能。

如果出现意外，机构献策：

→股票市场：

市场周二几乎没有基本面消息，投资在等待是否超宽松货币政策将继续的线索，美国股市小幅上涨。

9月初由于市场对加息的预期小幅升温时，美国三大股指就曾单日跌幅均超2%，为6月24日美股受英国“脱欧”公投影响暴跌以来的最差表现。

分析师认为一旦美联储再度按下加息按钮，全球股市恐将面临大幅下挫风险，最近才从投资者风险偏好上升中受益的新兴市场更将突然面临资本外流的压力。

ACG Analytics分析师Larry McDonald:如果美联储加息，债务风险将会大幅加大，从而显著加剧市场波动。我认为股市至少暴跌10%至15%。

Envestnet全球策略主管Zachary Karabell态度较为缓和：鉴于全球各主要央行已经提前采取预防措施，一旦美联储意外加息，相信也能够将影响降至最低。

谨慎情绪也弥漫在等待联储决议的A股上空，所以在晚间靴子落地前主力都不会贸然下重注，因此今日又是一个盘整日。昨日A股更是创下了一个尴尬的记录：14年来的振幅新低。

源达投顾：由于周四凌晨的美联储议息会议的结果牵扯着市场的神经，蓄势等待是当下最好的策略。操作上由于板块轮动较快，操作上建议以高抛低吸为主。可关注深港通、互联网+等概念股的低吸机会。

广州万隆：目前A股不上不下的状态反映了投资者的谨慎情绪，今天是美联储的议息会议召开日，而其是否加息的动向将影响全球金融市场的走势，所以在晚间靴子落地前主力都不会贸然下重注。一旦晚间消息偏暖，再叠加近期多方的超跌反弹诉求，市场或能迎来一波修复性的反弹行情。

→债券市场：

上周五，美国10年期国债收益率再次站上1.7%大关，全球已有超过1万亿美元的主权债和企业债收益率升至正值区间。

据彭博巴克莱全球集成指数，全球债市在过去一个月价格大跌1.3%；收益率飙升至1.22%。本已平静的市场再次牵动投资者神经。

PIMCO投资管理公司全球经济顾问Joachim Fels:本轮全球债市价格大跌类似于2013年，当时投资者忧心美联储计划缩减资产购买规模，造成了所谓的“缩减恐慌”。

道明证券：预计9月美联储政策声明或依然不对2016年表明态度，这或导致美国10年期国债收益率在耶伦记者会前由1.67%下跌5个基点；若美联储从2016年加息预期中回撤，或导致10年期债券收益率跌8个基点；预计9月美联储政策声明或依然不对2016年表明态度，这或导致美国10年期国债收益率在耶伦记者会前由1.67%下跌5个基点。

蒙特利尔银行：如果美联储下调点阵图预期，美国国债收益率曲线或趋平。

贝莱德：在美联储加息的影响之下，新兴市场可能用以缓冲的最佳选择；新兴市场债券是为数不多的能够最好地缓冲美联储逐渐恢复政策正常化的资产类别；要获得额外收益，以积极地、自下而上的投资策略为原则配置仓位可能是关键。

→外汇市场：

美林美银：美联储9月料维稳，谨慎鹰派措辞或温和支撑美元。

高盛：本周美联储不会加息，但会放出今年仍有可能加息的信号，此后加紧政策的步伐将慢于此前预期，因此，预计美元对G10货币的汇率将继续下滑。

巴克莱：美联储9月料加息25点，美元存大涨空间。

加拿大皇家银行：现在是做空美元兑日元的好时机，应在102.10位做空。

三菱东京日联：美元兑日元下跌是因为无论日本央行明日宣布采取什么样的措施都不大可能超出市场预期。

德国商业银行：高级经济学家周浩表示，日本央行公布货币决策后，美元兑日元走高，主要是因为在美联储周三会议前，交易员把先前的空单平仓；日元未来几周料在区间震荡。

→黄金市场：

由于美联储公布利率决定在即，黄金又开启摇摆模式，黄金的60天历史波动率降至13个月以来最低水平，周三(9月21日)亚市国际金价维持窄幅震荡。

分析师称加息预期摇摆不定，黄金走势也随之变化；加息推迟，黄金上涨；加息迫近，黄金下跌。目前现货黄金在1313至1319美元盎司之间盘整，脱离此区间将会指出一个方向。

瑞士宝盛集团分析师Carsten Menke:我们又回到下次升息预期决定短期走势的模式，即升息预期被推后，金价上涨；当升息预期提前，金价下跌。联储将会给市场注射升息预防针，为可能在明年3月升息埋下伏笔，这一预期对美元有利，相反对金价不利。

道明证券：如果美联储仍然含糊不清，黄金将会反弹，上周因担心美联储鹰派言论减仓的黄金多头将会重返江湖。同时，对黄金ETF的兴趣也将会再起。如果美联储今年一直引而不发，这将意味着黄金在不远的将来会重新测试1353美元/盎司附近的区域，同时如果美联储推迟到2017年中期加息的话，黄金有可能迈向1375-1400美元/盎司的价位。

深度延伸：流动性拐点是否已经到来？

上周全球三大央行按兵不动令市场重回波动，特别是欧洲央行的举动，给市场传递失望的信息，一时间，整个市场都在讨论央行长期宽松货币政策的转折点是否真的来临？还是只是央行宽松路上的一次短暂调整？

9月初的一周，澳洲、加拿大、欧洲央行先后公布维持货币政策不变，央妈们进一步宽松预期接近落空。同时因美联储官员鹰派发言引发市场对9月加息预期有所加强，球市场遭遇“黑色星期五”，全球股市、债市以及商品市场大幅下跌。

回看中国，8月下旬和9月中旬中国央行相继重启14天和28天逆回购，同时海外发达国家的债券收益率也开始持续回升，分析师担心国内外流动性似乎都进入了拐点。股票、债券和商品价格均出现了不同程度的回调，显示出流动性层面任何风吹草动的变化都会让市场的情绪格外紧张，尤其是当前全球流动性边际趋紧形成共振加重了这一担忧。

月初国泰君安宏观分析师熊义明一语惊人，他认为，我们可能正站在全球流动性的拐点上：

联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性，这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。

考虑到全球资产对流动性的高度依赖，在享受资产轮动盛宴同时，我们或许需要多关注一点风险。

九州证券全球首席经济学家邓海清也站在同一立场。他表示，全球货币政策正处在拐点上，上周欧央行进一步表示了不进一步宽松的意图，而美联储“王者归来”或快于预期，国内政策的拐点也不期而至。在这种背景下，国内的需求高热和去杠杆政策也同步到来。

而日本央行引入得新型QQE是不是又意味着流动性拐点的预期被打破？

对于日本央行推出新型QQE的影响，机构看法不一。加拿大国民银行表示，日本央行此次未继续下调利率令外汇市场颇感失望，政策上的改变主要旨在控制国债收益率，日本债市将受到更多的关注。

加拿大皇家银行则认为，日本央行似乎已为进一步扩大宽松打下基础，不过其希望先处理好银行业的问题。此次推出收益率曲线控制这一措施，最大的受益者应是日本金融股。从货币政策的角度来看，这次措施力度并不算大，不太能激起市场兴趣。