投资建议

2016年上半年医药制造业整体回暖,收入、利润增速均较前期有所回升,得益于市场投资偏好下降,医药生物指数6月底反超大盘;《中医药发展“十三五”规划》率先发布,提出年均15%的增长预期发展目标,利好中医药产业的发展,品牌中药、创新中药有望受益政策利好;主管部门推动仿制药一致性评价的决心坚定,考虑到时间周期的影响,其落地实施已经渐行渐近;三医联动改革持续深入推进, GPO 采购模式、医保目录调整有望带来市场利益格局的重新分配,或将是下半年重要的投资方向,我们建议回归公司业绩、并积极关注政策变革带来市场机遇。

投资要点

要点1:行业保持稳健增长、盈利能力逐步好转。

wind 统计数据显示今年1-7月医药制造业务分别实现营业收入15,151.40亿元、利润总额1573.30亿,分别同比增长10.00%和13.80%,均较去年有所回升,仍国内增长较为稳健的细分行业之一。

今年上半年医药生物板块虽然收入、利润增速表现各异,但是销售毛利率(整体法)、销售净利率(整体法)分别为30.55%和9.59%,分别较去年同期增加0.47、0.19个百分点,显示医药生物板块整体的盈利能力逐步好转。

要点2:防御特征逐步显现、个股表现分化明显。

今年以来医药指数表现前低后高,年初至6月份,一直落后于大盘,伴随英国脱欧公投事件爆发,板块防御特征逐步显现,反超市场,截止到9月2日,申万医药生物指数收于7,999.69,累计下跌11.22%,领先于上证综指2.11个百分点。

板块内个股表现分化明显,抛去新股因素的影响,量价齐升的血液制品板块表现最好,博雅生物、华兰生物累计涨幅均超过30%,居行业前列,而精准医疗、智慧医疗等相关标的跌幅靠前。

要点3:中医药规划出台、一致性评价渐行渐近、医改试点稳步推进。

国家中医药管理局率先发布了《中医药发展“十三五”规划》,预测2020年中药工业规模以上企业主营业收入达到15,823亿元,年均增长15%,同时将“推进中医药继承创新”、“弘扬中医药文化”列为重点任务,品牌中药、创新中药有望获得政策鼓励。国家食药监总局不断加码仿制药质量一致性评价政策,并明确2018年时间节点,我们认为,仿制药的一致性评价已经渐行渐近,建议关注高端原辅料放量、CRO 市场扩容、拥有制剂出口和研发能力突出的企业。

伴随医保基金支付压力增大,降低药品费用为医改腾空间贯彻主管部门的思路,上半年各地三医联动改革试点推动不断,深圳GPO 采购模式步入落地实施阶段,很有可能造成工业、商业悲喜两重天,人社部明确医保目录调整作为今年的重点任务,年内或将完成,谁进谁出或将带来市场格局的重新分配。